近日，中信建投證券發(fā)布電力設(shè)備與新能源行業(yè)研究報(bào)告指出，通過對(duì)上市公司2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)的梳理發(fā)現(xiàn)，行業(yè)整體正走出通縮周期，邁入溫和通脹的新階段，多數(shù)細(xì)分領(lǐng)域收入實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，其中鋰電儲(chǔ)能板塊的向上信號(hào)尤為明確。
報(bào)告分析顯示，在主要細(xì)分板塊中，僅大型儲(chǔ)能（大儲(chǔ)）板塊收入同比出現(xiàn)下滑，其余如光伏、鋰電池等板塊均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。光伏行業(yè)在2026年第一季度實(shí)現(xiàn)了近七個(gè)季度以來的首次收入同比正增長(zhǎng)，釋放出積極的回暖信號(hào)。更為亮眼的是，鋰電池行業(yè)收入同比增速在一季度顯著加快，呈現(xiàn)出“產(chǎn)品價(jià)格與出貨量共振上行”的態(tài)勢(shì)。
中信建投認(rèn)為，這種積極轉(zhuǎn)變主要得益于兩大動(dòng)力：一是以儲(chǔ)能為代表的新需求增長(zhǎng)點(diǎn)持續(xù)涌現(xiàn)，有效扭轉(zhuǎn)了部分領(lǐng)域的供需格局；二是行業(yè)“反內(nèi)卷”政策在供給端發(fā)揮了托底作用，引導(dǎo)產(chǎn)能擴(kuò)張趨于理性，促進(jìn)了價(jià)格的企穩(wěn)回升。報(bào)告指出，在當(dāng)前“溫和通脹”與“擴(kuò)產(chǎn)克制”的行業(yè)新環(huán)境下，鋰電儲(chǔ)能板塊的基本面改善趨勢(shì)已較為清晰。
從“價(jià)格戰(zhàn)”到“價(jià)值戰(zhàn)”，鋰電儲(chǔ)能的成長(zhǎng)邏輯正在重寫
電力設(shè)備與新能源行業(yè)一個(gè)至關(guān)重要的邊際變化：行業(yè)的主導(dǎo)邏輯，正從殘酷的“通縮出清”轉(zhuǎn)向有序的“溫和通脹”。
其一，“量?jī)r(jià)齊升”的回歸，是行業(yè)健康度修復(fù)的核心標(biāo)志。 過去兩年，光伏、鋰電池等領(lǐng)域深陷“產(chǎn)能過剩-價(jià)格戰(zhàn)-利潤(rùn)萎縮”的惡性循環(huán)，增收不增利成為普遍困境。此次鋰電行業(yè)收入增速加快，并特別強(qiáng)調(diào)是“價(jià)格與出貨量共振”，這強(qiáng)烈暗示著持續(xù)下跌的產(chǎn)品價(jià)格已初步企穩(wěn)甚至反彈。這表明，下游需求的強(qiáng)勁增長(zhǎng)（尤其是儲(chǔ)能）開始真正消化供給，而“反內(nèi)卷”政策與企業(yè)的自律，也遏制了非理性的產(chǎn)能擴(kuò)張。當(dāng)企業(yè)重新獲得定價(jià)權(quán)，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的盈利能力和研發(fā)投入的可持續(xù)性才能得到保障。
其二，儲(chǔ)能作為“新增長(zhǎng)引擎”的地位得到數(shù)據(jù)驗(yàn)證，但其內(nèi)部已現(xiàn)分化。 報(bào)告揭示了一個(gè)關(guān)鍵細(xì)節(jié)：在整體向好的行業(yè)中，唯“大儲(chǔ)”板塊收入同比下滑。這或許說明，在儲(chǔ)能市場(chǎng)內(nèi)部，競(jìng)爭(zhēng)格局與增長(zhǎng)動(dòng)力正在分化。相對(duì)于增速放緩的國(guó)內(nèi)大型儲(chǔ)能，可能面向工商業(yè)、戶用及特定細(xì)分場(chǎng)景的儲(chǔ)能產(chǎn)品，或海外市場(chǎng)，正展現(xiàn)出更強(qiáng)的增長(zhǎng)彈性。這提醒市場(chǎng)，儲(chǔ)能已非一個(gè)同質(zhì)化的整體，技術(shù)路線、應(yīng)用場(chǎng)景和市場(chǎng)區(qū)域的差異，將決定具體的投資價(jià)值。
其三，“擴(kuò)產(chǎn)克制”是此輪“溫和通脹”能否延續(xù)的關(guān)鍵。 報(bào)告將“擴(kuò)產(chǎn)克制”與“溫和通脹”并列視為看多信號(hào)，極具洞察力。行業(yè)的回暖是否會(huì)引發(fā)新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張競(jìng)賽，是決定景氣周期長(zhǎng)度的關(guān)鍵。如果主要企業(yè)能維持相對(duì)理性的投資節(jié)奏，將利潤(rùn)用于技術(shù)迭代和降本增效，而非簡(jiǎn)單復(fù)制產(chǎn)能，那么當(dāng)前的盈利修復(fù)將更具持續(xù)性。反之，若歷史重演，則“溫和通脹”可能只是下一個(gè)激烈價(jià)格戰(zhàn)前的短暫平靜。
總體來看，對(duì)于鋰電儲(chǔ)能板塊而言，其投資邏輯正從單純追逐產(chǎn)能規(guī)模與市場(chǎng)份額，轉(zhuǎn)向關(guān)注企業(yè)的盈利質(zhì)量、技術(shù)壁壘以及對(duì)下游高價(jià)值需求場(chǎng)景的把握能力。行業(yè)的春天或許并非普照大地，但結(jié)構(gòu)性、高質(zhì)量的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)已然顯現(xiàn)。
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