日前，A股上市券商2025年年報(bào)迎來(lái)密集披露期。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月31日記者發(fā)稿，已有26家上市券商披露2025年業(yè)績(jī)，合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4400.55億元，同比增長(zhǎng)11.26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1850.64億元，同比增長(zhǎng)44.61%。
回顧2025年，資本市場(chǎng)交投顯著回暖，帶動(dòng)經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)等多項(xiàng)業(yè)務(wù)同步復(fù)蘇，奠定了證券業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的基礎(chǔ)。頭部券商憑借全業(yè)務(wù)鏈布局優(yōu)勢(shì)，整體維持了較為穩(wěn)健的增長(zhǎng)。而中小機(jī)構(gòu)則尋找自身差異化競(jìng)爭(zhēng)賽道，業(yè)績(jī)高增的“黑馬”頻出。
8家歸母凈利潤(rùn)破百億
截至3月31日記者發(fā)稿，中信證券、國(guó)泰海通、華泰證券、中金公司、廣發(fā)證券等26家上市券商已經(jīng)披露了2025年年報(bào)。在2025年資本市場(chǎng)活躍度顯著提升的背景下，各上市券商2025年業(yè)績(jī)普遍呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
Wind數(shù)據(jù)顯示，26家上市券商2025年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4400.55億元，較2024年的3955.24億元同比增長(zhǎng)11.26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1850.64億元，較2024年的1279.77億元同比大增44.61%。共有14家券商營(yíng)業(yè)收入超百億元，2024年則為12家；共8家券商歸母凈利潤(rùn)規(guī)模超百億元，同樣較2024年的5家有明顯增長(zhǎng)。
對(duì)于業(yè)績(jī)高增的原因，中航證券分析認(rèn)為，2025年國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)交投活躍度持續(xù)提升，權(quán)益市場(chǎng)行情逐步回暖，滬深兩市成交額較上年大幅增加，帶動(dòng)券商核心業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)全面改善。其中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)得益于市場(chǎng)交易量的放大，傭金收入穩(wěn)步增長(zhǎng)；兩融業(yè)務(wù)隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，融資融券余額持續(xù)攀升，利息收入貢獻(xiàn)顯著增加；自營(yíng)業(yè)務(wù)則抓住權(quán)益市場(chǎng)行情回暖的機(jī)遇，優(yōu)化投資組合，投資收益大幅提升，成為推動(dòng)券商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心動(dòng)力。
申萬(wàn)宏源證券非銀首席分析師羅鉆輝認(rèn)為，券商業(yè)績(jī)高增主要來(lái)自兩方面：一是與市場(chǎng)交投高度相關(guān)的經(jīng)紀(jì)及兩融業(yè)務(wù)；二是自營(yíng)業(yè)務(wù)。市場(chǎng)通常將券商業(yè)績(jī)與成交額、股債資產(chǎn)漲幅掛鉤，因此能夠前瞻預(yù)判其業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
不少機(jī)構(gòu)對(duì)證券行業(yè)2025年、2026年業(yè)績(jī)表現(xiàn)預(yù)期樂(lè)觀。方正證券非銀首席分析師許旖珊預(yù)計(jì)，上市券商2025年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)34%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)49%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，預(yù)計(jì)經(jīng)紀(jì)、投資業(yè)務(wù)為券商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素。
“證券板塊迎三重邊際變化向好，2026年業(yè)績(jī)超預(yù)期值得期待。”中信建投研究發(fā)展部非銀金融與前瞻研究首席分析師趙然表示，一是上半年交投活躍度同比大增趨勢(shì)確立，全年增長(zhǎng)或超預(yù)期。二是年初新開(kāi)戶數(shù)據(jù)亮眼。新開(kāi)戶集中放量或?yàn)槭袌?chǎng)情緒階段性高位信號(hào)，但中長(zhǎng)期則為A股慢牛行情筑牢增量資金基礎(chǔ)，持續(xù)注入長(zhǎng)期動(dòng)能。三是券商發(fā)債融資規(guī)模邊際大幅擴(kuò)張，有望驅(qū)動(dòng)杠桿提升、突破行業(yè)ROE高點(diǎn)。
國(guó)金證券也表示，年初至今的成交額體量有望支撐2026年第一季度券商業(yè)績(jī)延續(xù)增長(zhǎng)——2026年1月至2月全市場(chǎng)日均股基成交額達(dá)3.3萬(wàn)億元，同比大幅增長(zhǎng)89%，預(yù)計(jì)券商利潤(rùn)有望保持較快增長(zhǎng)。
差異化競(jìng)爭(zhēng)格局漸成
在行業(yè)整體向好的背景下，頭部券商憑借全業(yè)務(wù)鏈布局與核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步鞏固了市場(chǎng)領(lǐng)軍地位。
中信證券2025年主要財(cái)務(wù)指標(biāo)創(chuàng)歷史新高，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入748.54億元，同比增長(zhǎng)28.79%；歸母凈利潤(rùn)300.76億元，同比增長(zhǎng)38.58%。截至2025年末，中信證券資產(chǎn)總額突破2萬(wàn)億元，托管客戶資產(chǎn)規(guī)模超15萬(wàn)億元，資產(chǎn)管理規(guī)模約4.8萬(wàn)億元，多項(xiàng)核心業(yè)務(wù)穩(wěn)居行業(yè)第一。
完成業(yè)務(wù)整合的國(guó)泰海通也交出一份亮眼的業(yè)績(jī)答卷。年報(bào)顯示，2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入631.07億元，同比增加87.4%；歸母凈利潤(rùn)278.09億元，同比增加113.52%。
廣發(fā)證券2025年同樣實(shí)現(xiàn)了較為穩(wěn)健的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。年報(bào)顯示，廣發(fā)證券全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入354.93億元，同比增加34.33%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)137.02億元，同比增加42.18%。
頭部券商引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的同時(shí)，一批中小券商深耕細(xì)分領(lǐng)域，形成了差異化優(yōu)勢(shì)，業(yè)績(jī)彈性顯著釋放。從已披露年報(bào)的公司來(lái)看，不少中小券商去年凈利潤(rùn)增速普遍高于行業(yè)平均水平，展現(xiàn)出“小而美”的錯(cuò)位發(fā)展優(yōu)勢(shì)。
西南證券2025年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)，核心指標(biāo)全面飄紅。年報(bào)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.07億元，同比增長(zhǎng)25.35%；歸母凈利潤(rùn)10.62億元，同比增長(zhǎng)51.90%。西南證券黨委書記、董事長(zhǎng)姜棟林表示，公司正朝著“西部領(lǐng)先、全國(guó)進(jìn)位和重慶辨識(shí)度”的奮斗目標(biāo)穩(wěn)步邁進(jìn)，2025年的業(yè)績(jī)彰顯了公司強(qiáng)勁的發(fā)展動(dòng)能。
兼并重組亦成為2025年證券行業(yè)提質(zhì)增效的重要抓手。除國(guó)泰海通外，國(guó)聯(lián)民生在完成重組集成后的首個(gè)完整年度實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入76.73億元，同比增長(zhǎng)185.99%；歸母凈利潤(rùn)20.09億元，同比增長(zhǎng)405.49%，五大業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)力，IPO保薦家數(shù)、新三板掛牌項(xiàng)目數(shù)量等指標(biāo)躋身行業(yè)前列，成功獲取多項(xiàng)關(guān)鍵業(yè)務(wù)資質(zhì)，印證了兼并重組的戰(zhàn)略價(jià)值。
行業(yè)發(fā)展動(dòng)能增強(qiáng)
當(dāng)前，證券公司行業(yè)凈利潤(rùn)日漸增長(zhǎng)，已來(lái)到2200億元關(guān)口。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)最新發(fā)布的證券公司2025年度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)（依據(jù)證券公司未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表）顯示，150家證券公司2025年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5411.71億元，2025年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2194.39億元。
從不同業(yè)務(wù)條線來(lái)看，2025年，證券公司代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入（含交易單元席位租賃）1637.96億元、證券承銷與保薦業(yè)務(wù)凈收入337.11億元、財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)凈收入57.84億元、投資咨詢業(yè)務(wù)凈收入76.94億元、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入238.87億元、利息凈收入646.87億元、證券投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）1853.24億元。
實(shí)際上，證券投資收益已成為證券業(yè)業(yè)務(wù)收入的重要支柱。同樣據(jù)中證協(xié)統(tǒng)計(jì)，截至2025年12月31日，150家證券公司受托管理資金本金總額達(dá)9.53萬(wàn)億元。
隨著資本市場(chǎng)改革的持續(xù)深化，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，龍頭券商的引領(lǐng)作用將更加凸顯，兼并重組仍將是行業(yè)集成的重要路徑，而中小券商則需在差異化、特色化道路上持續(xù)發(fā)力。
中信證券金融產(chǎn)業(yè)首席分析師田良表示，“十五五”期間，證券行業(yè)格局有望深度重塑，推動(dòng)行業(yè)實(shí)現(xiàn)錯(cuò)位發(fā)展。券商有望通過(guò)內(nèi)生增長(zhǎng)和兼并重組實(shí)現(xiàn)自身的長(zhǎng)足發(fā)展，資產(chǎn)配置、綜合服務(wù)和國(guó)際化能力有望成為行業(yè)分化的決定因素。
中航證券認(rèn)為，在政策推動(dòng)證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的趨勢(shì)下，并購(gòu)重組是券商實(shí)現(xiàn)外延式發(fā)展的有效手段，券商并購(gòu)重組對(duì)提升行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力、優(yōu)化資源配置以及促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展具有積極作用，同時(shí)行業(yè)整合有助于提高行業(yè)集中度，形成規(guī)模效應(yīng)。