近期,隨著地緣風(fēng)�(xiǎn)溢價(jià)快速出清,鋁價(jià)自高位大幅回�。美�(guó)與伊�?;鸫枭坛掷m(xù)推�(jìn),霍爾木茲海峽通航秩序逐步恢復(fù),此前中東局�(shì)引發(fā)的供�(yīng)鏈擔(dān)憂顯著緩解,市場(chǎng)地緣�(fēng)�(xiǎn)溢價(jià)快速消退。不�(guò),近期公布的美國(guó)非農(nóng)、ADP就業(yè)�(shù)�(jù)均低于市�(chǎng)�(yù)期,市場(chǎng)�(duì)美聯(lián)�(chǔ)�(jìn)一步加息的�(yù)期降�。與此同�(shí),國(guó)�(nèi)鋁庫(kù)存去化節(jié)奏穩(wěn)�,海外LME鋁庫(kù)存持�(xù)維持低位,全球顯性庫(kù)存整體偏�,為鋁價(jià)形成較強(qiáng)支撐�
整體而言,當(dāng)前鋁�(jià)雖存在回�(diào)壓力,但下行空間有限�
�(nèi)外盤(pán)表現(xiàn)分化
此輪鋁價(jià)�(diào)整過(guò)程中,海外市�(chǎng)�(fēng)�(xiǎn)溢價(jià)修正幅度更大,倫鋁跌幅�(yuǎn)超滬�,推�(dòng)滬倫比自低位快速修�(fù),內(nèi)外盤(pán)走勢(shì)出現(xiàn)明顯分化。海外現(xiàn)貨定�(jià)同步�(fā)生結(jié)�(gòu)性變化:此前LME鋁長(zhǎng)期維持高升水,市�(chǎng)采購(gòu)意愿旺盛、現(xiàn)貨溢�(jià)居高不下;而近期LME鋁升水快速回落,�(xiàn)已轉(zhuǎn)為貼�,足以說(shuō)明海外地緣風(fēng)�(xiǎn)溢價(jià)已基本消化完�。相較海外,�(guó)�(nèi)鋁現(xiàn)貨市�(chǎng)表現(xiàn)更為�(jiān)�,現(xiàn)貨貼水較前期收窄,對(duì)�(guó)�(nèi)鋁現(xiàn)貨價(jià)格形成有效托��
隨著滬倫比回升,國(guó)�(nèi)鋁錠�(jìn)口虧損大幅收�,國(guó)�(nèi)鋁材出口�(jià)格優(yōu)�(shì)同步弱化。內(nèi)外盤(pán)�(jià)差修�(fù)�,此前依托海外高溢價(jià)形成的出口增�(zhǎng)�(dòng)力持�(xù)衰減,后�(xù)鋁材出口需求大概率承壓,需求端�(duì)鋁價(jià)的支撐力度將�(jìn)一步走��
高供�(yīng)格局難改
近期市場(chǎng)聚焦幾內(nèi)亞鋁土礦出口政策,帶�(dòng)氧化鋁價(jià)格小幅上�,小幅提振鋁�(jià),同�(shí)壓縮電解鋁行�(yè)利潤(rùn)。但年內(nèi)�(lèi)似政策預(yù)期已被市�(chǎng)多次消化,本輪政策對(duì)氧化鋁價(jià)格的拉動(dòng)力度明顯弱于此前周期。目前國(guó)�(nèi)電解鋁行�(yè)平均利潤(rùn)仍處于五年相�(duì)高位,企�(yè)生產(chǎn)盈利空間充足,主�(dòng)減產(chǎn)意愿普遍偏弱�
�(guó)家統(tǒng)�(jì)局?jǐn)?shù)�(jù)顯示�5月份全國(guó)原鋁�(chǎn)量為389�(wàn)噸,同比增長(zhǎng)1.7%�1—5月累�(jì)�(chǎn)量為1922�(wàn)�,同比增�(zhǎng)3.5%。國(guó)�(nèi)原鋁供應(yīng)�(wěn)步增�(zhǎng),高供應(yīng)格局短期難以逆轉(zhuǎn),持�(xù)壓制鋁價(jià)上行空間。整體來(lái)�,當(dāng)前成本端�(duì)鋁價(jià)支撐力度不足,難以對(duì)沖高供應(yīng)帶來(lái)的價(jià)格壓��
全球鋁庫(kù)存持�(xù)去化
全球鋁庫(kù)存持�(xù)去化,是�(dāng)前支撐鋁�(jià)企穩(wěn)的核心基本面邏輯。上期所鋁庫(kù)存連續(xù)25周累積后,已出現(xiàn)明確去庫(kù)信號(hào),國(guó)�(nèi)社會(huì)�(kù)存去化節(jié)奏持�(xù)向好;海外LME鋁庫(kù)存持�(xù)回落,跌至年�(nèi)低位,全球鋁顯性庫(kù)存整體維持下行趨�(shì)�
世界金屬�(tǒng)�(jì)局?jǐn)?shù)�(jù)顯示�2026�4月全球原鋁產(chǎn)量為607.73�(wàn)�,消�(fèi)量為622.24�(wàn)噸,市場(chǎng)供應(yīng)短缺14.51�(wàn)��2026�1—4�,全球原鋁累�(jì)�(chǎn)量為2417.32�(wàn)�,累�(jì)消費(fèi)量為2461.49�(wàn)�,累�(jì)供應(yīng)短缺44.17�(wàn)��
�(dāng)前全球原鋁市�(chǎng)呈現(xiàn)明顯供不�(yīng)求格局,低�(kù)存意味著市場(chǎng)緩沖空間不足、抗波動(dòng)能力偏弱。一旦供�(yīng)端出�(xiàn)擾動(dòng),庫(kù)存無(wú)法快速對(duì)沖供需缺口,這也是本輪回�(diào)中鋁�(jià)韌性較�(qiáng)的核心原��
宏觀層面,美�(lián)�(chǔ)政策�(zhuǎn)向、美元指�(shù)波動(dòng)、霍爾木茲海峽通航�(jìn)展等,仍是左右市�(chǎng)�(fēng)�(xiǎn)偏好的核心變�,短期宏觀面不確定性仍�。產(chǎn)�(yè)�,國(guó)�(nèi)原鋁高供�(yīng)格局短期難以扭轉(zhuǎn),疊加下游行�(yè)�(jìn)入傳�(tǒng)消費(fèi)淡季,終端需求修�(fù)空間有限,鋁�(jià)短期缺乏上行�(dòng)能。但需要注意的�,全球鋁�(kù)存持�(xù)去化、供�(yīng)短缺格局并未改變,持�(xù)為鋁�(jià)筑牢底部支撐。隨著宏觀利空逐步兌現(xiàn)、市�(chǎng)�(duì)美聯(lián)�(chǔ)鷹派政策的預(yù)期持�(xù)鈍化,行情定�(jià)重心將逐步回歸�(chǎn)�(yè)基本�。綜合判�,短期鋁�(jià)或以震蕩修復(fù)走勢(shì)為主�