2026 年 5 月21日訊 全球銅供給端再傳重磅利空：Freeport 旗下印尼格拉斯伯格（Grasberg）銅礦全面復(fù)產(chǎn)時(shí)間再度推遲至 2028 年初，疊加全球 20 家主要銅企 2026 年產(chǎn)量指引集體下調(diào)，礦端供給正呈現(xiàn)系統(tǒng)性、持續(xù)性減量格局。在銅精礦加工費(fèi)（TC）持續(xù)深度負(fù)值的背景下，全球銅礦供應(yīng)缺口進(jìn)一步擴(kuò)大，為銅價(jià)中長(zhǎng)期走強(qiáng)筑牢基本面支撐。
核心案例：Grasberg 復(fù)產(chǎn)三度延后，全球 3% 供應(yīng)承壓
作為全球第二大銅礦，Grasberg 的一舉一動(dòng)牽動(dòng)全球銅市場(chǎng)神經(jīng)。該礦 2025 年 9 月遭遇嚴(yán)重泥石流事故，導(dǎo)致井下基礎(chǔ)設(shè)施嚴(yán)重?fù)p毀，此后復(fù)產(chǎn)計(jì)劃多次調(diào)整。
? 初始計(jì)劃：2026 年分階段恢復(fù)、2027 年初全面達(dá)產(chǎn)；
? 2026 年 4 月：復(fù)產(chǎn)推遲至 2027 年底，2026 年產(chǎn)能恢復(fù)率下調(diào)至 65%；
? 2026 年 5 月 8 日：官宣全面復(fù)產(chǎn)推遲至 2028 年初，較原計(jì)劃再延后一年。
目前 Grasberg 僅維持正常產(chǎn)能的 40%-50%，2026 年銅產(chǎn)量指引下調(diào)至 36.3 萬(wàn)噸，較 2025 年的 45.4 萬(wàn)噸減少超 9 萬(wàn)噸，降幅達(dá) 27%。該礦正常年份產(chǎn)量約占全球供應(yīng)的 3%，其長(zhǎng)期低負(fù)荷運(yùn)行直接加劇全球銅供應(yīng)緊張。
集體下滑：20 家主流銅企指引出爐，同比減產(chǎn) 22.5 萬(wàn)噸
Grasberg 并非個(gè)例，全球頭部銅企正迎來(lái)產(chǎn)量下調(diào)潮。據(jù)最新統(tǒng)計(jì)，20 家海外主要銅企 2026 年銅產(chǎn)量指引中值為 1255 萬(wàn)噸，同比減少 22.5 萬(wàn)噸，降幅 1.76%，礦端供給收縮已成共識(shí)。
? Codelco（智利國(guó)家銅業(yè)）：旗下 El Teniente 礦山 2026 年產(chǎn)量預(yù)期降至 30.1 萬(wàn)噸，受品位下滑與設(shè)備老化影響，近年產(chǎn)量持續(xù)走低；
? 卡莫阿 - 卡庫(kù)拉（Kamoa-Kakula）：2026 年 Q1 產(chǎn)銅 6.2 萬(wàn)噸，同比大降 53%，主因井巷開(kāi)拓工程集中推進(jìn)，短期產(chǎn)能釋放受限；
? 其他巨頭同步承壓：嘉能可 Collahuasi 礦山事故致 2026 年產(chǎn)量期下調(diào) 10%；必和必拓 Escondida 銅礦 3 月產(chǎn)量同比降 15.75%，南美老礦山普遍面臨品位衰減與運(yùn)營(yíng)擾動(dòng)雙重壓力。
深層邏輯：多重因素共振，供給收縮長(zhǎng)期化
此輪礦端供給系統(tǒng)性減量，并非短期事件驅(qū)動(dòng)，而是資源稟賦、資本周期、外部沖擊三重因素疊加的必然結(jié)果。
? 礦山老化與品位下滑：全球優(yōu)質(zhì)銅礦資源日漸枯竭，智利、秘魯?shù)葌鹘y(tǒng)產(chǎn)區(qū)礦山開(kāi)采深度增加、品位持續(xù)下降，開(kāi)采成本上升，自然減產(chǎn)不可逆；
? 資本開(kāi)支長(zhǎng)期不足：過(guò)去十年銅價(jià)低迷期，礦企普遍削減勘探與開(kāi)發(fā)支出，新項(xiàng)目審批放緩、大型新建礦稀缺，未來(lái) 2-3 年新增產(chǎn)能難以對(duì)沖老礦減產(chǎn)；
? 運(yùn)營(yíng)擾動(dòng)常態(tài)化：地緣沖突、極端天氣、社區(qū)糾紛、能源短缺等風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，秘魯能源危機(jī)、智利水資源緊張等問(wèn)題持續(xù)制約產(chǎn)能釋放；
? TC 負(fù)值倒逼減產(chǎn)：當(dāng)前銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)持續(xù)處于深度負(fù)值區(qū)間，冶煉廠(chǎng)利潤(rùn)承壓，反向傳導(dǎo)至礦端，加速高成本礦山減產(chǎn)或停產(chǎn)。
市場(chǎng)影響：供需缺口擴(kuò)大，銅價(jià)基本面支撐強(qiáng)勁
全球礦端供給系統(tǒng)性減量，而新能源轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)銅需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，供需格局持續(xù)趨緊。2026 年全球銅礦供應(yīng)缺口或進(jìn)一步擴(kuò)大，疊加 TC 低位運(yùn)行，銅價(jià)中長(zhǎng)期上漲動(dòng)力充足。
對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，海外供給收縮將支撐進(jìn)口銅價(jià)，間接利好國(guó)內(nèi)銅礦開(kāi)發(fā)與再生銅產(chǎn)業(yè)，同時(shí)加速?lài)?guó)內(nèi)銅供應(yīng)鏈自主可控進(jìn)程，凸顯青藏高原等國(guó)內(nèi)銅礦資源的戰(zhàn)略?xún)r(jià)值。
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