期貨日?qǐng)?bào)6月1日消息：今年1月底以來(lái)，黃金持續(xù)上行，并在3月9日創(chuàng)新高后開(kāi)始高位振蕩， 金瑞期貨貴金屬研究員龔鳴認(rèn)為，一是市場(chǎng)上對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息擔(dān)憂利空出盡，貨幣政策收緊對(duì)于，且在一季度節(jié)點(diǎn)，鮑威爾尚未采取實(shí)質(zhì)加息舉措。二是通脹預(yù)期迅速抬升。受歐美國(guó)家前期為應(yīng)對(duì)疫情沖擊釋放較大流動(dòng)性影響，歐美高通脹壓力逐步顯現(xiàn)，貴金屬避通脹屬性發(fā)力，資金加大對(duì)貴金屬的配置。
“今年以來(lái)影響黃金走勢(shì)的因素主要有兩個(gè)，一是俄烏地緣因素，二是美通脹（預(yù)期）及由此帶來(lái)的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮預(yù)期。” 光大期貨貴金屬高級(jí)分析師展大鵬認(rèn)為，一季度，俄烏地緣無(wú)疑占了主要交易邏輯，雙方從劍拔弩張到軍事行動(dòng)，超出市場(chǎng)意料之外的動(dòng)作也進(jìn)一步推升了黃金價(jià)格的走勢(shì)。但3月中下旬起，隨著俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)從“閃電戰(zhàn)”進(jìn)入到“拉鋸戰(zhàn)”，俄羅斯也經(jīng)歷了最嚴(yán)峻的制裁和反制裁階段，這也意味著對(duì)全球市場(chǎng)的影響最緊張的時(shí)刻開(kāi)始過(guò)去，由此俄烏地緣的交易邏輯開(kāi)始逐漸讓渡給美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮預(yù)期，或者說(shuō)俄烏地緣因素暫時(shí)不再成為市場(chǎng)主流交易邏輯，開(kāi)始轉(zhuǎn)為美聯(lián)儲(chǔ)加息及縮表預(yù)期。當(dāng)通脹高居不下，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注到通脹風(fēng)險(xiǎn)之時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)也是愈發(fā)鷹派，從加息25個(gè)基點(diǎn)到50個(gè)基點(diǎn)，再到不排除加息75個(gè)基點(diǎn)表述，縮表也即將在6月份實(shí)施，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)本次加息節(jié)奏相比以往并非溫和的，也并非簡(jiǎn)單的“利空落地”，美實(shí)際利率快速抬升，市場(chǎng)也一度產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)黃金而言壓力接踵而至，無(wú)地緣炒作下價(jià)格也隨即回歸。
記者發(fā)現(xiàn)，就在3月之后，隨著美國(guó)通脹數(shù)據(jù)的公布，美聯(lián)儲(chǔ)不斷向市場(chǎng)透露出“鷹派”緊縮的態(tài)度，市場(chǎng)對(duì)于利率抬升的預(yù)期不斷攀升，美債利率快速上行。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)暫時(shí)優(yōu)于非美經(jīng)濟(jì)體，導(dǎo)致美元指數(shù)在近期不斷走強(qiáng)，創(chuàng)下十幾年的新高。在利率抬升與美元走強(qiáng)的雙重利空下，貴金屬投機(jī)熱情消退，ETF持倉(cāng)規(guī)模不斷減少。
值得注意的是，COMEX黃金走勢(shì)與國(guó)內(nèi)黃金期貨的走勢(shì)基本一致，但是由于國(guó)內(nèi)黃金的定價(jià)包含了人民幣匯率因素，所以當(dāng)匯率波動(dòng)時(shí)，國(guó)內(nèi)金價(jià)與國(guó)外金價(jià)會(huì)出現(xiàn)走勢(shì)上的差別。比如今年4月下旬到5月下旬，雖然海外金價(jià)顯著下跌，但是由于匯率明顯貶值，國(guó)內(nèi)金價(jià)跌幅明顯小于海外。
“今年以來(lái)由于宏觀因素變化較大，跨市比值沒(méi)有明顯趨勢(shì)性，比值基本在0.985-1.12區(qū)間波動(dòng)。”龔鳴說(shuō)。
美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加快加息節(jié)奏對(duì)黃金的后市影響如何呢？
中信建投期貨貴金屬高級(jí)分析師王彥青認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加快加息節(jié)奏會(huì)導(dǎo)致美債利率上升，同時(shí)，利率上行會(huì)壓低金融市場(chǎng)的估值，導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，壓低通脹預(yù)期，所以美聯(lián)儲(chǔ)加快加息節(jié)奏最終會(huì)導(dǎo)致實(shí)際利率走強(qiáng)，對(duì)黃金形成明顯負(fù)面作用。
“市場(chǎng)當(dāng)前聚焦點(diǎn)在于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的預(yù)期上，但無(wú)論加息還是控制通脹這兩件事本身對(duì)黃金難言利多影響。如果通脹預(yù)期不能進(jìn)一步走高，加息節(jié)奏加快的情況下反而使得美實(shí)際利率預(yù)期快速抬升，近期我們也關(guān)注到美10年期TIPS收益率轉(zhuǎn)正后還在繼續(xù)上行，從歷史TIPS收益率與黃金呈現(xiàn)較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性來(lái)看也對(duì)金價(jià)會(huì)產(chǎn)生較強(qiáng)的壓制作用。”展大鵬說(shuō)。
記者發(fā)現(xiàn)，白銀期貨也是跌至今年以來(lái)的低位。白銀兼具金融和工業(yè)兩種屬性。金融屬性方面，走勢(shì)跟隨黃金，實(shí)際上今年以來(lái)從大的方向上白銀與黃金的相關(guān)性達(dá)到0.867的強(qiáng)正相關(guān)。但白銀同時(shí)具有工業(yè)屬性，而從白銀基本面來(lái)看，雖然受益于光伏產(chǎn)業(yè)的大發(fā)展，但供給因素一直制約銀價(jià)走勢(shì)，市場(chǎng)認(rèn)為單從基本面來(lái)看白銀近幾年將一直處于供過(guò)于求的狀態(tài)，庫(kù)存也處在偏高位置。“當(dāng)黃金炒作降溫，市場(chǎng)開(kāi)始理性回歸之時(shí)，白銀又會(huì)同時(shí)錨定工業(yè)品走勢(shì)。近3個(gè)月來(lái)，白銀除跟黃金相關(guān)性偏強(qiáng)外，與LME銅鋁的正相關(guān)性亦很強(qiáng)。過(guò)去兩個(gè)月，受國(guó)外貨幣政策收緊以及國(guó)內(nèi)疫情影響，工業(yè)品價(jià)格普遍快速回落，白銀在工業(yè)需求受阻下也不例外價(jià)格出現(xiàn)快速回落，并與黃金比值拉大。”展大鵬說(shuō)。
王彥青認(rèn)為，美元匯率在創(chuàng)下105的新高后逐步下跌，一方面是由于美聯(lián)儲(chǔ)近期的緊縮政策有所搖擺，并且歐洲暗示即將開(kāi)始緊縮周期，歐美利差修復(fù)，導(dǎo)致匯率比價(jià)回調(diào)；另一方面是由于近期美國(guó)越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)開(kāi)始出現(xiàn)回落，美國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣周期走弱，帶動(dòng)美元回調(diào)。對(duì)于白銀而言，后市的定價(jià)還是需要關(guān)注兩方面，一是整個(gè)工業(yè)景氣周期是否能維持?jǐn)U張，另一方面是通脹屬性是否長(zhǎng)期有效。從基本面來(lái)看，目前這兩個(gè)屬性對(duì)白銀價(jià)格依然是利多的，工業(yè)品由于低庫(kù)存以及高成本的原因，整體的價(jià)格走勢(shì)依然偏強(qiáng)，而通脹端，從美國(guó)通脹的分項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，食品、能源以及消費(fèi)品都預(yù)示通脹依然會(huì)維持在高位。所以，對(duì)于白銀價(jià)格而言，后期依然存在反彈的空間。
不過(guò)，龔鳴則認(rèn)為，回顧歷史價(jià)格，白銀在政策收緊周期表現(xiàn)通常不及黃金，金銀比可能繼續(xù)走強(qiáng)。不過(guò)往前看，由于經(jīng)濟(jì)前景不明，隨著時(shí)間推移，市場(chǎng)可能重新交易經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，貴金屬價(jià)格有一定支撐，白銀進(jìn)一步下跌的空間可能有限。