即使一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)很不理想，今年資金供給相對(duì)偏緊的情況也不會(huì)太放松，這是政策和市場(chǎng)磨合很久達(dá)成的共識(shí)。所有決策追求的重點(diǎn)，只能跟著資金使用效率走，而不是跟著資金使用規(guī)模走。這個(gè)政策的宏觀(guān)基調(diào)和大前提，決定了今年利率和匯率的走勢(shì)。如果說(shuō)推動(dòng)優(yōu)先股改革，給資本市場(chǎng)添了一把柴，那么促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的“國(guó)六條”，則給資本市場(chǎng)添了一捆柴，現(xiàn)在促成資本市場(chǎng)變數(shù)的，就缺某個(gè)標(biāo)志性事件了。這大半是改變資金流向的事件。
剛過(guò)去的一季度，市場(chǎng)出現(xiàn)了不少變數(shù)，經(jīng)濟(jì)變數(shù)也不少。所有變數(shù)，都有一個(gè)明確的“風(fēng)暴眼”，核心的“變局點(diǎn)”。概括起來(lái)，主要有兩個(gè)方面：一個(gè)涉及經(jīng)濟(jì)，是宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)之變，經(jīng)濟(jì)下行逼近政策底線(xiàn)；另一個(gè)涉及市場(chǎng)，是主體市場(chǎng)之變，由房地產(chǎn)向資本市場(chǎng)變異。
要說(shuō)變數(shù)的集中指向，那就是“金錢(qián)的流向”這個(gè)“風(fēng)暴眼”。貨幣就像流動(dòng)的水，總能發(fā)現(xiàn)價(jià)值洼地，并向洼地運(yùn)動(dòng)來(lái)配置資金資源。也就是說(shuō)，貨幣收縮的過(guò)程，社會(huì)中資金供給減少，貨幣價(jià)值自然提升，即錢(qián)（貨幣）變得值錢(qián)了，使用貨幣的價(jià)格也需要水漲船高，即市場(chǎng)化的存貸款利率都應(yīng)升高，金融機(jī)構(gòu)最愿意提高貸款利率，而市場(chǎng)則最愿意給資金合理定價(jià)，比如余額寶就通過(guò)“套利”方式，把人為扭曲的資金存款利率抬高了。經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中資金起“潤(rùn)滑劑”作用，不斷追求高收益的資金運(yùn)動(dòng)，當(dāng)然就要隨之發(fā)生根本性的變化，向最能提供最大利潤(rùn)的地方運(yùn)行了。
資金供給是連接經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的載體，資金運(yùn)動(dòng)就是維系經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)效率的紐帶，這才是各種變數(shù)發(fā)生的最大根源。筆者預(yù)計(jì)，即使一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)很不理想，今年資金供給相對(duì)偏緊的情況也不會(huì)太放松，因?yàn)檫@是政策和市場(chǎng)磨合很久達(dá)成的共識(shí)。對(duì)金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)的決策者來(lái)說(shuō)，這就決定了所有決策追求的重點(diǎn)，只能跟著資金使用效率走，而不是跟著資金使用規(guī)模走，不要去幻想放松貨幣的資金寬松供應(yīng)。
這個(gè)政策的宏觀(guān)基調(diào)和大前提，決定了今年利率和匯率的走勢(shì)。
從市場(chǎng)的角度來(lái)看，盡管四大國(guó)有銀行結(jié)成戰(zhàn)略同盟，暫時(shí)阻止了互聯(lián)網(wǎng)金融的市場(chǎng)沖擊，但人民幣利率上行具有市場(chǎng)基礎(chǔ)，這是四大商業(yè)銀行無(wú)法改變的，只要短期內(nèi)央行不加息，貨幣基金增長(zhǎng)的空間就依然存在，余額寶的利率吸引力就無(wú)法消除。在利率存在上行趨勢(shì)的時(shí)候，盼望央行降準(zhǔn)備金拯救地產(chǎn)，無(wú)異于大晴天做白日夢(mèng)?？磳?duì)外出口，人民幣匯率逆轉(zhuǎn)趨勢(shì)也很顯著，沒(méi)有必要再通過(guò)升值吸引套利的熱錢(qián)，反而很有必要以貶值來(lái)刺激出口，人民幣切換到對(duì)內(nèi)升值、對(duì)外貶值的軌道，必將促進(jìn)外資重新認(rèn)識(shí)人民幣的信用價(jià)值，人民幣匯率波動(dòng)變大只是剛剛開(kāi)始，將來(lái)無(wú)論是波動(dòng)的幅度和劇烈程度，都將更多由市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)決定，銀行貨幣政策將可能降低對(duì)匯率的敏感性。所有這些重大因素，都將作用和影響資金價(jià)值，資金流向必然發(fā)生很大變化，還幻想資金市場(chǎng)和去年一樣，時(shí)不時(shí)地臆斷用貨幣悄然“放水”來(lái)提振經(jīng)濟(jì)，很可能會(huì)犯原則性判斷和投資錯(cuò)誤。
再說(shuō)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的變數(shù)。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)喊了多年，但因?yàn)槊磕甑腉DP都保持在兩位數(shù)以上，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，以至于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型缺乏動(dòng)力，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)缺乏積極性，經(jīng)濟(jì)還是延續(xù)了鋼筋水泥的房地產(chǎn)老路。現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)下滑的嚴(yán)峻態(tài)勢(shì)，倒逼著政策下決心推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，并把市場(chǎng)對(duì)資源的決定作用，上升到全面深化改革的高度來(lái)認(rèn)識(shí)，經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)一旦開(kāi)啟，開(kāi)弓沒(méi)有回頭箭，不能不觸及房地產(chǎn)的利益，而要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，保持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的連續(xù)性，在不傷及整體經(jīng)濟(jì)的條件下成功轉(zhuǎn)型，資金的市場(chǎng)配置、流向和使用效率至關(guān)重要。
說(shuō)到經(jīng)濟(jì)變數(shù)，總是包含極不平凡的資金因子。因?yàn)?，資金是流水，是經(jīng)濟(jì)的血液，經(jīng)濟(jì)變化到哪里，資金就跟隨到哪里；反之，資金流動(dòng)到哪里，哪里就是熱點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)悄然改變了，資金流向就會(huì)顯著變動(dòng)。同樣，資金流向變化了，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行就會(huì)變。這個(gè)時(shí)候，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和資金運(yùn)動(dòng)，既具有很強(qiáng)的互動(dòng)性，也像一面鏡子，相互折射出對(duì)方的變數(shù)。這個(gè)時(shí)候，春江水暖鴨先知，首先感知這些變數(shù)的，是敏銳的市場(chǎng)人士，他們超前覺(jué)察到蛛絲馬跡，就捕捉到“地震”跡象，于無(wú)聲處聽(tīng)驚雷。
要說(shuō)這種經(jīng)濟(jì)變數(shù)，孕育著極不平凡的因子，一點(diǎn)不夸張。兩個(gè)“變局點(diǎn)”既勾連著房地產(chǎn)行業(yè)，也關(guān)聯(lián)著資本市場(chǎng)的運(yùn)行，既決定著當(dāng)前經(jīng)濟(jì)走向，也決定著未來(lái)經(jīng)濟(jì)變局的走向。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵之年，確保市場(chǎng)對(duì)資源起決定性作用，在全面深化改革的元年，確保市場(chǎng)選擇的資金流動(dòng)方向，這既是過(guò)去多年來(lái)所沒(méi)有過(guò)的，也是經(jīng)濟(jì)順應(yīng)時(shí)代趨勢(shì)，主動(dòng)超越過(guò)去經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“常道”，擺脫長(zhǎng)期慣性思維運(yùn)動(dòng)的束縛，放棄不可持續(xù)發(fā)展的軌道，放棄房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的綁架狀況，這既有助于全面深化改革求變，也有助于增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生驅(qū)動(dòng)力，尋求能推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新的外部力量，這是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行邁向“非常道”的過(guò)程。
換句話(huà)說(shuō)，2014年“全面深化改革”，既是社會(huì)基本主旋律，也是經(jīng)濟(jì)“求變”的最大主題。很清楚，依賴(lài)要素投入的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“常道”弊端日顯，尤其是房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)已漸漸“路到盡頭”，這就決定了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型新背景下的新追求，而品質(zhì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要獨(dú)辟蹊徑，去尋求完全不同的前行路徑，這就是由“常道”到“非常道”的變革，這將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革發(fā)展歷史中創(chuàng)新質(zhì)變的進(jìn)程，完全不同于過(guò)去三十余年的經(jīng)濟(jì)框架。今年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的一些重大變化，正是經(jīng)濟(jì)正在步入“非常道”的信號(hào)，經(jīng)濟(jì)思維和實(shí)踐探索都需要因勢(shì)而變。
求變，是經(jīng)濟(jì)的活力之源，經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生變數(shù)離不開(kāi)市場(chǎng)，而資本市場(chǎng)是最具有活力、最能捕捉變化信號(hào)的市場(chǎng)。去年底筆者在分析了2014年宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)時(shí)，曾估計(jì)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑沖擊底線(xiàn)的時(shí)候，資本市場(chǎng)就是政策穩(wěn)增長(zhǎng)的“抓手”，目前看來(lái)這個(gè)預(yù)判正得到逐步證實(shí)，近期不但證監(jiān)會(huì)適時(shí)地推出了有關(guān)優(yōu)先股的一攬子改革方案，而且國(guó)務(wù)院通過(guò)了資本市場(chǎng)健康發(fā)展的“國(guó)六條”，這些措施的正面價(jià)值將隨著時(shí)間推移逐漸顯現(xiàn)出來(lái)。
如果說(shuō)證監(jiān)會(huì)推動(dòng)優(yōu)先股改革，是給資本市場(chǎng)添了一把柴，那么3月25日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出的促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的“國(guó)六條”，則是給資本市場(chǎng)添了一捆柴，市場(chǎng)“萬(wàn)事俱備、只欠東風(fēng)”，如此看來(lái)，現(xiàn)在促成資本市場(chǎng)變數(shù)的，就缺某個(gè)標(biāo)志性事件了。依據(jù)筆者的上述分析，這個(gè)標(biāo)志性事件，大半是改變資金流向的事件。
也許，這種改變資金流向的金融政策已在路上了。