中東沖突延宕、居高不下的原油�(jià)格引�(fā)的通脹�(yù)期升溫正在攪動全球金融市場。全球央行的政策取向正在�(fā)生改�,緊縮預(yù)期明顯增�(qiáng),這對于以AI為代表的科技資產(chǎn)�(jià)格走勢將�(chǎn)生何種影響,�(yè)�(nèi)人士的看法仍存分��
主要央行貨幣政策傾向加息
4月中下旬以來,全球主要發(fā)�(dá)�(jīng)�(jì)體長期國債利率加速上行�10年期美債收益率近日連續(xù)突破4.5%�4.6%�(guān)��5�18日,日本新發(fā)10年期國債收益率盤中一度升�2.8%,創(chuàng)1996�10月以來新高。彭博統(tǒng)�(jì)�10年期及以上主�(quán)債券平均到期收益�,已升至2008�7月以來最高水�。美元指�(shù)則持�(xù)在高位震��
主要�(jīng)�(jì)體長期國債收益率攀至歷史高�(diǎn)的背�,是市場對于全球主要央行緊縮�(yù)期的升溫�“全球主要央行的政策取向正在從‘降息�(yù)期主�(dǎo)’�(zhuǎn)�‘觀望偏�、重新評估加息風(fēng)�(xiǎn)’�”中金公司研究部首席宏觀分析師張文朗表示�
具體來看,澳洲央行已�5月連續(xù)第三次加�25�(gè)基點(diǎn)�4.35%�4�,歐洲央行按兵不�,但市場普遍�(yù)期可能在6月開始加息;英國央行維持利率�3.75%,但利率決議�(xiàn)分歧,首席經(jīng)�(jì)�(xué)家皮爾主張加�25�(gè)基點(diǎn);日本央行雖然維�0.75%利率不變,但�(nèi)部分歧也�(jìn)一步加��“歐英日央行加息可能近在咫��”中銀證券全球首席�(jīng)�(jì)�(xué)家管濤認(rèn)��
上海交通大�(xué)上海高級金融�(xué)院教�、前美聯(lián)儲高級經(jīng)�(jì)�(xué)家胡捷表�,美�4月CPI同比上漲3.8%、PPI同比上漲�(dá)6%,均呈現(xiàn)顯著“翹尾”。雖然單月數(shù)�(jù)不構(gòu)成趨勢定�,但已動搖降息共�。他�(rèn)為,6月聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)將維持觀�,若通脹�(xù)升,則不排除7月底會議啟動加息的討�。東方匯理資管亞洲高級投資策略師姚遠(yuǎn)也認(rèn)為,市場對美�(lián)儲的�(yù)期保守得��“能源危機(jī)疊加�(zhàn)爭的不確定性對通脹和增長哪�(gè)影響更大,現(xiàn)在還無定�(shù)。但基于�(dāng)下美國經(jīng)�(jì)所展現(xiàn)的韌性和通脹的快速上升,貨幣政策的鐘擺確�(shí)在向加息傾斜�”他說�
野村全球宏觀研究主管蘇博文則�(rèn)�,盡管美�(lián)儲轉(zhuǎn)向偏鷹派的風(fēng)�(xiǎn)有所上升,但其預(yù)判本周末即將履新美聯(lián)儲主席的凱文·沃什上任�,美�(lián)儲會繼續(xù)推�(jìn)降息舉措�
張文朗認(rèn)�,全球主要央行即使不同步加息,但“降息門�”已明顯抬�。過去央行通常會把地緣沖突�(dǎo)致的油價(jià)上漲視為一次性供給沖�,并選擇“看淡”�;但這一次不�,因?yàn)檫^去幾年供給沖擊反�(fù)出現(xiàn),從疫情供應(yīng)鏈、俄烏沖�、關(guān)稅擾動,到這次中東能源沖擊,通脹的持�(xù)性和二次傳導(dǎo)�(fēng)�(xiǎn)都更�。供給沖擊正在從偶發(fā)事件變成互相疊加�“新常�(tài)”,通脹中樞持續(xù)偏高且風(fēng)�(xiǎn)偏向于上��
科技資產(chǎn)走勢�(yù)期分�
全球央行的貨幣政策取向是影響全球資產(chǎn)、尤其是科技類資�(chǎn)�(jià)格走勢的重要因素之一。面對明顯加�(qiáng)的全球央行緊縮預(yù)�,投資者最�(guān)心的問題�,以AI為代表的科技資產(chǎn)將何去何��
對于這一問題,業(yè)�(nèi)仍然存在分歧。胡捷表�,當(dāng)下投資者對以AI為代表的科技資產(chǎn)的估值已出現(xiàn)較明顯的分化,部分投資者正在撤出這一板塊。而一旦全球央行的緊縮�(yù)期逐步兌現(xiàn),政策的變化將�(jìn)一步對其估值形成約�,并成為觸發(fā)估值�(jìn)一步回落的�(guān)鍵因��
姚遠(yuǎn)也表��4月以來,AI在一定程度上“拯救”了市場情�,但他并不認(rèn)同AI可以對地緣政治風(fēng)�(xiǎn)完全免疫。一旦中東局勢再度惡�,引�(fā)全面的風(fēng)�(xiǎn)資產(chǎn)拋售,AI交易同樣難以�(dú)善其�。同�(shí),越來越依賴債務(wù)融資的AI資本開支,也正面臨融資成本上升的壓力,無論是信用利差�(kuò)�,還是央行為�(yīng)對通脹而收緊政�,都會對其形成約束�
長江�(yǎng)老研究部總經(jīng)理李慧勇表示,科技�(chǎn)�(yè)屬于高度資本密集型產(chǎn)�(yè),產(chǎn)出回�(bào)周期較長,對利率較敏�。一旦全球經(jīng)�(jì)步入“低增�+高通脹”階段,會壓低科技型公司估�。他指出,當(dāng)前科技資產(chǎn)對于油價(jià)和地緣沖突表�(xiàn)出一定的“脫敏”跡象,這是建立在市場并未對長期高利率環(huán)境�(jìn)行充分定�(jià)的基�(chǔ)�,換言�,如果中東沖突導(dǎo)致的高通脹推動全球主要央行收緊貨幣政策,資本市場將面臨再定�(jià),這也是未�3-6�(gè)月內(nèi)包括科技股在�(nèi)的全球資�(chǎn)面臨的最大風(fēng)�(xiǎn)�
李慧勇提到的“脫敏”跡象,在股票市場表現(xiàn)最為明��5月份以來,面對持�(xù)的高油價(jià)和地緣沖突,�(biāo)�500指數(shù)和納斯達(dá)克指�(shù)仍然�(chuàng)下了歷史新高。在亞洲市場,日�(jīng)225指數(shù)和韓國綜合指�(shù)也創(chuàng)下了歷史新高,后者在AI浪潮帶來的半�(dǎo)體行�(yè)爆發(fā)式增長的推動�,今年以來已累計(jì)上漲85.46%�
東吳證券首席策略分析師陳剛則提出不同的觀�(diǎn)。他表示,當(dāng)前由科技股領(lǐng)漲的市場格局,和過去缺乏爆發(fā)式產(chǎn)�(yè)�(chuàng)新的傳統(tǒng)周期不可同日而語。在科技革命的驅(qū)動下,產(chǎn)�(yè)�(kuò)張與資產(chǎn)�(jià)格同步上�,產(chǎn)�(yè)與居民部門的資�(chǎn)�(fù)債表雙雙�(kuò)張。經(jīng)�(jì)企穩(wěn)與增長的核心邏輯正從依賴政府刺激的外生驅(qū)�,轉(zhuǎn)向科技革命帶來的內(nèi)生動�,這種�(nèi)生增長更容易形成自我�(qiáng)化的正向循環(huán),其周期終結(jié)取決于主�(dǎo)�(chǎn)�(yè)趨勢的消退,傳�(tǒng)政策�(diào)控的約束力相對較�。在“供給�(chuàng)造需�”的科技賽道�,對高利率的敏感度相對較��
中國市場�(xué)會金融委員付立春�(rèn)�,全球資本市場的主線已經(jīng)�“�(jīng)�(jì)周期”逐漸�(zhuǎn)�“科技周期”。過去油�(jià)上漲,市場會�(dān)心通脹、衰退和企�(yè)利潤下滑,但�(xiàn)在AI革命帶來的產(chǎn)�(yè)重構(gòu)�(yù)期,正在部分覆蓋傳統(tǒng)宏觀利空。尤其是在美國市場,資金越來越相信AI會提升生�(chǎn)效率、改善企�(yè)盈利,甚至改變未來十年的全球�(chǎn)�(yè)格局。所以即便中東局勢緊張、油�(jià)波動,資金依然持�(xù)流向AI、算力和科技龍頭�