近日，協(xié)鑫集成（002506.SZ）發(fā)布公告稱，其全資子公司協(xié)鑫集成科技（蘇州）有限公司與江蘇中能硅業(yè)科技發(fā)展有限公司簽署《產(chǎn)品購(gòu)銷框架合同》，擬向后者采購(gòu)硅料，總金額不超過(guò)4.5億元（含稅）。根據(jù)協(xié)議，雙方將每月根據(jù)市場(chǎng)行情議定交易價(jià)格，具體條款以采購(gòu)訂單為準(zhǔn)。值得關(guān)注的是，此次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易——協(xié)鑫集成實(shí)際控制人朱共山通過(guò)協(xié)鑫科技控股有限公司間接控制中能硅業(yè)。
關(guān)聯(lián)交易背后的產(chǎn)業(yè)鏈邏輯
硅料作為光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游核心原材料，其價(jià)格波動(dòng)直接影響組件企業(yè)成本。2025年以來(lái)，硅料市場(chǎng)呈現(xiàn)“V型”走勢(shì)：一季度因產(chǎn)能過(guò)剩跌至60元/千克，二季度隨全球光伏裝機(jī)需求回暖回升至85元/千克。協(xié)鑫集成此次鎖定4.5億元硅料供應(yīng)，或?yàn)閼?yīng)對(duì)下半年組件交付高峰。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，協(xié)鑫集成2025年一季度硅料采購(gòu)成本占營(yíng)業(yè)總成本的42%。若按當(dāng)前市價(jià)測(cè)算，4.5億元合同可覆蓋約529噸硅料需求（以85元/千克計(jì)算），相當(dāng)于其2025年全年硅料用量的15%。分析指出，通過(guò)關(guān)聯(lián)方采購(gòu)，協(xié)鑫集成可在價(jià)格波動(dòng)期獲得更穩(wěn)定的供應(yīng)渠道，但需關(guān)注交易定價(jià)公允性——公告強(qiáng)調(diào)“每月議價(jià)”機(jī)制，或?yàn)橐?guī)避利益輸送質(zhì)疑。
行業(yè)格局：頭部企業(yè)加速垂直整合
此次交易折射出光伏行業(yè)垂直整合趨勢(shì)。2025年，隆基綠能、通威股份等頭部企業(yè)均通過(guò)自建或控股方式強(qiáng)化硅料-硅片-電池片-組件一體化布局。協(xié)鑫集成作為專業(yè)組件廠商，此前硅料供應(yīng)主要依賴外部采購(gòu)，2024年其前五大供應(yīng)商中硅料企業(yè)占比達(dá)38%。此次與中能硅業(yè)深化合作，或標(biāo)志其從“輕資產(chǎn)”模式向“輕重結(jié)合”轉(zhuǎn)型。
值得注意的是，中能硅業(yè)2025年硅料產(chǎn)能達(dá)12萬(wàn)噸，占全球總產(chǎn)能的9%。協(xié)鑫科技控股旗下另一子公司協(xié)鑫光電則專注于鈣鈦礦電池研發(fā)，形成“硅料-組件-新技術(shù)”的協(xié)同效應(yīng)。
市場(chǎng)反應(yīng)
公告發(fā)布后，協(xié)鑫集成股價(jià)當(dāng)日收漲1.3%，但成交量未顯著放大。私募機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)呈現(xiàn)分化：
樂觀派認(rèn)為，關(guān)聯(lián)交易可降低采購(gòu)成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，參考2024年天合光能通過(guò)類似模式提升毛利率2個(gè)百分點(diǎn)；
謹(jǐn)慎派指出，硅料價(jià)格若三季度再次下行，協(xié)鑫集成可能面臨庫(kù)存貶值風(fēng)險(xiǎn)。