全球能源市場(chǎng)格局正加速轉(zhuǎn)變。
當(dāng)前，日韓等區(qū)域已率先出現(xiàn)煤炭替代趨勢(shì)。作為亞洲動(dòng)力煤標(biāo)桿價(jià)格，紐卡斯?fàn)柮簝r(jià)已逼近 150 美元 / 噸，較此前沖突爆發(fā)前上漲約 27%。海外動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)走高并明顯高于國(guó)內(nèi)水平，導(dǎo)致我國(guó)煤炭進(jìn)口量顯著下滑，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)也呈現(xiàn)出 “淡季不淡” 的運(yùn)行特征。
中金公司認(rèn)為，若中東供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)油價(jià)和氣價(jià)的進(jìn)一步上漲，或?qū)⒖吹饺�、韓、歐洲等地更多的煤炭采購(gòu)，進(jìn)而推升海運(yùn)煤價(jià)格。而國(guó)內(nèi)煤炭將繼續(xù)承擔(dān)能源供應(yīng)壓艙石的角色，預(yù)計(jì)旺季到來(lái)以后沿海動(dòng)力煤價(jià)將進(jìn)一步上移。
中東基本“斷油斷氣”
霍爾木茲海峽這條全球能源“大動(dòng)脈”——在可預(yù)見的未來(lái)重新開放的希望日益渺茫。第三方的統(tǒng)計(jì)顯示，過(guò)去一周，船舶經(jīng)由霍爾木茲海峽的通行量仍處于極低水平，較2月28日美伊戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)前下降95%。
根據(jù)船舶經(jīng)紀(jì)公司克拉克森（Clarksons）24日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，截至3月23日的一周內(nèi)，霍爾木茲海峽的日均通行船舶僅約4艘，而沖突爆發(fā)前日均約為125艘。過(guò)去一周，僅有10艘油輪通過(guò)霍爾木茲海峽駛離中東海灣，總裝載量約1200萬(wàn)桶；在正常情況下，該海峽通常承載約250艘船舶通行，運(yùn)輸規(guī)模接近3億桶。
目前通過(guò)海峽的船舶中，僅有極少量超大型LPG運(yùn)輸船。3月22日有2艘通過(guò)，3月23日另有2艘（均與印度相關(guān)）通行。自伊朗威脅將對(duì)使用該水道的任何船舶采取行動(dòng)以來(lái)，LPG船舶通行量已較正常水平下降約80%。
克拉克森指出，目前約有1100艘船舶位于中東海灣內(nèi)（不含本地貿(mào)易船舶）。其中包括約300艘油輪，占全球原油油輪運(yùn)力的6%、成品油油輪運(yùn)力的4%；此外還包括全球4%的超大型氣體運(yùn)輸船（VLGC）運(yùn)力，以及約1%的集裝箱船和干散貨船運(yùn)力。
摩根大通分析報(bào)告表示，截至23日，霍爾木茲海峽的關(guān)閉已使每日石油供應(yīng)減少1600萬(wàn)桶，雖然隨著更多石油通過(guò)管道輸送，以及美國(guó)及其盟友釋放戰(zhàn)略儲(chǔ)備，這一缺口可能在下個(gè)月縮小，但全球經(jīng)濟(jì)每天仍將面臨1000萬(wàn)桶的短缺。
日韓已經(jīng)開始上演搶煤大戰(zhàn)
這場(chǎng)沖突的影響已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出原油天然氣市場(chǎng)的范疇，波及全球能源體系。由于亞洲地區(qū)超過(guò)半數(shù)原油天然氣從中東進(jìn)口，所以亞洲地區(qū)國(guó)家不得不增加煤炭發(fā)電。長(zhǎng)江證券測(cè)算，若霍爾木茲海峽長(zhǎng)期封鎖，僅煤電替代需求一項(xiàng)即可年化拉動(dòng)全球電力耗煤8486萬(wàn)噸。
3月20日，全球動(dòng)力煤基準(zhǔn)——洲際交易所（ICE）紐卡斯?fàn)柮禾科谪洿卧陆桓詈霞s交易價(jià)格收于每噸146.50美元，進(jìn)一步逼近150美元/噸的整數(shù)關(guān)口，較沖突前漲幅約27%。
與此同時(shí)，全球煤炭供應(yīng)面臨進(jìn)一步收緊的壓力，各國(guó)均在加強(qiáng)能源儲(chǔ)備。泰國(guó)政府已經(jīng)命令燃煤發(fā)電廠滿負(fù)荷運(yùn)行。韓國(guó)也采取了類似措施，重新啟動(dòng)舊有的燃煤發(fā)電廠。而亞洲地區(qū)重要產(chǎn)煤國(guó)家——印尼，為穩(wěn)住市場(chǎng)、提高煤價(jià)，增強(qiáng)國(guó)際市場(chǎng)定價(jià)話語(yǔ)權(quán)，決意大幅削減煤炭產(chǎn)量計(jì)劃配額，同時(shí)要求煤炭生產(chǎn)商優(yōu)先保障國(guó)內(nèi)需求。在澳大利亞，生產(chǎn)動(dòng)力煤的重要地區(qū)——新南威爾士州宣布禁止新的煤炭開采申請(qǐng)。
國(guó)泰海通證券分析認(rèn)為，當(dāng)前日韓等地區(qū)已率先顯現(xiàn)切換煤炭的態(tài)勢(shì)，從澳洲的煤炭發(fā)運(yùn)方向已經(jīng)可以看到其搶煤趨勢(shì)，全球短期能源切換正在發(fā)生。
中金公司報(bào)告認(rèn)為，從當(dāng)前油煤氣熱值比價(jià)來(lái)看，沖突后煤價(jià)漲幅明顯低于油、氣，氣煤比值雖處于2023—2025年波動(dòng)范圍的偏高區(qū)域，但仍遠(yuǎn)低于俄烏沖突后的峰值。歐洲氣煤發(fā)電平價(jià)圖顯示，當(dāng)前氣價(jià)剛剛突破煤電廠經(jīng)濟(jì)性的上限，按照當(dāng)前比價(jià)可能尚不足以支撐大規(guī)模的氣煤轉(zhuǎn)換，但若供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)氣價(jià)的進(jìn)一步上漲，或?qū)⒖吹饺铡㈨n、歐洲等地更多的煤炭采購(gòu)，進(jìn)而推升海運(yùn)煤價(jià)格。
國(guó)產(chǎn)煤價(jià)或?qū)㈤_啟新一輪上漲
隨著國(guó)際動(dòng)力煤價(jià)格的持續(xù)走高，進(jìn)口煤性價(jià)比持續(xù)走低，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)“淡季不淡”。目前，進(jìn)口煤到岸成本維持高位，與內(nèi)貿(mào)煤價(jià)倒掛幅度在持續(xù)拉大。市場(chǎng)對(duì)于國(guó)產(chǎn)煤預(yù)期持續(xù)改善，資金也在加大流入相關(guān)板塊，跟蹤中證煤炭指數(shù)的煤炭ETF國(guó)泰(515220)，連續(xù)5日凈流入超8.3億元，年內(nèi)漲幅超23%，最新規(guī)模已達(dá)106億元。
根據(jù)鄂爾多斯煤炭網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，目前，進(jìn)口印尼3800大卡華南到岸價(jià)較同品種內(nèi)貿(mào)煤價(jià)格高出60元/噸，進(jìn)口澳洲5500大卡華南到岸價(jià)較同品種內(nèi)貿(mào)煤價(jià)格高出28元/噸。這使得部分終端用戶采購(gòu)策略發(fā)生轉(zhuǎn)變，為拉動(dòng)內(nèi)貿(mào)煤價(jià)提供了堅(jiān)實(shí)的底部支撐。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2月我國(guó)進(jìn)口煤及褐煤3094萬(wàn)噸，環(huán)比下降33%，同比下降10%。市場(chǎng)多數(shù)人士預(yù)計(jì)，3月份煤炭進(jìn)口量仍有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)同比、環(huán)比雙下降。
中金公司認(rèn)為，在海外能源價(jià)格大漲的情況下，國(guó)內(nèi)能源安全的重要性將相應(yīng)凸顯，煤炭將繼續(xù)承擔(dān)能源供應(yīng)壓艙石的角色。當(dāng)前煤炭庫(kù)存基本充足，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤在基本面相對(duì)轉(zhuǎn)緊的情況下，將帶來(lái)有限的價(jià)格上行壓力。在海外油氣價(jià)格保持高企的情況下，預(yù)計(jì)旺季到來(lái)以后秦港煤價(jià)可能逐步上移至800-900元/噸的運(yùn)行區(qū)間。若發(fā)生極端風(fēng)險(xiǎn)情形，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格或有進(jìn)一步上行風(fēng)險(xiǎn)。
中信證券認(rèn)為，此輪中東沖突對(duì)全球煤炭供給收縮的影響向價(jià)格傳導(dǎo)是漸進(jìn)式的。油氣價(jià)格維持高位有望帶動(dòng)全球高卡煤消費(fèi)增加，推升亞太地區(qū)煤價(jià)中樞，利好國(guó)內(nèi)煤價(jià)預(yù)期持續(xù)改善。