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  �(jīng)�(jì)要聞
券商三季�(bào)披露完畢頭部券商"�(qiáng)者恒�(qiáng)"
日期�2021.11.09 資訊來源:中國經(jīng)�(jì)�(wǎng) 瀏覽人次�4596
 近日,券商三季報(bào)正式披露完畢,在三季度市場活躍度�(jìn)一步提升的背景�,頭部大型券商盈利水平繼�(xù)高增�“�(qiáng)者恒�(qiáng)”�(tài)勢盡�。相比之下,中小券商�(yè)績增長乏�,甚至出�(xiàn)下滑�

�(yè)�(nèi)人士指出,我國證券業(yè)長期存在同質(zhì)化問�,券商之間缺乏差異化和特色化,大型券商的�(yōu)勢愈�(fā)明顯,行�(yè)營收、利潤集中度提高,中小證券公司生存空間�(jìn)一步被壓縮,同�(shí),隨著外資券商加快入局,如何建立自身獨(dú)特的競爭�(yōu)�,已成為中小證券公司的必答題�

  證券行業(yè)競爭愈發(fā)激�

在三季度市場交投持續(xù)活躍的帶�(dòng)�,多家券商業(yè)績表�(xiàn)搶眼。據(jù)同花順iFind�(shù)�(jù)顯示,從申萬二級行業(yè)證券分類來看�48家上市券�2021年前三季度業(yè)績已完全披露,合�(jì)營業(yè)收入�(dá)�4920.06億元,同比增�22.85%;合�(jì)�(shí)�(xiàn)歸母凈利�1565.13億元,同比增�24.16%。大部分券商�(yè)績上�,然而中小券商多家業(yè)績下滑�

券商之間的業(yè)績分化愈�(fā)明顯,頭部券商馬太效�(yīng)顯現(xiàn)。有15家上市公司營�(yè)收入超過百億�,共�(shí)�(xiàn)營業(yè)收入3675.12億元,占上市券商總營收的74.70%;�15家券商歸母凈利潤1193.08億元,占上市券商總利潤的76.22%�

值得�(guān)注的�,在證券行業(yè)景氣度整體向好的背景下,依然有財(cái)通證�、東興證券、華林證券等7家券商營�(yè)收入出現(xiàn)同比下降,同�(shí)還有華鑫股份、國海證�、山西證券等13家券商歸母凈利潤也出�(xiàn)同比下滑�

�(yè)績出�(xiàn)下滑的上市券商主要集中在中小券商,可見在“大而美”券商大步向前�(fā)展的同時(shí),部分中小券商的�(fā)展已成為擺在眼前的難��

�(yè)�(nèi)人士普遍�(rèn)�,在同質(zhì)化競爭嚴(yán)重的背景�,頭部大型券商憑借資本金、品�、渠道等�(yōu)勢快速發(fā)�,而部分中小券商因缺乏自身的競爭優(yōu)勢面臨發(fā)展困境、乃至生存危�(jī)�

此外,今年以來,外資券商加速布局中國市場,�(jìn)一步加劇證券行�(yè)競爭�(tài)�。截至目�,外資控股券商已�(kuò)容至9家,包括高盛高華證券、瑞銀證券、摩根大通證券(中國)有限公�、摩根士丹利證券(中國)有限公司、野村東方國際證�、匯豐前海證�、星展證券、大和證券(中國)有限公�、瑞信證券(中國)有限公司�

“隨著我國金融�(lǐng)域逐步開放,證券行�(yè)也必將迎來外資券商的競爭,這自然會(huì)沖擊�(xiàn)有券商的市場競爭格局,在同質(zhì)化競爭已給不少券商帶來較大壓力的同時(shí),國�(nèi)中資券商特別是中小券商將面臨更大的競爭壓�,在此情況下,只有加快轉(zhuǎn)�,實(shí)施差異化競爭�(zhàn)�,實(shí)�(xiàn)提質(zhì)增效,才能在競爭中保持優(yōu)��”中國國際�(jīng)�(jì)交流中心宏觀�(jīng)�(jì)研究部副部長劉向東表示�

事實(shí)�,券商過去僅憑牌照就可以躺贏的時(shí)代已�(jīng)�(jié)��“券商行業(yè)同質(zhì)化的困境主要在于金融�(jī)�(gòu)本身是牌照導(dǎo)向制,金融牌照的同質(zhì)性必然導(dǎo)致行�(yè)�(nèi)不同公司的收入形式和收入�(jié)�(gòu)具備高度相似�,但是從各家公司的客戶稟�、業(yè)�(wù)特色和競爭策略來�,不同公司具備明顯的比較差異�”興業(yè)證券非銀研究員徐一洲表��

  同質(zhì)化競爭下傭金持續(xù)走低

我國證券�(yè)多年來高度依賴股票市場,�(yè)�(wù)同質(zhì)化較�。近年來隨著行業(yè)競爭不斷加劇,經(jīng)紀(jì)�(yè)�(wù)、承攬承銷業(yè)�(wù)、信用業(yè)�(wù)等陷入價(jià)格戰(zhàn),行�(yè)平均手續(xù)�(fèi)、傭金持�(xù)走低�

以傭金率為例,川�(cái)證券�(bào)告顯示,2020年證券行�(yè)�(shí)�(xiàn)代理買賣證券�(yè)�(wù)凈收�1161.10億元,行�(yè)平均傭金率約�0.026%,較2016年的�0.043%下降0.017�(gè)百分�(diǎn)�

近年��“低傭�”已成行業(yè)趨勢,券�“傭金大戰(zhàn)”也可謂愈演愈烈,從最初較為普遍的千三�0.3%�,到萬六�0.06%�,再到萬三(0.03%�,傭金比例不斷下�(diào)。在證券�(yè)競爭愈發(fā)激烈的背景�,有的券商甚至喊�“萬一開戶”,以加大攬客力度�

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示,從盈利模式看,券商行業(yè)“靠天吃飯”的現(xiàn)象依然存�。券商最基礎(chǔ)的收入就是通過傭金賺取收益,這部分收益仍然在券商收入中占比較高,市場行情�,各家券商收益水漲船�,不好的話,就會(huì)�(shí)施包括裁�、降薪等手段維持自身基本盤的�(wěn)�,其背后的主要原因就是券商的同質(zhì)化競�,各家業(yè)�(wù)趨同,商�(yè)模式?jīng)]有差異化�

在我國A股市場成立初�,交易品種少,主要為場內(nèi)交易,采取固定傭金制度的模式下,證券�(jīng)紀(jì)�(yè)�(wù)作為證券公司的主要業(yè)�(wù),高昂的�(fèi)率為證券公司帶來不菲的經(jīng)紀(jì)�(yè)�(wù)收入,為行業(yè)初期快速發(fā)展建立了�(jīng)�(jì)基礎(chǔ)�

但時(shí)至今日,�(jīng)紀(jì)�(yè)�(wù)卻依然是大部分券商收入來源的重要組成部分,收入來源的單一必定�(huì)加劇行業(yè)�(nèi)的同�(zhì)化競爭,券商�(jìn)一步轉(zhuǎn)�,實(shí)�(xiàn)差異�、特色化、專�(yè)化發(fā)展已迫在眉睫,對于中小券商而言更是至關(guān)重要�

值得一提的�,為了避免傭金價(jià)格戰(zhàn),早�2019�7月,證監(jiān)�(huì)在《證券經(jīng)紀(jì)�(yè)�(wù)管理辦法》(征求意見稿)中明�,證券公司向投資者收取證券交易傭金不得明顯低于證券經(jīng)紀(jì)�(yè)�(wù)服務(wù)成本,不得使�“零傭”“免費(fèi)”等用語�(jìn)行虛假宣��

證券資產(chǎn)管理有關(guān)人士指出,證券業(yè)�(xié)�(huì)為了避免�(jià)格戰(zhàn),鼓�(lì)提高�(jīng)紀(jì)�(yè)�(wù)�(zhì)�,將代理買賣證券�(yè)�(wù)收入指標(biāo)納入券商分類評價(jià)。指�(biāo)納入�(jī)�(gòu)�(jīng)紀(jì)及代銷金融產(chǎn)品收�,引�(dǎo)券商�(jīng)紀(jì)�(yè)�(wù)向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型發(fā)��

除了增加傭金收入,為其他�(yè)�(wù)�(fā)展布局也是券商持續(xù)加碼攬客的原�。行�(yè)的激烈競爭加劇了各家券商對優(yōu)�(zhì)客戶資源的搶�,做大客戶資�(chǎn)�(guī)�,已被券商視為未來開展其他業(yè)�(wù),持�(xù)�(shí)�(xiàn)盈利的重要一��

  差異�、特色化�(fā)展勢在必�

“各公司要根據(jù)自己的比較優(yōu)�,提升細(xì)分領(lǐng)域的專業(yè)能力,走出一條精品化、專�(yè)化的�(fā)展道路,形成差異�、特色化�(fā)展的行業(yè)格局�”證監(jiān)�(huì)主席易會(huì)滿在此前舉辦的中國證券業(yè)�(xié)�(huì)第七次會(huì)員大�(huì)上表�,證券行�(yè)�(shí)�(xiàn)高質(zhì)量發(fā)�,必須堅(jiān)持專�(yè)化發(fā)展道�,在“特色、強(qiáng)�(xiàng)、專長、精�”方面多下功夫�

“差異化、特色化服務(wù)必將成為中小型券商轉(zhuǎn)型方��”川財(cái)證券首席�(jīng)�(jì)�(xué)家陳靂表�,隨著業(yè)�(wù)資本化、客戶機(jī)�(gòu)化和服務(wù)智能化的演�(jìn),券商行�(yè)頭部效應(yīng)加劇。中小券商受制于地域�(jīng)營明�、客戶基�(chǔ)薄弱、盈利模式單一等因�,在與頭部效�(yīng)加劇的背景下,競爭優(yōu)勢持�(xù)減弱。中小證券公司急需尋求差異化發(fā)�,向特色服務(wù)型券商靠��

從成熟證券市場的情況來看,大中小券商基本都具有自身獨(dú)特優(yōu)勢,形成了差異化�(fā)��“境外的投行每一�?guī)缀醵加懈髯�?yōu)勢和品牌。大型投行用品牌說話,同�(shí)具備很強(qiáng)的募資能�,資本類�(yè)�(wù)占大頭,盈利能力很強(qiáng)。中小型投行則專注于深耕某一�(xì)分業(yè)�(wù)�(lǐng)�,比如投行業(yè)�(wù),也獲得了市場的�(rèn)�。反觀國內(nèi),很多券商依然在追求小而全,幾乎所有業(yè)�(wù)都做,沒有專�(yè)、精�、品牌化�(jīng)營,基本上相互模��”董登新坦言�

興業(yè)證券近年的轉(zhuǎn)型頗具成�。公司相�(guān)人士表示,主要經(jīng)�(yàn)就是�(jié)合自身資源稟�,多措并舉全面提升核心競爭力。比�,切�(shí)以客戶為中心�(gòu)建集�(tuán)�(xié)同業(yè)�(wù)模式,重塑適�(yīng)注冊制時(shí)代的投行�(yè)�(wù)�(fā)展模式等�

粵開證券首席市場分析師李興建�,中小券商未來專注于特定投行�(yè)�(wù)�(lǐng)�,如ABS和綠色金融等�(yè)�(wù)�(fā)展,通過特定�(lǐng)域業(yè)�(wù)口碑增強(qiáng)品牌效應(yīng);同�(shí),還可以通過�(yōu)秀的激�(lì)�(jī)制和良好的企�(yè)文化,吸引優(yōu)秀人才加盟,增�(qiáng)自身�(shí)力同�(shí)帶來增量�(yè)�(wù);此外,還要�(jìn)一步增�(qiáng)投研能力,以提供特色研究服務(wù)獲取客戶青睞�

談及券商破解同質(zhì)化競�,劉向東建議,一是要練好�(nèi)�,在既有賽道上提高經(jīng)營效�,切�(shí)把規(guī)模和�(yè)績做上去;二是要瞄準(zhǔn)新賽�,找�(zhǔn)�(fā)展空間,�(shí)施差異化策略,如在資管業(yè)�(wù)上做別人未做成的事情,這就需要�(jìn)行不斷創(chuàng)�,做�“專精特新”也是有立足的一席之�;三是仔�(xì)研判政策走向,充分把握和挖掘政策�(diào)整的重要�(jī)�(huì),如北交所成立等重大機(jī)遇,積極做精做細(xì),確保在新政下獲取更大的�(fā)展機(jī)�(huì)�

李興也指�,北交所的設(shè)立將直接利好券商,特別是有利于券商投行和�(cái)富管理等核心�(yè)�(wù)的發(fā)�。北交所將總體平移精選層各項(xiàng)基礎(chǔ)制度,上市公司由�(chuàng)新層公司�(chǎn)�,同步試�(diǎn)證券�(fā)行注冊制,有利于拓寬券商投行�(yè)�(wù)賽道,特別是對于此前大力布局新三板業(yè)�(wù)的部分中小券商而言,北交所上市公司�(yè)�(wù)�?qū)韽澋莱嚈C(jī)遇�
免責(zé)聲明:本文僅代表作者本人觀�(diǎn),與全球礦產(chǎn)資源�(wǎng)無關(guān)� 文章�(nèi)容僅供參考,不構(gòu)成投資建�。請讀者僅作參考,并請自行承擔(dān)全部�(zé)��
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