近期，美國紐約股市三大股指在人工智能（AI）概念推動下屢創(chuàng)新高。6月1日，三大股指再創(chuàng)收盤歷史新高，其中標普500指數(shù)科技板塊上漲2.48%。不少科技企業(yè)市值凌厲上漲，但市場對“AI泡沫”的爭論也更加激烈。
當前美股及AI產業(yè)走勢如何？是否接近“泡沫破裂”時刻？當前AI投資面臨哪些風險？
AI相關產業(yè)表現(xiàn)如何
縱觀今年美國股市表現(xiàn)，科技股特別是半導體、存儲等AI相關企業(yè)堪稱“最靚的仔”。
5月，標普500指數(shù)11次創(chuàng)收盤新高，約占當月交易日的一半。今年以來，標普500指數(shù)上漲約11%，而近80%的漲幅僅來自10家科技公司，其中7家為半導體股。
AI相關企業(yè)尤其是芯片制造商成為股市狂飆的關鍵驅動力。追蹤主要芯片制造商的費城證券交易所半導體指數(shù)今年前5個月已飆升81%，有望創(chuàng)下自1999年以來的最佳年度表現(xiàn)。過去2個月該指數(shù)更是大漲69%。
個股表現(xiàn)同樣驚人。截至5月底，英偉達作為市值5萬億美元的AI芯片龍頭，年內上漲13%；美光科技股價年內已上漲2倍多；閃迪漲幅高達600%。近期，美光科技和韓國三星電子、SK海力士三家全球領先的內存芯片制造商市值均已邁過萬億美元門檻，這意味著它們的總市值突然超過了元宇宙與特斯拉之和。
是否臨近泡沫破裂時刻
隨著相關上市公司股價持續(xù)狂飆，近期市場對“AI泡沫”的討論明顯增多。
不少投資者認為，市場已出現(xiàn)明顯過熱信號。英國《金融時報》分析，從估值看，費城半導體指數(shù)的滾動市盈率約71倍，是2008年國際金融危機以來最高水平；市銷率達15倍，已超過金融危機前后水平，為2002年以來最高。美光科技和閃迪的滾動市盈率分別高達46倍和58倍。一旦具有風向標意義的企業(yè)實際業(yè)績增長不及預期，估值將面臨劇烈修正，并引發(fā)市場大幅震蕩。
曾在國際金融危機中精準預判美國房地產泡沫的知名投資者邁克爾·伯里多次警告，當前的AI狂熱類似于互聯(lián)網泡沫時期。對沖基金經理保羅·瓊斯認為，從市盈率、盈利等指標看，市場大致類似于1999年10月或11月的水平。
不過，部分樂觀投資者認為，這是一場由AI帶來的結構性變革，正在改變半導體行業(yè)長期以來“繁榮-蕭條”的周期性特征。彭博社分析，芯片行業(yè)被認為是周期性的，但高帶寬存儲芯片（HBM）的興起一定程度上改變了這一格局，因為它們更難制造且故障率更高，占用了大量產能。
“隨著高帶寬存儲芯片的發(fā)展，供應端發(fā)生了顯著變化，需求依然強勁。”英國極地資本公司全球新興市場和亞洲主管若里·內德凱爾說，該行業(yè)有可能逐步轉向長期合同定價，從而削弱了周期性特點，并在下行周期中實現(xiàn)更好的產能和定價管理。
華爾街不少投資者認為，AI的進步以及對芯片和數(shù)據(jù)中心的巨額投資將繼續(xù)提升相關企業(yè)利潤。“我們正處于牛市中期，而且我們認為牛市正在加速，市場可以繼續(xù)走高。”美國愛馬仕投資管理公司全球股票副首席投資官斯泰韋·基亞瓦羅內說。
“AI繁榮”面臨哪些風險
市場觀察人士認為，當前市場的AI狂熱能否延續(xù)，取決于AI建設的持續(xù)性、企業(yè)實際盈利情況以及宏觀經濟基本面。
據(jù)彭博社報道，亞馬遜、元宇宙、谷歌母公司“字母表”以及微軟這四大計算設備買家預計2026年資本支出高達7250億美元，其中大部分將用于AI數(shù)據(jù)中心，2027年支出還可能進一步增加。在龐大投資的背后，部分資金已開始依賴債務融資，引發(fā)市場對其可持續(xù)性的質疑。
而且，一旦需求放緩、產能過剩，或高帶寬存儲芯片供給逐步跟上，這些公司的營收和利潤將面臨巨大壓力。2022年美光科技實現(xiàn)凈利潤87億美元。然而，隨著市場出現(xiàn)嚴重供過于求、客戶去庫存及價格暴跌，2023年虧損58億美元。
此外，如果美國經濟走弱，企業(yè)對AI基礎設施的投資意愿下降也是潛在風險。美國商務部5月28日將美國一季度經濟增速從首次預估的2%下調至1.6%，并表示經濟增速下調主要反映了投資和消費支出數(shù)據(jù)的下調。美國密歇根大學調查數(shù)據(jù)顯示，美國5月消費者信心指數(shù)連續(xù)第三個月下滑，刷新這一月度數(shù)據(jù)的歷史低點。
多名策略師認為，市場尚不具備典型的“牛市終結”條件——如投機狂熱、利潤率全面惡化或美聯(lián)儲加息，但估值高企、漲勢集中、業(yè)績預期極高的現(xiàn)狀，確實令AI投資處于“脆弱的繁榮”之中。