2025年以來(lái)，伴隨著經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、新動(dòng)能不斷壯大和資本市場(chǎng)全面深化改革的持續(xù)推進(jìn)，中國(guó)資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境發(fā)生根本性變化，外資機(jī)構(gòu)對(duì)于包括A股在內(nèi)的中國(guó)資產(chǎn)的興趣不斷提升。近期，國(guó)際地緣沖突加劇，全球經(jīng)濟(jì)不確定性增加。在這一背景下，業(yè)內(nèi)人士指出，中國(guó)資產(chǎn)重估邏輯并未發(fā)生改變，估值優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新有望驅(qū)動(dòng)全球資本持續(xù)加大對(duì)于中國(guó)資產(chǎn)的配置。
在證監(jiān)會(huì)近日召開的資本市場(chǎng)“十五五”規(guī)劃外資機(jī)構(gòu)座談會(huì)上，多家外資機(jī)構(gòu)一致認(rèn)為，新“國(guó)九條”發(fā)布實(shí)施以來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)在完善基礎(chǔ)制度、健全市場(chǎng)功能、提升上市公司投資價(jià)值、擴(kuò)大高水平開放等方面取得積極成效，外資和外資機(jī)構(gòu)參與中國(guó)資本市場(chǎng)的意愿和積極性明顯提升。多家機(jī)構(gòu)表示，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期向好發(fā)展充滿信心。
這一表態(tài)有市場(chǎng)數(shù)據(jù)的印證。浦銀國(guó)際研究顯示，根據(jù)EPFR數(shù)據(jù)，截至2月18日，年初至今共有148.8億美元外資強(qiáng)勁凈流入中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)，被動(dòng)型外資仍為外資回流的主要驅(qū)動(dòng)力，凈流入達(dá)118.5億美元。值得注意的是，主動(dòng)基金轉(zhuǎn)為凈流入30.3億美元，是2023年1月以來(lái)首度連續(xù)6周凈流入。該機(jī)構(gòu)表示，目前外資在中國(guó)股市的倉(cāng)位仍然偏低，仍有較大回流空間。數(shù)據(jù)還顯示，進(jìn)入2026年以來(lái)，外資機(jī)構(gòu)積極調(diào)研A股上市公司。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至3月3日，年內(nèi)累計(jì)255家外資機(jī)構(gòu)調(diào)研A股上市公司，調(diào)研總次數(shù)達(dá)到688次。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，估值優(yōu)勢(shì)帶來(lái)的性價(jià)比以及中國(guó)科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級(jí)，是當(dāng)前中國(guó)資產(chǎn)和資本市場(chǎng)面臨的有利條件，也是吸引外資加大中國(guó)資產(chǎn)配置的主要因素。
中國(guó)市場(chǎng)學(xué)會(huì)金融委員付立春對(duì)記者表示，目前，不管A股還是港股，整體估值都比美股便宜很多，對(duì)于長(zhǎng)期資金而言，這就是性價(jià)比。與此同時(shí)，中國(guó)很多產(chǎn)業(yè)正在進(jìn)化中，從新能源到高端制造，再到AI應(yīng)用層，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)很多。成熟市場(chǎng)偏“穩(wěn)”，中國(guó)市場(chǎng)偏“變”，而“變”里往往藏著超額收益。
從估值水平來(lái)看，華西證券的最新研究顯示，截至2月27日，上證指數(shù)、深證成指和創(chuàng)業(yè)板指的PE（TTM，下同）分別為17.20倍、33.65倍和43.32倍。相比之下，標(biāo)普500、納斯達(dá)克指數(shù)和道瓊斯工業(yè)指數(shù)的PE分別為28.54倍、39.74倍和27.42倍，均顯著高于自2010年以來(lái)的歷史中位數(shù)。
近一段時(shí)間以來(lái)，國(guó)際地緣沖突加劇，全球經(jīng)濟(jì)不確定性增加，對(duì)全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊。在這一背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)資產(chǎn)所具有的確定性，更顯得難能可貴。
南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)記者表示，當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)吸引外資的有利條件，可概括為三個(gè)層面的“確定性”。一是宏觀基本面的韌性。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在復(fù)雜環(huán)境中頂壓前行，新質(zhì)生產(chǎn)力加速培育。二是制度環(huán)境的穩(wěn)定性。新“國(guó)九條”實(shí)施以來(lái)，資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度系統(tǒng)性重塑，監(jiān)管層與外資機(jī)構(gòu)保持常態(tài)化溝通，傳遞出透明、可預(yù)期的政策信號(hào)。三是產(chǎn)業(yè)升級(jí)的引領(lǐng)性。中國(guó)科技創(chuàng)新領(lǐng)域的突破正與全球資本尋求科技轉(zhuǎn)型紅利的訴求形成共振。這三個(gè)“確定性”，共同構(gòu)成了中國(guó)資產(chǎn)區(qū)別于成熟市場(chǎng)的獨(dú)特吸引力，為外資加大對(duì)于中國(guó)資產(chǎn)的配置注入了信心。
中金公司指出，包括A股在內(nèi)的中國(guó)資產(chǎn)短期風(fēng)險(xiǎn)偏好或受擾動(dòng)，但有望顯現(xiàn)相對(duì)韌性，且不改中期向好趨勢(shì)。中長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)際秩序重構(gòu)與我國(guó)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新趨勢(shì)共振是推動(dòng)本輪A股上行、中國(guó)資產(chǎn)重估的核心驅(qū)動(dòng)，短期外部沖擊并未動(dòng)搖上述邏輯。若地緣格局變化進(jìn)一步加速國(guó)際貨幣秩序重構(gòu)進(jìn)程，反而可能強(qiáng)化中國(guó)資產(chǎn)重估邏輯。此外，在宏觀范式轉(zhuǎn)換與資本市場(chǎng)制度改革持續(xù)推進(jìn)的背景下，A股的底層環(huán)境正發(fā)生結(jié)構(gòu)性改善。市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制與投資者結(jié)構(gòu)的演進(jìn)，使其相較以往更具備形成“穩(wěn)進(jìn)”格局的條件，中長(zhǎng)期A股仍有望延續(xù)穩(wěn)健上行趨勢(shì)。
證監(jiān)會(huì)主席吳清指出，要堅(jiān)持以開放促改革、促發(fā)展，著力推動(dòng)資本市場(chǎng)對(duì)外開放邁向更深層次、更高水平，積極參與和推進(jìn)全球金融治理改革，持續(xù)營(yíng)造透明、穩(wěn)定、可預(yù)期的市場(chǎng)環(huán)境。
田利輝認(rèn)為，增強(qiáng)A股對(duì)外資的吸引力，核心在于推進(jìn)“制度型開放”的縱深突破。要以規(guī)則的國(guó)際化打通堵點(diǎn)，對(duì)標(biāo)國(guó)際最佳實(shí)踐，簡(jiǎn)化跨境投融資流程，解決資金進(jìn)出、匯率對(duì)沖等操作層面的“最后一公里”難題。要以治理的透明化夯實(shí)價(jià)值基礎(chǔ)，培育一批具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)標(biāo)桿企業(yè)。要以生態(tài)的包容化構(gòu)建共贏格局，構(gòu)建規(guī)則透明、競(jìng)爭(zhēng)中性、回報(bào)可預(yù)期之市場(chǎng)生態(tài)。
他表示，當(dāng)全球資本發(fā)現(xiàn)中國(guó)資本市場(chǎng)不僅是風(fēng)險(xiǎn)分散之地，更是超額收益之源，配置比例的提升將是自然結(jié)果。當(dāng)外資感受到中國(guó)市場(chǎng)的規(guī)則公平、回報(bào)可期，資本自然會(huì)形成“長(zhǎng)期扎根”而非“短期博弈”的理性選擇。要讓外資既“進(jìn)得來(lái)”又“留得住”，中國(guó)資本市場(chǎng)才能真正成為全球資本配置的“避風(fēng)港”和“價(jià)值地”。
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