05月12 日訊全球銅市供應(yīng)端再曝重大利空。隨著自由港（Freeport）印尼格拉斯伯格（Grasberg）銅礦復(fù)產(chǎn)計(jì)劃再度推遲，并全面下調(diào) 2026-2027 年產(chǎn)量指引，全球主要銅礦企業(yè) 2026 年產(chǎn)量預(yù)期已正式陷入下滑。疊加極端天氣等潛在風(fēng)險(xiǎn)，銅市供給擾動(dòng)持續(xù)擴(kuò)大。中信證券最新研報(bào)指出，國內(nèi)超預(yù)期去庫驗(yàn)證需求韌性，宏觀壓制逐步減弱，2026 年二季度（2Q26）銅價(jià)有望站穩(wěn) 13000 美元 / 噸，并在供需預(yù)期差下沖擊歷史前高，銅板塊配置價(jià)值凸顯。
一、供應(yīng)危機(jī)：全球銅礦產(chǎn)量集體下滑，核心礦山復(fù)產(chǎn)再延一年
全球第二大銅礦、占全球供應(yīng)約 3.6% 的印尼格拉斯伯格銅礦，成為本輪供應(yīng)收縮的導(dǎo)火索。受 2025 年 9 月泥石流災(zāi)害影響，該礦全面復(fù)產(chǎn)時(shí)間從原計(jì)劃的 2027 年底，再度推遲一年至 2028 年初。自由港已將該礦 2026 年銅產(chǎn)量指引從 11 億磅（約 50 萬噸）大幅下調(diào)至 8 億磅（約 36.3 萬噸），降幅超 27%，兩年累計(jì)減產(chǎn)將超 50 萬噸。
此次沖擊并非個(gè)案。根據(jù)中信證券匯總的全球主要銅礦企業(yè) 2026 年一季度財(cái)報(bào)，全球頭部礦企 2026 年銅產(chǎn)量指引合計(jì) 1378 萬噸，同比下滑 1.5%，較此前預(yù)期連續(xù)下調(diào)。艾芬豪、嘉能可、英美資源等多家巨頭亦相繼下調(diào)產(chǎn)量目標(biāo)。全球銅供應(yīng)增速從預(yù)期 2% 驟降至近乎零增長，市場由緊平衡直接轉(zhuǎn)向?qū)嵸|(zhì)性短缺。
二、需求堅(jiān)挺：國內(nèi)庫存超預(yù)期去化，剛需支撐銅價(jià)
供應(yīng)收緊的同時(shí)，國內(nèi)需求端表現(xiàn)強(qiáng)勁。數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)電解銅社會(huì)庫存自 3 月高點(diǎn) 60 萬噸快速去化，截至 5 月上旬已降至約 25 萬噸，累計(jì)降幅近 60%，連續(xù)八周下降。庫存的快速、持續(xù)下滑，充分印證了下游新能源、電力、AI 基建等領(lǐng)域的剛需韌性，為銅價(jià)提供堅(jiān)實(shí)支撐。
三、機(jī)構(gòu)研判：銅價(jià)劍指前高，板塊迎雙重彈性
中信證券明確表示，供給端持續(xù)收縮與需求端穩(wěn)健復(fù)蘇形成強(qiáng)烈共振，疊加宏觀面壓制因素減弱，二季度 LME 銅價(jià)將有效站穩(wěn) 13000 美元 / 噸，并有望突破前期高點(diǎn)。
當(dāng)前，銅板塊估值處于歷史低位，在銅價(jià)上行周期中，上游礦山企業(yè)將迎來盈利彈性與估值修復(fù)的雙重共振，配置機(jī)遇顯著。隨著全球供應(yīng)缺口持續(xù)擴(kuò)大，銅價(jià)上行周期已明確開啟。