挖
金礦有多賺錢？這在半年報(bào)可以找到答案。
8月18日晚，山金國際（000975.SZ）披露半年報(bào)，該公司不僅礦產(chǎn)金產(chǎn)量在國內(nèi)排名靠前，也是黃金礦山中毛利率較高的礦業(yè)公司。
半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)期公司礦產(chǎn)金合并攤銷后的成本僅150.96元/克，公司合質(zhì)金產(chǎn)品毛利率達(dá)到79.15%，合質(zhì)金含
銀產(chǎn)品毛利率更是高達(dá)80.44%。
雖然還無法與利潤率更高的飛天茅臺(tái)相比，但是80%左右的毛利率放在A股同業(yè)公司中已經(jīng)極為少見，這也成為了公司上半年盈利增長的最主要因素。
今年二季度，山金國際也獲得了全國社?；鸬炔煌潭鹊卦龀郑皇怯捎跈C(jī)構(gòu)持股數(shù)據(jù)變動(dòng)存在較強(qiáng)滯后性，這并不意味著二級(jí)市場(chǎng)仍在高位追漲。
單就公司股價(jià)走勢(shì)來看，4月下旬倫敦金現(xiàn)貨創(chuàng)出3500美元/盎司新高后，山金國際的股價(jià)回撤幅度達(dá)到22%，明顯大于同期金價(jià)跌幅。
尤其是7月以來，山金國際等黃金股的收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸各大股票指數(shù)。
合質(zhì)金貢獻(xiàn)八成毛利
山金國際，即此前的銀泰黃金。
目前，公司主營業(yè)務(wù)包括金屬商品貿(mào)易、有色金屬礦采選兩項(xiàng)，前者為公司提供了6成營收，后者則為其貢獻(xiàn)了8成左右的利潤。
采選業(yè)務(wù)載體，又是由公司所屬的6個(gè)礦山企業(yè)。其中，黑河洛克、吉林板廟子、青海大柴旦為金礦礦山企業(yè)，玉龍礦業(yè)為鉛鋅銀多金屬礦礦山企業(yè)，同時(shí)尚待復(fù)產(chǎn)的華盛金礦、納米比亞Osino旗下礦山后續(xù)產(chǎn)品也是合質(zhì)金、金精礦。
以上資源布局，決定了山金國際當(dāng)前以礦產(chǎn)金為主的利潤結(jié)構(gòu)。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，上半年，公司毛利潤合計(jì)27.72億元，其中合質(zhì)金產(chǎn)品毛利潤便達(dá)到23.64億元，占比進(jìn)一步提升至85%。
而以上合質(zhì)金產(chǎn)品盈利的增長，又與全球黃金市場(chǎng)強(qiáng)勁的表現(xiàn)密切相關(guān)，上半年國際黃金價(jià)格持續(xù)攀升并創(chuàng)下新高，成為最受矚目的大宗商品之一。
上海黃金交易所數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，Au9999黃金收盤價(jià)為764.43元/克，較年初開盤價(jià)614元/克上漲24.5%，加權(quán)平均價(jià)格達(dá)725.28元/克，較上一年同期上漲41.07%。
需要指出的是，國際金價(jià)的過快上漲雖然抑制了終端消費(fèi)市場(chǎng)，但是由于山金黃金屬于產(chǎn)業(yè)鏈最上游的礦業(yè)公司，本身不必直面終端消費(fèi)市場(chǎng)。
比如其核心產(chǎn)品合質(zhì)金，便主要面向金精煉冶煉企業(yè)銷售，經(jīng)金精煉冶煉企業(yè)分離精煉作為標(biāo)準(zhǔn)金銀錠銷售或銷售給首飾加工企業(yè)。
而上述上海黃金交易所的價(jià)格，又是山金國際合質(zhì)金產(chǎn)品銷售價(jià)格的重要參考，金價(jià)的上漲也直接拉動(dòng)了公司銷售價(jià)格的增長、利潤率的擴(kuò)張。
“公司在銷售端靈活運(yùn)用策略，黃金結(jié)算、白銀套保價(jià)格均實(shí)現(xiàn)同比上漲，合質(zhì)金保值價(jià)格高于市場(chǎng)年均價(jià)。”山金國際指出。
根據(jù)半年報(bào)，上半年公司合質(zhì)金產(chǎn)品營收增長29.85%、營業(yè)成本下降3.69%，二者拉動(dòng)其毛利率抬升7.26個(gè)百分點(diǎn)至79.15%；營收規(guī)模偏小的合質(zhì)金含銀產(chǎn)品，同期毛利率更是提升8.63個(gè)百分點(diǎn)至80.44%。
山金國際的主要控股、參股公司，也可以從側(cè)面反應(yīng)出當(dāng)前金礦采選環(huán)節(jié)的超高利潤率。
僅為子公司黑河洛克為例，上半年?duì)I收8.79億元，營業(yè)利潤和凈利潤分別達(dá)到6.9億元和5.2億元。
接下來，披露半年報(bào)的其他黃金采選企業(yè)，即便毛利率無法與山金國際比肩，盈利增長卻是沒有太多懸念。
機(jī)構(gòu)“畏高”？
主營業(yè)務(wù)利潤率表現(xiàn)突出，金價(jià)拉動(dòng)盈利增長的邏輯也如期兌現(xiàn)，山金國際股價(jià)卻未能獲得進(jìn)一步上漲。
8月18日，山金國際小幅下跌，逼近7月末低點(diǎn)。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月以來，萬得全A指數(shù)上漲11.27%，山金國際下跌4.65%，同期申萬黃金板塊的10只黃金股平均跌幅也達(dá)到1.85%，明顯跑輸大盤。
其中關(guān)鍵，在于上述公司的業(yè)績與國際金價(jià)關(guān)聯(lián)度極高，金價(jià)漲跌也決定了山金國際等個(gè)股的波動(dòng)方向。
而自今年4月下旬倫敦金現(xiàn)貨創(chuàng)下3500美元/盎司的新高后，國際金價(jià)便始終圍繞3300美元上下震蕩，山金國際等個(gè)股亦跟隨下行。
如果比較區(qū)間跌幅，山金國際距4月高點(diǎn)22%左右的回撤幅度明顯更大，同期倫敦金現(xiàn)貨回撤不過5%左右。
實(shí)際上，由于專業(yè)投資者的撤離，周期股往往會(huì)比大宗商品提前半年左右見頂，近幾年的豬肉股、鋰礦股均是如此。而隨著二季度金價(jià)在高位出現(xiàn)滯漲，專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的態(tài)度似乎也變得謹(jǐn)慎起來。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年發(fā)布半年報(bào)時(shí)，山金國際持股數(shù)量靠前的機(jī)構(gòu)普遍處于增持狀態(tài)，僅有華夏基金一家減持；今年增持的機(jī)構(gòu)則明顯減少，陸股通、保險(xiǎn)資金與陽光私募等機(jī)構(gòu)均有不同程度的減持，國泰基金、易方達(dá)基金等機(jī)構(gòu)則繼續(xù)選擇增持。
截至8月19日，二季度末基金在山金國際的持股總數(shù)約2.18億股，低于一季度末的2.39億股。
需要指出的是，上述Wind統(tǒng)計(jì)的基金持股數(shù)據(jù)來自基金公司季報(bào)，其中半年報(bào)及年報(bào)的基金持股數(shù)為所有基金對(duì)該股持倉數(shù)，季報(bào)基金持倉統(tǒng)計(jì)為不完全統(tǒng)計(jì)。
所以，如果與2024年年末4.02億股的持股總數(shù)對(duì)比，基金持股下降的幅度會(huì)更為明顯。只是，由于當(dāng)前基金半年報(bào)尚未披露完畢，后續(xù)其持股數(shù)量仍然有進(jìn)一步回升的可能。
此外，申萬黃金板塊的10家公司中，僅有山金國際一家披露半年報(bào)，基金二季度是否大舉撤離黃金板塊還需要更多樣本公司來驗(yàn)證。