宏觀面利多
7月30日，美國(guó)總統(tǒng)簽署公告，自8月1日起對(duì)進(jìn)口銅半成品（如銅管、銅線、銅棒、銅板等）及銅密集型衍生產(chǎn)品（如管件、電纜、連接器、電氣元件等）統(tǒng)一征收50%關(guān)稅。消息一出，紐約銅價(jià)當(dāng)日下挫超18%，COMEX銅與LME銅價(jià)差快速收窄至關(guān)稅預(yù)期前水平。
值得注意的是，銅礦石、陰極銅等原材料已被豁免關(guān)稅，這一情況超出市場(chǎng)預(yù)期。此前，市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)境內(nèi)銅產(chǎn)量可能上升，而美國(guó)對(duì)非美地區(qū)銅的需求可能下降。但在銅礦和電解銅獲得關(guān)稅豁免后，這一預(yù)期明顯弱化。從全球供需格局來看，這一豁免對(duì)銅價(jià)構(gòu)成利多。不過，在COMEX銅與LME銅價(jià)差收斂后，預(yù)計(jì)下半年美國(guó)銅進(jìn)口量或明顯下降，非美地區(qū)銅供應(yīng)則可能增加，進(jìn)而對(duì)倫銅和滬銅形成利空。
當(dāng)前全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較高，國(guó)內(nèi)外權(quán)益市場(chǎng)均表現(xiàn)良好，這對(duì)銅價(jià)構(gòu)成利多。本月初，美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)意外疲軟，非制造業(yè)PMI不及預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱的預(yù)期升溫，并推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，美元指數(shù)因此下挫。目前，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)3次議息會(huì)議上可能連續(xù)降息，累計(jì)降息幅度達(dá)75個(gè)基點(diǎn)。
后期需警惕宏觀面轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)。若美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱，市場(chǎng)可能切換至衰退交易模式，屆時(shí)銅價(jià)將承壓下行；反之，若美國(guó)經(jīng)濟(jì)未進(jìn)一步走弱，且美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施降息，則對(duì)銅價(jià)形成利多。
國(guó)內(nèi)7月宏觀氛圍向好，在“反內(nèi)卷”政策催化下，國(guó)內(nèi)定價(jià)品種呈普漲態(tài)勢(shì)。7月下旬受宏觀面提振，這一強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行格局得以延續(xù)。不過7月底，市場(chǎng)多頭氛圍有所降溫，商品整體進(jìn)入調(diào)整階段。
當(dāng)前現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)處于淡季，對(duì)銅價(jià)影響有限。但在宏觀面支撐下，遠(yuǎn)月合約表現(xiàn)明顯強(qiáng)于近月合約。國(guó)內(nèi)電解銅庫(kù)存去化進(jìn)程放緩，海外銅庫(kù)存則在高位持續(xù)累積，銅價(jià)因此呈現(xiàn)內(nèi)強(qiáng)外弱格局。國(guó)內(nèi)上游煉廠維持高產(chǎn)量，預(yù)計(jì)精銅進(jìn)口量將隨著進(jìn)口窗口打開及關(guān)稅擾動(dòng)減弱而上升，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)端面臨較大供應(yīng)壓力，后期需持續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)庫(kù)存變化情況。
隨著美國(guó)關(guān)稅政策將精銅和銅礦排除在外，LME銅與COMEX銅價(jià)差已收斂至往年正常水平，關(guān)稅政策對(duì)銅價(jià)的擾動(dòng)明顯減弱。8月，美國(guó)新一輪關(guān)稅政策落地，美國(guó)與全球主要經(jīng)濟(jì)體均達(dá)成新的貿(mào)易協(xié)定，或?qū)Ξ?dāng)前關(guān)稅政策延長(zhǎng)90天。由此，全球經(jīng)濟(jì)不確定性下降，預(yù)計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好將維持在較高水平，這對(duì)銅價(jià)構(gòu)成利多。
另外，中美斯德哥爾摩經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明于2025年8月12日正式發(fā)布，這是繼日內(nèi)瓦、倫敦會(huì)談后中美第三輪高層經(jīng)貿(mào)磋商的成果。聲明核心內(nèi)容圍繞關(guān)稅延期90天與非關(guān)稅措施調(diào)整。中美貿(mào)易關(guān)系持續(xù)改善，也將利多銅價(jià)走勢(shì)。
綜合來看，當(dāng)前宏觀面利多銅價(jià)，而產(chǎn)業(yè)端呈中性偏空態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)銅價(jià)整體將延續(xù)內(nèi)強(qiáng)外弱、近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局。