2026年3月25日，
上海期貨交易所（上期所）公布了最新一期有色金屬及
貴金屬倉(cāng)單數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，主要品種倉(cāng)單增減不一，市場(chǎng)呈現(xiàn)出鮮明的結(jié)構(gòu)性分化特征，反映出不同金屬背后迥異的供需基本面與市場(chǎng)情緒。
在有色金屬板塊，銅的期貨倉(cāng)單出現(xiàn)顯著下降，當(dāng)日減少10,599噸至252,111噸，延續(xù)了去庫(kù)趨勢(shì)，凸顯出現(xiàn)貨市場(chǎng)偏緊的格局。鋅、鉛、錫、鎳及國(guó)際銅的倉(cāng)單也同步減少，其中鉛倉(cāng)單減少1,701噸，錫倉(cāng)單減少408噸。相比之下，鋁倉(cāng)單維持404,811噸不變，而氧化鋁的期貨倉(cāng)庫(kù)倉(cāng)單則增加3,890噸至410,169噸，顯示出鋁產(chǎn)業(yè)鏈上游與中游產(chǎn)品庫(kù)存壓力的差異。
在貴金屬板塊，分化同樣明顯。黃金期貨倉(cāng)單維持在106,743千克不變，市場(chǎng)表現(xiàn)平穩(wěn)。而白銀期貨倉(cāng)單則大幅增加10,171千克至376,094千克，增幅顯著，或反映出近期銀價(jià)上漲后，冶煉廠或持貨商注冊(cè)倉(cāng)單交割的意愿增強(qiáng)，供應(yīng)趨于寬松。
倉(cāng)單“地圖”背后的產(chǎn)業(yè)冷暖與預(yù)期博弈
上期所倉(cāng)單數(shù)據(jù)是觀測(cè)商品現(xiàn)貨供需與期貨市場(chǎng)情緒的一扇重要窗口。此次“銅減銀增”的鮮明對(duì)比，絕非偶然的數(shù)字游戲，其背后是宏觀周期、產(chǎn)業(yè)邏輯與資金博弈共同繪制的“市場(chǎng)地形圖”。
銅的持續(xù)去庫(kù)印證了其“結(jié)構(gòu)性短缺”的硬邏輯。 倉(cāng)單連續(xù)下降，與當(dāng)前極低的全球顯性庫(kù)存、地緣政治對(duì)供應(yīng)鏈的干擾，以及新能源領(lǐng)域帶來(lái)的強(qiáng)勁需求形成共振。尤其是在國(guó)內(nèi)“金三銀四”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季預(yù)期下，下游補(bǔ)庫(kù)與投機(jī)看漲情緒共同推動(dòng)了倉(cāng)單的消化。這為銅價(jià)提供了堅(jiān)實(shí)的下方支撐，但也需警惕，若后續(xù)需求證偽，這種由預(yù)期驅(qū)動(dòng)的“虛火”可能迅速消退。
白銀倉(cāng)單大增，揭示了金融屬性與商品屬性的短期背離。 白銀兼具貴金屬與工業(yè)金屬雙重屬性。
近期，其價(jià)格更多地跟隨黃金，受到地緣避險(xiǎn)及再通脹預(yù)期的金融屬性驅(qū)動(dòng)而上漲。然而，倉(cāng)單的快速增加，表明實(shí)體層面的供應(yīng)（如礦產(chǎn)銀、再生銀）對(duì)當(dāng)前價(jià)格水平認(rèn)可度較高，交割意愿強(qiáng)烈，而來(lái)自光伏等工業(yè)領(lǐng)域的實(shí)際消耗可能不足以快速消化這些增量。這預(yù)示著，如果金融驅(qū)動(dòng)因素減弱，白銀價(jià)格將面臨來(lái)自實(shí)物端的回調(diào)壓力。
氧化鋁與鋁的倉(cāng)單“一增一平”，映射出產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部的利潤(rùn)再分配與成本傳導(dǎo)博弈。 氧化鋁倉(cāng)單增加，反映了在鋁土礦供應(yīng)偏緊、氧化鋁產(chǎn)能相對(duì)充足的背景下，該環(huán)節(jié)的庫(kù)存壓力。而電解鋁倉(cāng)單穩(wěn)定，則得益于其自身產(chǎn)能瓶頸和強(qiáng)勁需求的支撐。兩者結(jié)合，揭示了當(dāng)前電解鋁行業(yè)利潤(rùn)豐厚的現(xiàn)狀，但氧化鋁作為成本端，其庫(kù)存累積也預(yù)示著未來(lái)價(jià)格上行可能受阻，電解鋁的高利潤(rùn)空間或受到成本端的擠壓。