花旗集團(tuán)最新發(fā)布研究報(bào)告指出，紫金礦業(yè)近期公布的三年生產(chǎn)計(jì)劃及長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，清晰勾勒出其強(qiáng)勁的增長(zhǎng)軌跡。該行認(rèn)為，公司通過現(xiàn)有礦山擴(kuò)產(chǎn)及潛在并購，未來數(shù)年產(chǎn)量將持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，維持其“首選推薦”地位，給予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)39港元。
根據(jù)紫金礦業(yè)規(guī)劃，2026年核心產(chǎn)品指引為：礦產(chǎn)銅120萬噸（同比增長(zhǎng)10%）、礦產(chǎn)金105噸（同比增長(zhǎng)17%）、鋰（以碳酸鋰當(dāng)量計(jì)）12萬噸（同比大增380%）、鋅40萬噸、銀52噸及鉬1.5萬噸。至2028年，公司目標(biāo)進(jìn)一步提升至：礦產(chǎn)銅150-160萬噸、礦產(chǎn)金130-140噸、鋰27-32萬噸、鋅40-45萬噸、銀600-700噸及鉬2.5-3.5萬噸。
花旗測(cè)算，據(jù)此規(guī)劃，紫金礦業(yè)在2025年至2028年間，礦產(chǎn)金的年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到13%至16%，礦產(chǎn)銅為11%至14%，而增長(zhǎng)最迅猛的鋰業(yè)務(wù)年復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)將高達(dá)121%至134%。研報(bào)指出，這份指引展現(xiàn)了管理層強(qiáng)大的項(xiàng)目執(zhí)行能力與清晰的增長(zhǎng)雄心。
一份“激進(jìn)”增長(zhǎng)指引背后的全球礦業(yè)巨頭野心
花旗的“首選推薦”基于一份堪稱“激進(jìn)”的產(chǎn)量增長(zhǎng)指引，尤其是鋰產(chǎn)量指引大幅上調(diào)，凸顯紫金礦業(yè)正從傳統(tǒng)的銅金巨頭，加速轉(zhuǎn)型為覆蓋新能源金屬的綜合資源巨頭。這不僅是量的擴(kuò)張，更是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的質(zhì)變。在行業(yè)資本開支普遍趨于謹(jǐn)慎的周期中，紫金逆勢(shì)擴(kuò)張的底氣，源于其過往已驗(yàn)證的、以并購和高效開發(fā)見長(zhǎng)的“紫金模式”。
這份指引的核心看點(diǎn)在于增長(zhǎng)的確定性與質(zhì)量。銅、金的增長(zhǎng)主要依托于剛果（金）卡莫阿銅礦、西藏巨龍銅礦等世界級(jí)項(xiàng)目的爬產(chǎn)，確定性較高。而鋰業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長(zhǎng)目標(biāo)，則將其未來價(jià)值與新能源賽道深度綁定，但也將使其更直接地暴露于鋰價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)之中。市場(chǎng)在為之振奮的同時(shí)，也需關(guān)注幾個(gè)關(guān)鍵問題：在多地運(yùn)營(yíng)的背景下，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)如何管理？如此大規(guī)模的資本開支，在利率高企的環(huán)境下，會(huì)否對(duì)財(cái)務(wù)狀況構(gòu)成壓力？新并入的鋰資產(chǎn)（如海外鹽湖）能否如期實(shí)現(xiàn)成本與產(chǎn)量目標(biāo)？
總體而言，這份指引是紫金礦業(yè)向全球頂級(jí)礦業(yè)公司邁進(jìn)的一份雄心勃勃的“路線圖”。它傳遞的不僅是對(duì)自身運(yùn)營(yíng)能力的信心，更是對(duì)中國(guó)資本主導(dǎo)全球資源行業(yè)話語權(quán)的強(qiáng)烈預(yù)期。能否將藍(lán)圖轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的利潤(rùn)，將是其估值從“資源折價(jià)”走向“成長(zhǎng)溢價(jià)”的關(guān)鍵。對(duì)投資者而言，這既是一個(gè)分享全球資源版圖重構(gòu)紅利的機(jī)遇，也意味著需要更深入地評(píng)估其跨越周期、駕馭復(fù)雜全球運(yùn)營(yíng)環(huán)境的能力。