2026年全球銅�(jià)中樞�2025年顯著抬�,上半年�(jià)格圍�10�(wàn)�/噸一�(xiàn)�(yùn)�?;仡櫮瓿踔两竦男星樽�?shì),可清晰地劃分為三�(gè)階段�1—2月銅�(jià)�98000�105000�/噸區(qū)間震�,核心驅(qū)�(dòng)�(lái)自美�(lián)�(chǔ)降息�(yù)期降�、LME銅擠�(cāng)�(fēng)�(xiǎn)降低,以及國(guó)�(nèi)終端需求階段性偏弱;3月受美以伊沖突升�(jí)沖擊,能源價(jià)格大幅上行推升通脹�(dān)�(yōu),大�(lèi)資產(chǎn)普跌帶動(dòng)銅價(jià)下探�92000�/噸附��4月以�(lái),依托穩(wěn)健向好的基本�,銅�(jià)逐步回升�10�(wàn)�/噸上方�
從當(dāng)前基本面�(lái)�,供�(yīng)偏緊格局較年初�(jìn)一步加劇,疊加終端需求韌性凸�,二者共同對(duì)銅價(jià)�(chǎn)生強(qiáng)勁支�。供�(yīng)端,銅礦緊缺的局面仍未有效緩�。截�6�18�,銅礦粗煉費(fèi)(TC)報(bào)-120.70美元/噸,�2023年高�(diǎn)下跌�200美元/�,創(chuàng)出歷史新�。從我們梳理的全球主要銅礦企業(yè)�(chǎn)量來(lái)�,自2025年第三季度開(kāi)�,全球銅礦產(chǎn)量呈�(xiàn)下降趨勢(shì)�2025年三季度、四季度�2026年一季度�(chǎn)量同比分別下�2.88%�6.45%�2.55%,礦端緊缺預(yù)期已充分兌現(xiàn)。同�(shí),近年來(lái)新礦�(kāi)�(fā)極為有限,頭部礦企主要在老礦�(xiàng)目周邊�(jìn)行增量項(xiàng)目開(kāi)�(fā),或?qū)⒙短斓V�(zhuǎn)為深部礦山開(kāi)采。相較于淺部礦山,深部礦山地�(zhì)條件更復(fù)雜、開(kāi)采管控難度更高,直接增加銅礦供應(yīng)的剛性約束與脆弱��
需求整體表�(xiàn)�(wěn)健,1—4月國(guó)�(nèi)精煉銅表觀(guān)消費(fèi)量為531.33�(wàn)�,同比增�(zhǎng)1.90%�1—2�,在銅價(jià)高位�(yùn)行期間,下游采購(gòu)普遍以剛需�(bǔ)貨為�,觀(guān)望情緒濃厚,�(guó)�(nèi)社會(huì)�(kù)存累積至歷史高位�3月銅�(jià)回調(diào)�,前期被壓制的需求集中釋放,終端訂單明顯回暖,加工企�(yè)�(kāi)工率大幅回升,國(guó)�(nèi)社會(huì)�(kù)存快速去�,部分區(qū)域甚至出�(xiàn)下游排隊(duì)提貨的現(xiàn)�。這充分印證銅需求具備較�(qiáng)韌�,價(jià)格回�(diào)往往�(huì)觸發(fā)下游集中�(bǔ)�(kù)行為�
從終端來(lái)�,電力仍是核�“壓艙�”�1—4月電源基建投資、電�(wǎng)基建投資完成額同比分別增�(zhǎng)10.17%�24.95%�3—5月SMM�(tǒng)�(jì)的電�(xiàn)電纜�(kāi)工率維持�70%以上。家電板塊表�(xiàn)相對(duì)偏弱�1—4月空�(diào)累計(jì)�(chǎn)量同比下�5.7%,主要受前期需求透支、地�(chǎn)�(shù)�(jù)低迷、去�(kù)壓力增加三重因素影響。冰箱板塊則受益于東南亞等海外渠道補(bǔ)�(kù)需求釋��1—4月累�(jì)�(chǎn)量同比增�(zhǎng)12.2%。新能源板塊需求增速較往年明顯回落�1—4月國(guó)�(nèi)新增光伏裝機(jī)同比下滑52.07%,新增風(fēng)電裝�(jī)同比僅增�(zhǎng)0.51%,核心影響因素包括新能源電價(jià)市場(chǎng)化改��2025�“搶裝�”�(dǎo)致的需求透支,以及電�(wǎng)消納能力約束�1—5月國(guó)�(nèi)新能源汽�(chē)�(chǎn)量同比僅增長(zhǎng)2.47%,國(guó)�(nèi)市場(chǎng)滲透率已突�50%,接近飽�,海外出口則面臨歐盟反補(bǔ)貼調(diào)查等�(mào)易壁壘帶�(lái)的成本上升壓�,新增需求支撐力度不��
展望下半年銅�(jià)走勢(shì),在供應(yīng)趨緊、需求穩(wěn)健的基本面支撐下,銅�(jià)中樞有望繼續(xù)上移。不�(guò),宏觀(guān)面與政策面的不確定性將影響�(jià)格運(yùn)行節(jié)�。其一,美�(lián)�(chǔ)全年降息路徑尚未明確�2026年上半年地緣沖突推升能源�(jià)�,市�(chǎng)�(duì)年內(nèi)降息2�3次的�(yù)期持�(xù)減弱,甚至開(kāi)始擔(dān)�(yōu)下半年可能加息,這將�(duì)銅價(jià)形成階段性壓�。其�,美�(guó)銅�(jìn)口關(guān)稅政策仍未落�。根�(jù)�(guī)則,美國(guó)商務(wù)部需�6�30日前向特朗普提交銅市�(chǎng)�(píng)估報(bào)�,最終決策將�(duì)全球銅市�(chǎn)生顯著影響�