上周，受特朗普擬引入AI機(jī)制為關(guān)鍵金屬定價(jià)消息影響，本就處于上行通道的鎢價(jià)加速攀升。而本周經(jīng)歷短暫震蕩調(diào)整后，3月4日鎢價(jià)再度按下上漲按鈕。
據(jù)中鎢在線數(shù)據(jù)，3月4日，鎢粉報(bào)價(jià)上調(diào)25元/千克至2050元/千克。該價(jià)格較2026年初大漲89.81%，較2025年初更是飆升逾5倍，累計(jì)漲幅達(dá)548.73%。
同日，各品位（55%及65%）的黑、白鎢精礦報(bào)價(jià)均統(tǒng)一上調(diào)5000元/噸。資本市場(chǎng)方面，鎢概念股3月4日再度走強(qiáng)，走出獨(dú)立于大盤的上漲行情，其中章源鎢業(yè)（002378.SZ）漲幅高達(dá)8.05%。
對(duì)于鎢價(jià)上漲的原因，申萬期貨研究所所長薛鶴翔對(duì)財(cái)聞表示：“特朗普擬用AI為鎢等關(guān)鍵金屬定價(jià)，將使鎢價(jià)從傳統(tǒng)供需驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向供需+戰(zhàn)略屬性+數(shù)據(jù)預(yù)期三重驅(qū)動(dòng)。”
他分析認(rèn)為，若AI定價(jià)模型落地，海外采購商或以此為基準(zhǔn)談判，中國企業(yè)則可能依托現(xiàn)貨稀缺性形成“溢價(jià)對(duì)沖”，最終推動(dòng)鎢價(jià)從“周期品”向“戰(zhàn)略資源品”估值切換。
展望長期走勢(shì)，薛鶴翔指出：“預(yù)計(jì)鎢價(jià)會(huì)持續(xù)上行，2027年–2028年易漲難跌、再創(chuàng)新高。”他表示，國內(nèi)鎢供給收緊至少持續(xù)至2028年，呈現(xiàn)長期化、常態(tài)化，這主要是源于“資源安全+產(chǎn)業(yè)升級(jí)”的雙重戰(zhàn)略定位，短期無放松可能。“短期波動(dòng)不改中長期上行趨勢(shì)。”薛鶴翔強(qiáng)調(diào)。
以下為訪談內(nèi)容：
鎢漲價(jià)邏輯被重塑
財(cái)聞：長期以來，金屬價(jià)格依賴供需關(guān)系。但是特朗普宣布擬用AI為金屬定價(jià)，一旦實(shí)現(xiàn)，將如何改變鎢的價(jià)格邏輯？
薛鶴翔：特朗普擬用AI為鎢等關(guān)鍵金屬定價(jià)，將使鎢價(jià)從傳統(tǒng)供需驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向供需+戰(zhàn)略屬性+數(shù)據(jù)預(yù)期三重驅(qū)動(dòng)。AI模型將嵌入供應(yīng)鏈安全、地緣風(fēng)險(xiǎn)與儲(chǔ)備需求，大幅提升戰(zhàn)略溢價(jià)，弱化短期周期波動(dòng)。
定價(jià)權(quán)由中國現(xiàn)貨主導(dǎo)轉(zhuǎn)為中美雙軌定價(jià)，貿(mào)易摩擦或轉(zhuǎn)化為價(jià)格博弈。價(jià)格對(duì)政策、消息敏感度提升，易出現(xiàn)預(yù)期先行。
AI定價(jià)不會(huì)顛覆供需核心，但會(huì)強(qiáng)化鎢的戰(zhàn)略資產(chǎn)屬性，使價(jià)格包含更多“供應(yīng)鏈安全溢價(jià)”。若模型落地，海外采購商或以此為基準(zhǔn)談判，中國企業(yè)則可能依托現(xiàn)貨稀缺性形成“溢價(jià)對(duì)沖”，最終推動(dòng)鎢價(jià)從“周期品”向“戰(zhàn)略資源品”估值切換。
基本面供給緊張將延續(xù)
財(cái)聞：2025年起我國針對(duì)鎢的供給政策持續(xù)收緊，2月實(shí)施出口管制（涉及25種鎢制品），4月下達(dá)開采總量指標(biāo)同比收縮。供給剛性收縮的情況還會(huì)維持多久？
薛鶴翔：國內(nèi)鎢供給收緊至少持續(xù)至2028年，呈現(xiàn)長期化、常態(tài)化，這主要是源于“資源安全+產(chǎn)業(yè)升級(jí)”的雙重戰(zhàn)略定位，短期無放松可能。
2025年首批開采指標(biāo)5.8萬噸，同比收縮6.5%，25種鎢制品出口管制落地，2026年政策仍將穩(wěn)中偏緊。鎢屬國家戰(zhàn)略性稀缺礦種，被列入“保護(hù)性開采的特定礦種”，出口管制與開采總量控制是大國博弈下的“資源安全底線”，疊加資源品位下滑、環(huán)保與安全監(jiān)管趨嚴(yán)，保護(hù)性開采為長期戰(zhàn)略。短期無放松可能，中長期配額將穩(wěn)中有降，出口管制持續(xù)，供給剛性約束將長期支撐市場(chǎng)緊平衡格局。
財(cái)聞：具體來看，國內(nèi)鎢礦開采配額制度的收緊對(duì)原生礦供應(yīng)造成了多大影響？除了原生礦，再生鎢原料（廢鎢回收）的供應(yīng)現(xiàn)狀及增長潛力如何？其在緩解供應(yīng)緊張中扮演什么角色？
薛鶴翔：開采配額收緊使原生鎢供應(yīng)同比減少4000噸，主產(chǎn)區(qū)江西、湖南配額下調(diào)8%—10%，低產(chǎn)區(qū)（湖北、安徽等）指標(biāo)歸零，直接導(dǎo)致鎢精礦供應(yīng)收縮約6.5%。品位下降推高開采成本（單位精礦成本升至10萬元/噸以上），礦山開工率降至35%以下，周產(chǎn)量同比減少約200噸；產(chǎn)業(yè)鏈庫存處于歷史低位（APT庫存<200噸，硬質(zhì)合金企業(yè)原料庫存僅12天），進(jìn)一步放大供給缺口。再生鎢當(dāng)前年供應(yīng)約2.2萬噸，占比30%，短期增速10%–15%，可緩解緊張但無法替代原生礦，難以滿足高端需求。
財(cái)聞：海外主要鎢礦的產(chǎn)能現(xiàn)狀及未來增量，對(duì)供應(yīng)缺口有何影響？
薛鶴翔：海外鎢礦年總產(chǎn)量約1.58萬噸，主要集中在哈薩克斯坦、加拿大、澳大利亞，以成熟礦山穩(wěn)產(chǎn)為主，品位普遍低于中國。2026–2028年新增產(chǎn)能有限，釋放周期長，僅能彌補(bǔ)全球缺口的20%–30%，難以改變供給緊平衡格局。
鎢價(jià)繼續(xù)上漲，銻、鉬有望“接力”
財(cái)聞：中長期來看，鎢價(jià)將呈現(xiàn)怎樣的走勢(shì)？
薛鶴翔：預(yù)計(jì)鎢價(jià)會(huì)持續(xù)上行，2027–2028年易漲難跌、再創(chuàng)新高。核心支撐：國內(nèi)供給剛性收縮，海外增量有限；光伏鎢絲、半導(dǎo)體、軍工需求快速增長，全球缺口持續(xù)擴(kuò)大；AI定價(jià)預(yù)期與戰(zhàn)略重估持續(xù)抬升溢價(jià)；產(chǎn)業(yè)鏈處于歷史低庫存，價(jià)格對(duì)供給擾動(dòng)高度敏感。短期波動(dòng)不改中長期上行趨勢(shì)。
財(cái)聞：從市場(chǎng)表現(xiàn)來看，除了鎢，有色金屬整體上漲，尤其是小金屬。誰會(huì)是下一個(gè)鎢？
薛鶴翔：結(jié)合供給剛性、需求爆發(fā)以及戰(zhàn)略屬性的“鎢式邏輯”，銻、鉬將成為下一輪小金屬行情的領(lǐng)漲品種，其中銻的彈性最強(qiáng)，鉬的持續(xù)性更佳。銻供給高度集中、國內(nèi)配額收緊、無新增產(chǎn)能，光伏銀漿需求爆發(fā)，疊加AI定價(jià)預(yù)期，短期彈性最強(qiáng)。鉬受益于高端特鋼、光伏與軍工需求，供給剛性強(qiáng)、庫存低位，走勢(shì)更穩(wěn)健、持續(xù)性更佳。兩者均具備供給約束、需求爆發(fā)、戰(zhàn)略重估三大核心邏輯，有望復(fù)制鎢的強(qiáng)勢(shì)行情。
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