持續(xù)于下行周期中尋底的磷酸鐵鋰行業(yè)，近來(lái)頗有些“冰火兩重天”的意味：一方面，隨著中核鈦白（002145.SZ）擬終止2021年定增的“年產(chǎn)50萬(wàn)噸磷酸鐵項(xiàng)目”，宣告
鈦白粉上市公司幾乎集體終止或暫緩跨界磷酸鐵鋰，折射行業(yè)產(chǎn)能?chē)?yán)重供大于求的艱難境況；另一方面，以龍?bào)纯萍迹?03906.SH）、萬(wàn)潤(rùn)新能（688275.SH）為代表的廠商則接連官宣簽訂磷酸鐵鋰大單，頭部企業(yè)頗有向好趨勢(shì)。
實(shí)際上，因供需錯(cuò)配而普遍虧損的磷酸鐵鋰行業(yè)，已經(jīng)開(kāi)始淘汰賽，落后產(chǎn)能出清的同時(shí)，以高壓密磷酸鐵鋰為代表的中高端產(chǎn)能逐漸成為主流，市場(chǎng)份額將進(jìn)一步向頭部和低成本企業(yè)集中。
不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，磷酸鐵鋰價(jià)格將繼續(xù)承壓下行，產(chǎn)能預(yù)計(jì)到2027年或才能達(dá)到供需平衡。
跨界項(xiàng)目紛紛終止和暫緩
根據(jù)中核鈦白6月3日的公告，其擬終止2021年定增募資建設(shè)的“水溶性磷酸一銨(水溶肥)資源循環(huán)項(xiàng)目”和“年產(chǎn)50萬(wàn)噸磷酸鐵項(xiàng)目”，剩余募資16.66億元將永久補(bǔ)流。
2021年，中核鈦白于磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)上行周期時(shí)啟動(dòng)定增，2023年初完成，募資總額52.88億元，原本擬使用25.24億元投建“年產(chǎn)50萬(wàn)噸磷酸鐵項(xiàng)目”。后由于行業(yè)變化，公司曾于去年11月公告該項(xiàng)目延期一年，到目前則直接宣布終止。截至4月末，累計(jì)投入13.09億元，僅建成10萬(wàn)噸/年磷酸鐵裝置并實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售。
實(shí)際上，中核鈦白于景氣周期跨界磷酸鐵鋰又在下行周期叫停項(xiàng)目的行徑，并非孤案。
磷酸鐵是生產(chǎn)磷酸鐵鋰正極材料的重要原材料，后者又是鋰電池的四大主材之一。而鈦白粉生產(chǎn)過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生大量副產(chǎn)品硫酸亞鐵，可以作為磷酸鐵的鐵源；同樣，磷化工企業(yè)擁有磷礦資源和磷酸等上游優(yōu)勢(shì)，天然具備成本優(yōu)勢(shì)。
2021年，伴隨新能源汽車(chē)蓬勃，鋰電池景氣向上，包括磷酸鐵鋰在內(nèi)的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈需求都跟隨爆發(fā)，于是包括諸多鈦白粉、磷化工企業(yè)在內(nèi)，都紛紛延伸產(chǎn)業(yè)鏈，跨界磷酸鐵鋰。疊加行業(yè)內(nèi)企業(yè)紛紛擴(kuò)產(chǎn)，行業(yè)快速?gòu)墓?yīng)緊缺走向供應(yīng)過(guò)剩。2023年開(kāi)始，價(jià)格急轉(zhuǎn)直下，磷酸鐵鋰價(jià)格從年初的16.60萬(wàn)元/噸快速下跌至年末的4.60萬(wàn)元/噸。
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價(jià)格下挫，行業(yè)步入虧損周期，投資自然降溫。2024年以來(lái)，惠云鈦業(yè)（300891.SZ）、云圖控股（002539.SZ）、川發(fā)龍蟒（002312.SZ）、龍佰集團(tuán)（002601.SZ）、
金浦鈦業(yè)（000545.SZ）等陸續(xù)宣布終止或暫緩磷酸鐵（鋰）相關(guān)項(xiàng)目。
不過(guò)，盡管諸多企業(yè)停止擴(kuò)產(chǎn)步伐，但依然有不少的產(chǎn)能仍在按計(jì)劃釋放，磷酸鐵鋰價(jià)格繼續(xù)下行。根據(jù)上海鋼聯(lián)提供的數(shù)據(jù)，6月3日，動(dòng)力型磷酸鐵鋰市場(chǎng)價(jià)格區(qū)間在31750-34750元/噸，儲(chǔ)能型磷酸鐵鋰市場(chǎng)價(jià)格區(qū)間在30250-31750元/噸，較2月6日價(jià)格下降2950元。
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頭部廠商頻簽大單
與跨界企業(yè)終止或暫緩項(xiàng)目形成鮮明對(duì)比的是，近段時(shí)間以來(lái)，磷酸鐵鋰頭部廠商紛紛斬獲大單。
6月3日，龍?bào)纯萍脊妫究毓蓪O公司鋰源（亞太）與Eve Energy Malaysia Sdn. Bhd.（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“Eve Energy”，億緯鋰能子公司）簽署生產(chǎn)定價(jià)協(xié)議，雙方約定，預(yù)計(jì)將由鋰源（亞太）及其關(guān)聯(lián)企業(yè)自2026-2030年間合計(jì)向Eve Energy及其關(guān)聯(lián)企業(yè)銷(xiāo)售15.2萬(wàn)噸磷酸鐵鋰正極材料，如按照預(yù)計(jì)數(shù)量及市場(chǎng)價(jià)格估算，合同總銷(xiāo)售額超50億元。
實(shí)際上，這已經(jīng)是龍?bào)纯萍冀衲暌詠?lái)收獲的第四個(gè)大單，此前公司曾公告分別獲得楚能新能源、Blue Oval（福特電池工廠）、寧德時(shí)代（300750.SZ）的磷酸鐵鋰大額訂單。到目前，該4家電池巨頭的訂單合計(jì)就超過(guò)了170億元。
無(wú)獨(dú)有偶，萬(wàn)潤(rùn)新能上個(gè)月也公告拿下寧德時(shí)代訂單，自2025年5月起至2030年，預(yù)計(jì)向?qū)幍聲r(shí)代供應(yīng)磷酸鐵鋰產(chǎn)品約132.31萬(wàn)噸。按照當(dāng)前磷酸鐵鋰的價(jià)格估算，這筆長(zhǎng)單交易總金額超400億元。
更早些時(shí)候，富臨精工還公告與寧德時(shí)代簽訂三年14萬(wàn)噸/年的供貨協(xié)議；豐元股份（002805.SZ）宣布與比亞迪電池簽訂3年長(zhǎng)單。
大單頻現(xiàn)的背后，是磷酸鐵鋰在與三元電池的路線之爭(zhēng)中實(shí)現(xiàn)逆襲。
根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2024 年中國(guó)磷酸鐵鋰正極材料出貨量246萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)49%，占正極材料總出貨量比例近74%；三元材料出貨65萬(wàn)噸，同比小幅增長(zhǎng)，占正極材料總出貨量比例約19%。今年1-3月，我國(guó)磷酸鐵鋰電池裝車(chē)量占比更是達(dá)到80.8%，同比增長(zhǎng)93.6%；三元鋰電池裝機(jī)量卻同比下滑19%。
“目前磷酸鐵鋰產(chǎn)能利用率基本維持在55%-60%附近，有一定改善。”上海鋼聯(lián)新能源事業(yè)部鋰業(yè)分析師蔣加暉表示，一方面儲(chǔ)能需求較好，中東歐洲市場(chǎng)的需求增長(zhǎng)加上搶出口表現(xiàn)強(qiáng)勁，另一方面政策補(bǔ)貼加新車(chē)型的推廣，動(dòng)力電池市場(chǎng)表現(xiàn)良好，磷酸鐵鋰需求得到一定支撐。
但需要注意的是，這里的需求多集中于磷酸鐵鋰中高端需求。有企業(yè)人士表示，“產(chǎn)能供需錯(cuò)配倒逼企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和降本，高性能電芯對(duì)鐵鋰正極提出更高要求，高壓密磷酸鐵鋰成為迭代的方向，近來(lái)的諸多大單也集中于高壓密產(chǎn)品。”
所謂壓實(shí)密度，指的是在一定的壓力下，電池極片單位體積內(nèi)所含材料的質(zhì)量，與極片比容量、效率、內(nèi)阻以及電池循環(huán)性能有密切的關(guān)系。在體積不變的前提下，要提升電池的能量密度，需要提升鐵鋰正極片的極片壓實(shí)密度。行業(yè)內(nèi)普遍將磷酸鐵鋰劃分為五代產(chǎn)品，目前市場(chǎng)以第二代、第三代產(chǎn)品為主流，第四代需求增長(zhǎng)迅速，第五代處于研發(fā)或小規(guī)模試驗(yàn)階段，尚未實(shí)現(xiàn)商業(yè)化量產(chǎn)。
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上述企業(yè)人士還談到，“由于技術(shù)壁壘，目前僅有湖南裕能、富臨精工、龍?bào)纯萍嫉壬贁?shù)幾家企業(yè)掌握第四代高壓密磷酸鐵鋰技術(shù)并量產(chǎn)。”這也就能理解，在上述多企業(yè)終止或暫緩項(xiàng)目時(shí)，富臨精工、邦普時(shí)代等仍在擴(kuò)建產(chǎn)能。
“目前磷酸鐵鋰行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了技術(shù)性能與成本兼顧并重的發(fā)展階段，產(chǎn)品升級(jí)加速格局分化，以快充為主要需求的高壓實(shí)密度產(chǎn)品成為市場(chǎng)的主流需求，高壓實(shí)磷酸鐵鋰的發(fā)展優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)地位進(jìn)一步凸顯，擺脫了周期調(diào)整和同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的不利影響。”富臨精工在此前舉行的業(yè)績(jī)會(huì)上就明確表示，基于市場(chǎng)需求和變化，公司將加快高壓實(shí)密度磷酸鐵鋰產(chǎn)銷(xiāo)提升和上游草酸亞鐵、磷酸二氫鋰項(xiàng)目建設(shè)，新增產(chǎn)能和上游主材項(xiàng)目建設(shè)的順利實(shí)施，有利于降低成本，進(jìn)一步提升市場(chǎng)占有率。
根據(jù)EVTank數(shù)據(jù)，2024年我國(guó)磷酸鐵鋰材料出貨量達(dá)到242.7萬(wàn)噸，其中湖南裕能以接近70萬(wàn)噸的出貨量排名第一，總體市場(chǎng)份額高達(dá)28.8%，其次為德方納米、萬(wàn)潤(rùn)新能和龍?bào)纯萍迹怀鲐浟壳笆T(mén)檻則由2023年的5萬(wàn)噸上升到2024年的6萬(wàn)噸。
中銀證券研報(bào)指出，考慮到傳統(tǒng)磷酸鐵鋰競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，當(dāng)前盈利水平下部分落后產(chǎn)能已具備出清條件。高壓密產(chǎn)品對(duì)技術(shù)積淀要求較高，目前僅有頭部幾家企業(yè)實(shí)現(xiàn)批量出貨，預(yù)計(jì)2025年磷酸鐵鋰市場(chǎng)將進(jìn)一步向頭部和低成本企業(yè)集中。
供需平衡或在2027年甚至更久
行業(yè)洗牌加速，那供需矛盾何時(shí)改善？磷酸鐵鋰價(jià)格到底了嗎？
蔣加暉分析指出，“目前磷酸鐵鋰市場(chǎng)整體產(chǎn)能達(dá)到529.85萬(wàn)噸，預(yù)測(cè)2025年磷酸鐵鋰需求為318.67萬(wàn)噸，供給遠(yuǎn)大于需求，磷酸鐵鋰行業(yè)閑置產(chǎn)能較多，預(yù)計(jì)到2027年能達(dá)到供需平衡。”
另有分析則認(rèn)為，短期（2025-2026年）低端產(chǎn)能過(guò)剩壓力加大，但高壓密產(chǎn)品仍供不應(yīng)求，預(yù)計(jì)2025年高壓密產(chǎn)品供需缺口約5萬(wàn)噸（需求73萬(wàn)噸vs供給78萬(wàn)噸），價(jià)格分化顯著；中期（2027-2028年）低效產(chǎn)能出清，頭部企業(yè)通過(guò)一體化布局（如磷礦自供、回收利用）降低成本，疊加儲(chǔ)能需求放量，供需矛盾緩解，預(yù)計(jì)2027年后產(chǎn)能利用率逐步回升至70%以上；到2030年，全球磷酸鐵鋰需求或達(dá)千萬(wàn)噸級(jí)，儲(chǔ)能市場(chǎng)占比提升至85%，技術(shù)迭代（如6C超充電池）和全球化布局（如寧德時(shí)代歐洲工廠）將支撐需求持續(xù)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)供動(dòng)態(tài)平衡。
至于價(jià)格，依然不容樂(lè)觀。
一般而言，磷酸鐵鋰定價(jià)公式為：電池級(jí)碳酸鋰月均價(jià)*單耗*鋰鹽折扣系數(shù)+固定費(fèi)用（磷酸鐵+磷酸鐵鋰正極加工費(fèi)），碳酸鋰對(duì)價(jià)格和成本影響較大。
蔣加暉說(shuō)：“近期磷酸鐵鋰價(jià)格主要跟隨碳酸鋰價(jià)格下跌，而加工費(fèi)方面無(wú)較大波動(dòng)，短期來(lái)看，碳酸鋰價(jià)格仍有下降空間，磷酸鐵鋰價(jià)格繼續(xù)承壓下行；當(dāng)下游需求回暖+碳酸鋰價(jià)格止跌反彈時(shí)，鐵鋰價(jià)格或迎來(lái)上漲趨勢(shì)。”
湖南裕能相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，隨著供需矛盾持續(xù)改善，落后產(chǎn)能逐步淘汰，產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格才有望回升至合理區(qū)間。