今年以來，銅價表現(xiàn)出較強的金融屬性。受套利操作影響，年初海外非美市場白銀供應緊張，銀價快速上漲。特朗普政府于1月中旬決定暫不對包括白銀和鉑在內(nèi)的關(guān)鍵礦產(chǎn)征收全面關(guān)稅，轉(zhuǎn)而尋求雙邊談判并考慮設定價格底線，對海外白銀套利操作產(chǎn)生一定影響，1月末銀價快速下跌，干擾了銅市的運行節(jié)奏。
中東地緣沖突給市場帶來的利空影響已基本消退。后續(xù)市場將逐漸聚焦新任美聯(lián)儲主席任職進度及美聯(lián)儲政策預期。另外，貴金屬市場走勢依然是銅價不可忽略的干擾因素。今年美聯(lián)儲兩次議息會議均“按兵不動”，點陣圖顯示2026年僅有1次25個基點的降息。美聯(lián)儲6月議息會議將再度公布點陣圖、經(jīng)濟預測。
供應方面，銅精礦供應問題明顯，SMM進口銅精礦加工費持續(xù)下行。不過，受地緣沖突及化肥需求支撐，硫酸價格保持高位，為冶煉廠帶來了利潤支撐，所以加工費下行對冶煉廠的影響不大。
粗銅方面，SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，今年以來，礦產(chǎn)陽極銅產(chǎn)量平穩(wěn)，再生銅企業(yè)開工率曾因春節(jié)放假大幅下滑。3月廢銅進口利潤擴大，目前再生銅企業(yè)開工率持續(xù)修復，二季度廢銅供應量將小幅提升。
今年以來，國內(nèi)硫酸價格持續(xù)高位運行，貴金屬價格高位震蕩，對銅冶煉廠生產(chǎn)有一定刺激作用。疊加新產(chǎn)能產(chǎn)量釋放，國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量高于往年同期水平。
1—2月COMEX精煉銅庫存持續(xù)累積，3月2日庫存達到階段性高點（60.17萬噸），之后開始緩慢去庫，前期套利的影響基本消退。當前終端消費有增加預期，冶煉廠生產(chǎn)預期穩(wěn)定，海外套利操作影響基本消退，全球交易所庫存有望小幅去化。
二季度為線纜行業(yè)生產(chǎn)高峰期，線纜行業(yè)開工率有望進一步回升，不過3月銅價下跌刺激部分企業(yè)提前采購且精銅桿企業(yè)成品庫存偏高，預計線纜行業(yè)對銅需求的拉動相對溫和。
伴隨氣溫回升，空調(diào)行業(yè)將進入銷售旺季，生產(chǎn)或季節(jié)性走弱，空調(diào)端用銅需求的傳導效應將減弱。
汽車需求方面，目前正極材料端表現(xiàn)積極，鋰電銅箔以及動力電池端表現(xiàn)也相對積極，后續(xù)汽車產(chǎn)銷值得期待。
綜上，銅價將保持高位震蕩格局。
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