今年上半年，銅價(jià)經(jīng)歷了兩輪明顯的上漲過(guò)程。年初，在美元持續(xù)快速走弱背景下，銅價(jià)開(kāi)啟流暢上漲行情。4月初，受“對(duì)等關(guān)稅”政策影響，市場(chǎng)憂慮情緒蔓延，銅價(jià)在清明節(jié)假期前后大幅下跌，滬銅最低下探至71320元/噸。此后，隨著美國(guó)關(guān)稅政策趨于緩和，且LME低庫(kù)存問(wèn)題逐漸凸顯，銅價(jià)再度回升以修復(fù)前期跌幅，并最終穩(wěn)定在78500元/噸附近。
聚焦美聯(lián)儲(chǔ)政策變化
下半年，美聯(lián)儲(chǔ)將分別于7月末、9月中、10月末和12月初舉行4次議息會(huì)議，美國(guó)關(guān)稅政策的實(shí)施在很大程度上影響著貨幣政策走向。若美國(guó)再度上調(diào)關(guān)稅，通脹憂慮將再度升溫，進(jìn)而對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息幅度形成一定限制。此外，地緣政治局勢(shì)變動(dòng)對(duì)通脹的影響也需關(guān)注。
展望下半年，關(guān)稅政策對(duì)宏觀市場(chǎng)的利空影響預(yù)計(jì)較為有限，市場(chǎng)焦點(diǎn)將主要轉(zhuǎn)向美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)宏觀市場(chǎng)對(duì)銅價(jià)的影響偏中性，若美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期重啟，將對(duì)銅價(jià)帶來(lái)一定的利好支撐。
煉廠再迎集中檢修期
礦石方面，Sierra Gorda、Toromocho二期、Kansanshi三期等銅礦計(jì)劃于年中投產(chǎn)。此外，Mirador二期等銅礦也將在下半年新投產(chǎn)。盡管銅精礦供應(yīng)有望得到一定補(bǔ)充，但全球銅精礦供應(yīng)緊張格局仍難以打破。
據(jù)SMM報(bào)道，寧波大榭碼頭正在建造集裝箱泊位，預(yù)計(jì)工期為一年。這一工程可能造成查驗(yàn)及堆場(chǎng)堵塞，進(jìn)而對(duì)進(jìn)口廢銅到貨速度產(chǎn)生一定影響。同時(shí)，由于中國(guó)對(duì)美國(guó)所有進(jìn)口商品征收10%關(guān)稅，美國(guó)再生銅原料難以進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，因此再生銅供應(yīng)偏緊態(tài)勢(shì)將在下半年持續(xù)。不過(guò)，需要注意的是，銅桿行業(yè)整體庫(kù)存水平偏高，在需求回落背景下，利好或有限。
冶煉方面，據(jù)SMM調(diào)研，下半年國(guó)內(nèi)冶煉廠將在9—11月再度迎來(lái)檢修高峰期。根據(jù)初步推算，自9月起，檢修涉及產(chǎn)能將明顯增加，并于10月達(dá)到檢修峰值，產(chǎn)量受影響將集中體現(xiàn)在10月和11月。綜合來(lái)看，冶煉廠檢修高峰期將加劇國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)的緊張程度，進(jìn)而帶動(dòng)銅價(jià)重心抬升。
終端消費(fèi)平穩(wěn)
今年1—5月，線纜企業(yè)開(kāi)工率整體呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)。由于今年春節(jié)較早，2月線纜企業(yè)生產(chǎn)情況普遍好于往年。但隨著銅價(jià)上漲，原料成本給線纜企業(yè)帶來(lái)的生產(chǎn)壓力逐漸顯現(xiàn)。4月銅價(jià)下跌曾短暫刺激企業(yè)生產(chǎn)提速，不過(guò)銅價(jià)持續(xù)回升又對(duì)線纜企業(yè)進(jìn)一步提升產(chǎn)能形成抑制。
上游電銅桿企業(yè)開(kāi)工率自5月起拐頭下降，預(yù)計(jì)下半年將延續(xù)銅桿成品去庫(kù)存模式，疊加銅桿企業(yè)原料庫(kù)存高企，下半年線纜行業(yè)消費(fèi)預(yù)計(jì)仍將保持平穩(wěn)運(yùn)行。
從空調(diào)行業(yè)生產(chǎn)的季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，下半年其生產(chǎn)將經(jīng)歷先抑后揚(yáng)的過(guò)程。今年空調(diào)行業(yè)庫(kù)存數(shù)據(jù)未顯露出明顯新增壓力，加之近兩年外銷表現(xiàn)積極、國(guó)內(nèi)促消費(fèi)政策持續(xù)實(shí)施，預(yù)計(jì)今年空調(diào)用銅需求發(fā)力將主要體現(xiàn)在四季度。
下半年是汽車行業(yè)傳統(tǒng)產(chǎn)銷旺季。自7月起，汽車生產(chǎn)有望迎來(lái)一輪持續(xù)增長(zhǎng)。自2024年起，汽車行業(yè)庫(kù)存壓力明顯減弱，今年以來(lái)國(guó)內(nèi)汽車庫(kù)存系數(shù)持續(xù)處于偏低水平，這也將在一定程度上利好下半年汽車行業(yè)生產(chǎn)提升。
綜合來(lái)看，下半年銅價(jià)將由基本面主導(dǎo)，供需存在協(xié)同效應(yīng)，銅價(jià)有望震蕩走強(qiáng)。
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