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證監(jiān)會黨委近日在傳達(dá)學(xué)習(xí)全國兩會精神時(shí)表示，要強(qiáng)化改革攻堅(jiān)，持續(xù)推進(jìn)科創(chuàng)板“1+6”“并購六條”等政策落地顯效，并發(fā)布實(shí)施深化創(chuàng)業(yè)板改革方案。

記者了解到，站在“十五五”的新起點(diǎn)，資本市場改革將在做好風(fēng)險(xiǎn)防范的基礎(chǔ)上，以創(chuàng)業(yè)板改革為先導(dǎo)，聚焦服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，更好服務(wù)“十五五”開局起步。

　　創(chuàng)業(yè)板打頭陣

在新一輪資本市場改革中，創(chuàng)業(yè)板有望扮演“關(guān)鍵角色”。證監(jiān)會主席吳清表示，深化創(chuàng)業(yè)板改革的總體方案已基本成型，將進(jìn)一步完善后擇機(jī)發(fā)布實(shí)施。

“進(jìn)一步突出創(chuàng)業(yè)板功能定位，更好支持包括新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。”吳清介紹，創(chuàng)業(yè)板改革將包括三方面內(nèi)容：一是拓展制度的包容性和覆蓋面。增設(shè)一套更加精準(zhǔn)、更為包容的上市標(biāo)準(zhǔn)，加力支持新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)企業(yè)發(fā)展。積極支持新型消費(fèi)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。二是在創(chuàng)業(yè)板推出對符合條件的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)，特別是在關(guān)鍵核心技術(shù)上有突破的企業(yè)實(shí)施IPO預(yù)先審閱、允許符合條件的在審企業(yè)面向老股東增資擴(kuò)股、優(yōu)化新股發(fā)行定價(jià)等改革舉措。三是全方位推動提升創(chuàng)業(yè)板上市公司質(zhì)量。建立健全從推薦上市、遴選審核到全過程監(jiān)管的制度機(jī)制，更好服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)和民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，更具包容性的創(chuàng)業(yè)板改革，將從三個維度重塑A股市場生態(tài)。其一，制度維度上，從“市盈率思維”轉(zhuǎn)向“價(jià)值發(fā)現(xiàn)思維”。擬增設(shè)的上市標(biāo)準(zhǔn)將讓新型消費(fèi)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等具備創(chuàng)新屬性但暫未盈利的優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲得上市通道。其二，資金結(jié)構(gòu)上，帶動中長期資金向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域加速集聚。改革后創(chuàng)業(yè)板將與科創(chuàng)板形成錯位發(fā)展、功能互補(bǔ)的多層次資本市場體系，覆蓋科技型企業(yè)全生命周期。其三，市場邏輯上，推動A股從“單一盈利敘事”轉(zhuǎn)向“多元價(jià)值敘事”，讓資本更精準(zhǔn)地流向新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)企業(yè)，形成“科技-產(chǎn)業(yè)-資本”的良性循環(huán)。

開源證券副總裁、研究所所長孫金鉅表示，創(chuàng)業(yè)板改革增設(shè)第四套上市標(biāo)準(zhǔn)，有助于進(jìn)一步突出創(chuàng)業(yè)板“三創(chuàng)四新”的功能定位。目前創(chuàng)業(yè)板IPO主要集中在高端制造領(lǐng)域，2025年新上市公司中高端制造行業(yè)占比近八成，大量優(yōu)質(zhì)消費(fèi)、服務(wù)類企業(yè)都選擇其他渠道上市。本次改革有望吸引更多新消費(fèi)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的登陸創(chuàng)業(yè)板，進(jìn)一步提升市場包容性和覆蓋度。

　　改革方向明晰

政府工作報(bào)告提出，持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革，進(jìn)一步健全中長期資金入市機(jī)制，完善投資者保護(hù)制度，拓展私募股權(quán)和創(chuàng)投基金退出渠道，提高直接融資、股權(quán)融資比重。

“十五五”規(guī)劃綱要提出，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能，優(yōu)化發(fā)行上市、信息披露、并購重組、退市等基礎(chǔ)制度，提高上市公司質(zhì)量，建立增強(qiáng)內(nèi)在穩(wěn)定性長效機(jī)制。綱要還提出，持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革，增強(qiáng)資本市場制度包容性、適應(yīng)性，提高直接融資比重。發(fā)展多元化股權(quán)融資，加快多層次債券市場建設(shè)，穩(wěn)步發(fā)展期貨、衍生品和資產(chǎn)證券化，加強(qiáng)交易監(jiān)管和投資者保護(hù)。壯大耐心資本，完善支持中長期資金入市政策體系。

吳清日前表示，“十五五”規(guī)劃對提高資本市場制度包容性、適應(yīng)性，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能等作出重要部署。證監(jiān)會將會同有關(guān)方面不折不扣抓好落實(shí)，聚焦服務(wù)中國式現(xiàn)代化和金融強(qiáng)國建設(shè)，統(tǒng)籌推進(jìn)防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展，著力推動資本市場實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。

田利輝表示，資本市場“十五五”改革的重心可概括為“制度包容、機(jī)制暢通、生態(tài)優(yōu)化”三個維度。制度層面，持續(xù)推進(jìn)科創(chuàng)板“1+6”、創(chuàng)業(yè)板改革、北交所差異化制度安排落地，針對不同發(fā)展階段、技術(shù)路徑的科技企業(yè)提供更精準(zhǔn)的上市標(biāo)準(zhǔn)。機(jī)制層面，進(jìn)一步拓展私募股權(quán)和創(chuàng)投基金退出渠道，完善S基金交易和實(shí)物分配股票機(jī)制，優(yōu)化并購重組政策，打通“募投管退”循環(huán)梗阻。生態(tài)層面，健全“長錢長投”政策體系，深化公募基金、保險(xiǎn)資金中長期考核機(jī)制改革，帶動更多社會資本投早、投小、投長期、投硬科技。最終目標(biāo)是讓資本市場真正成為新質(zhì)生產(chǎn)力的“催化劑”和“加速器”。

　　堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭

站在“十五五”的新起點(diǎn)，堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，鞏固市場穩(wěn)中向好勢頭，仍然是監(jiān)管的重中之重。

近一段時(shí)間以來，國際地緣政治動蕩，全球金融市場動蕩不安。證監(jiān)會強(qiáng)調(diào)，要強(qiáng)化底線思維，密切跟蹤國際金融市場和內(nèi)外部環(huán)境變化，強(qiáng)化境內(nèi)外、期現(xiàn)貨市場聯(lián)動監(jiān)測監(jiān)管，不斷鞏固和加強(qiáng)中國特色穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)，更大力度推動上市公司完善治理、提升價(jià)值，進(jìn)一步增強(qiáng)市場內(nèi)在穩(wěn)定性。

北京大學(xué)博雅特聘教授田軒表示，做好市場逆周期調(diào)節(jié)，防止市場大起大落，需健全預(yù)期管理機(jī)制，強(qiáng)化信息披露質(zhì)量與時(shí)效性，完善融資節(jié)奏與二級市場承受力的動態(tài)匹配機(jī)制；要推動股指期貨、期權(quán)等衍生品工具擴(kuò)容，增強(qiáng)市場自我平衡能力；要在極端波動時(shí)提供精準(zhǔn)流動性支持，切實(shí)維護(hù)市場平穩(wěn)運(yùn)行和投資者信心。

南方科技大學(xué)副校長金李表示，防止市場大起大落，核心在于構(gòu)建一套有效的“預(yù)期管理”與“供需動態(tài)平衡”機(jī)制，強(qiáng)化政策預(yù)期的清晰度與穩(wěn)定性。監(jiān)管層要通過常態(tài)化的信息溝通，明確監(jiān)管邊界與規(guī)則底線，消除政策不確定性帶來的預(yù)期差。要持續(xù)加強(qiáng)投資者教育，引導(dǎo)市場主體樹立長期投資、價(jià)值投資理念，從根本上平抑情緒化波動。要做好資金供需的動態(tài)平衡管理，尊重市場規(guī)律，科學(xué)安排IPO與再融資的節(jié)奏，大力引導(dǎo)社保、保險(xiǎn)等中長期資金入市，發(fā)揮其市場“穩(wěn)定器”作用。