05月13日訊中信證券最新研報對金屬行業(yè) 2025 年及 2026 年一季度業(yè)績表現(xiàn)進(jìn)行全面梳理，并對后市板塊配置方向給出明確指引。研報顯示，行業(yè)整體業(yè)績呈現(xiàn)加速增長態(tài)勢，細(xì)分板塊表現(xiàn)分化顯著，當(dāng)前板塊估值處于合理區(qū)間，低估值品種具備修復(fù)空間，2026 年流動性與供需格局利好板塊行情。
一、業(yè)績?nèi)嫣崴?細(xì)分板塊強(qiáng)弱分明
2025 年全年及 2026 年一季度，金屬行業(yè)業(yè)績增長普遍提速，盈利表現(xiàn)亮眼。數(shù)據(jù)顯示，2025 年有色金屬行業(yè)歸母凈利潤同比增長 56.5%，2026 年一季度同比增速進(jìn)一步攀升至 111.0%，增長動能顯著增強(qiáng)。
從細(xì)分領(lǐng)域看，板塊表現(xiàn)呈現(xiàn)明顯分化，鎢、鋰、鉛鋅、稀土磁材四大板塊成為業(yè)績領(lǐng)漲主力。其中，鎢板塊一季度凈利潤同比增長超 300%，鋰板塊實(shí)現(xiàn)大幅扭虧為盈，鉛鋅、稀土磁材板塊凈利潤均實(shí)現(xiàn)翻倍級別的增長。受益于產(chǎn)品價格上行與高端需求釋放，頭部企業(yè)業(yè)績爆發(fā)式增長，如章源鎢業(yè)一季度凈利潤同比增長近 8 倍，中鎢高新、廈門鎢業(yè)凈利潤增幅均超 180%。
與之相對，鋁、銅、鎳鈷錫銻、黃金板塊年初以來市場表現(xiàn)相對偏弱，但業(yè)績端仍保持穩(wěn)健增長。2026 年一季度，鋁、鎳鈷錫銻、黃金板塊凈利潤同比分別增長 131%、117%、108%，銅板塊凈利潤增長 78%。基本面支撐穩(wěn)固，為后續(xù)估值修復(fù)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
二、估值處于合理區(qū)間 低位品種修復(fù)空間大
估值層面，當(dāng)前金屬板塊整體估值仍處于歷史合理水平，具備較高的配置性價比。截至 2026 年 4 月末，有色金屬板塊 2026 年 Wind 一致預(yù)期市盈率為 15.2 倍，顯著低于全行業(yè) 21.6 倍的均值水平，滾動 PE、PB 均處于歷史中低位區(qū)間。
細(xì)分板塊估值分化明顯，鋁、銅、鎳鈷錫銻、黃金四大板塊估值處于相對低位，2026 年一致預(yù)期市盈率分別為 10.9 倍、12.4 倍、16.4 倍和 16.4 倍，與行業(yè)景氣度及業(yè)績增速形成錯配，估值回升空間充足。盡管行業(yè)整體分紅水平略有回落，但部分優(yōu)質(zhì)龍頭個股股息率仍具吸引力，預(yù)測股息率可達(dá) 5% 以上，如南山鋁業(yè)股息率接近 8%，為投資者提供穩(wěn)健的現(xiàn)金流回報。
三、2026 年三大利好共振 六大板塊成配置核心
展望 2026 年，金屬行業(yè)有望迎來三大積極因素共振，支撐板塊行情持續(xù)向好：
流動性沖擊緩和：全球宏觀流動性環(huán)境逐步改善，市場風(fēng)險偏好回升，有利于大宗商品及資源板塊估值修復(fù)。
供應(yīng)擾動頻發(fā)：全球礦山生產(chǎn)干擾因素增多，極端天氣、地緣沖突、項(xiàng)目延期等問題持續(xù)發(fā)酵，銅礦、鋁土礦等品種供給增速放緩，供需格局偏緊支撐價格中樞。
下游高景氣延續(xù)：新能源汽車、儲能、風(fēng)電、AI 算力等新興領(lǐng)域需求保持高增長，成為拉動鋰、銅、稀土、鋁等金屬需求的核心動力。
基于上述判斷，中信證券明確建議，2026 年應(yīng)持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注鋰、銅、稀土、戰(zhàn)略金屬、鋁、黃金六大板塊的配置機(jī)會。其中，鋰板塊受益儲能與動力電池需求爆發(fā)，供需缺口擴(kuò)大推動價格上行；銅板塊受全球供給下滑與電網(wǎng)、新能源需求支撐，價格有望沖擊高位；稀土、戰(zhàn)略金屬依托高端制造與軍工需求，成長屬性突出；鋁、黃金板塊則憑借低估值、高股息優(yōu)勢，具備穩(wěn)健的防御與修復(fù)價值。
整體而言，金屬行業(yè)正處于 "業(yè)績高增 + 估值低位 + 需求向好" 的良性周期，板塊配置價值凸顯。隨著市場對行業(yè)景氣度認(rèn)知的深化，低估值板塊估值修復(fù)與高成長板塊價值重估有望同步推進(jìn)，為投資者帶來結(jié)構(gòu)性機(jī)會。
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