8月9日，國家統(tǒng)計局發(fā)布了7月份的PPI和CPI數(shù)據(jù)，其中最受市場關(guān)注的是PPI數(shù)據(jù)，雖然同比增速已連續(xù)三個月持平，但是環(huán)比還是出現(xiàn)了0.2個百分點的增長。對于價格上漲的原因，接受采訪的多位專家認為，與去產(chǎn)能政策的持續(xù)推進有關(guān)。
得注意的是，雖然PPI環(huán)比轉(zhuǎn)正，但是，出廠價上漲幅度和購進價上漲幅度之間的“剪刀差”在縮小，這說明上游企業(yè)的盈利狀況會繼續(xù)改善。此外，上游六大行業(yè)對PPI上漲的推動仍然十分明顯，而下游的生活資料價格上漲幅度仍然較低，說明漲價向下游傳導(dǎo)不明顯。
導(dǎo)讀
下半年基數(shù)抬高將進一步壓低PPI增速。九州證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家鄧海清認為，7月PPI同比增速的持平，是去年7月相對較低基數(shù)前提下的“中場休息”，但9月之后隨著高基數(shù)效應(yīng)的凸顯，PPI同比增速將出現(xiàn)進一步回落，年底PPI同比將大概率回落至2%水平。
7月份PPI同比上漲5.5%，漲幅連續(xù)3個月持平。環(huán)比來看，PPI增長0.2%，這是自3月份以來PPI環(huán)比增速首次轉(zhuǎn)為上升。
鋼鐵、有色等產(chǎn)品價格的上漲是PPI環(huán)比轉(zhuǎn)正的主要原因：7月黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)環(huán)比上漲了2.7%、1.5%，合計影響PPI上漲約0.3個百分點。
短期看，生產(chǎn)資料價格的上漲向生活資料傳導(dǎo)不明顯。分析認為，上游生產(chǎn)資料價格上升主要是受去產(chǎn)能、環(huán)保限產(chǎn)等政策因素的影響，下游生活資料的需求較為平穩(wěn)，并無明顯改善。
盡管工業(yè)生產(chǎn)者購進價格與出廠價格倒掛的現(xiàn)象依舊延續(xù)，但兩者的“剪刀差”已經(jīng)連續(xù)3個月收窄，這意味著，盡管工業(yè)企業(yè)的盈利依然承壓，但情況正在改善。
六大行業(yè)占總漲幅80%
8月9日，國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比上漲5.5%，環(huán)比上漲0.2%，后者是近四個月來首次由降轉(zhuǎn)升。
國家統(tǒng)計局城市司高級統(tǒng)計師繩國慶指出，PPI環(huán)比上升，主要受鋼材、有色金屬等產(chǎn)品價格上漲影響。
他表示，7月份黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)環(huán)比漲幅有所擴大，分別上漲2.7%和1.5%，合計影響PPI上漲約0.3個百分點。
同比來看，PPI增速已經(jīng)連續(xù)三月錄得5.5%，其中，煤炭開采和洗選業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、石油加工業(yè)，分別上漲32.3%、12.7%和10.9%；有黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)同比漲幅有所擴大，分別上漲27.5%和8.5%；此外，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價格同比上漲7.6%。上述六大行業(yè)合計影響PPI上漲約4.4個百分點，占總漲幅的80.0%。
繩國慶指出，在7月份5.5%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾因素約為4.6個百分點，新漲價因素約為0.9個百分點。
工信部賽迪研究院工經(jīng)所經(jīng)濟師喬寶華表示，與6月相比，7月新漲價因素增加0.2個百分點，這是7月PPI結(jié)束持續(xù)多月的環(huán)比下降的重要原因。
喬寶華告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，當前PPI的上漲，與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)推進密切相關(guān)，隨著鋼鐵、有色等行業(yè)去產(chǎn)能工作的深入推進，市場供需狀況明顯改善，鋼鐵、有色等產(chǎn)品價格明顯上漲，一定程度上帶動了PPI價格的上漲。此外，國際大宗商品價格大幅上漲，也助推了PPI上漲。
在她看來，影響價格走勢的最根本因素還是市場供需狀況，當前鋼鐵、有色的需求面并沒有發(fā)生大的變化，價格持續(xù)上漲缺乏進一步的支撐。
不過，生產(chǎn)資料漲價是PPI回升的主要原因。中國社科院工經(jīng)所市場與投資研究室副主任江飛濤認為，“伴隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進，以及環(huán)保壓力的加大，基礎(chǔ)建設(shè)投資的高位運行，生產(chǎn)資料價格仍將維持高位運行。但是由于去年基數(shù)的抬高，未來的同比數(shù)據(jù)可能會承壓。”
生產(chǎn)資料向生活資料傳導(dǎo)不明顯
連續(xù)多月來，生產(chǎn)資料出廠價的同比漲幅要大幅高于生活資料出廠價漲幅，7月數(shù)據(jù)依舊維持了這一趨勢，而且在環(huán)比上前者漲幅也開始高于后者：盡管4-6月份，生活資料價格的環(huán)比增速要高于生產(chǎn)資料，但7月生產(chǎn)資料環(huán)比增長了0.2%，而同期的生活資料卻環(huán)比持平。
江飛濤指出，生產(chǎn)資料出廠價增幅高于生活資料，意味著以下游行業(yè)為主的生活資料生產(chǎn)者面臨著更大的盈利壓力：一般而言，生產(chǎn)資料價格上漲意味著下游購進價格的上升，下游行業(yè)生產(chǎn)成本增加但是出售價格變化不大，就會降低利潤。
值得注意的是，生產(chǎn)資料的漲價向生活資料傳導(dǎo)的跡象并不明顯。目前工業(yè)領(lǐng)域的漲價仍然維持著上游價格高企，中下游行業(yè)工業(yè)品出廠價格漲幅較低，甚至是負增長的局面。
比如7月煤炭價格同比漲幅是32.3%，下游的電力行業(yè)同比價格是下降0.1%；鋼鐵、有色同比價格漲幅分別是12.4%、10.7%，下游的汽車行業(yè)7月出廠價格漲幅同比下降0.2%；紡織業(yè)出廠價同比上漲3.2%，下游的服飾業(yè)出廠價格僅僅上漲0.8%。
江飛濤提出，下游消費品的需求并沒有明顯上漲，而生產(chǎn)資料價格之所以上漲并不完全是需求回暖，其更重要的原因是，煤炭、鋼鐵和有色金屬行業(yè)在限產(chǎn)、環(huán)保和去產(chǎn)能等因素下出現(xiàn)的供給減量。
“需求方面，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)確實也對上述產(chǎn)業(yè)帶來了較大的拉動，但基建需求對于價格的敏感度并不高。”他表示。
喬寶華則認為，上游價格上漲向下游傳導(dǎo)之所以不明顯主要是三方面原因：首先，價格從生產(chǎn)資料的成本端傳導(dǎo)到生活資料的產(chǎn)出端存在時滯；其次，生活資料需求相對比較穩(wěn)定，對生活資料價格的拉動作用不顯著；其三是生活資料等下游行業(yè)競爭激烈，企業(yè)的定價權(quán)較弱，生產(chǎn)資料價格上漲的影響有很大一部分都在企業(yè)內(nèi)部消化了。
中國社科院工經(jīng)所工業(yè)運行研究室張航燕告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，近期以來工業(yè)生產(chǎn)者購進價格(PPIRM)與出廠價格存在明顯的倒掛現(xiàn)象，不過7月份的數(shù)據(jù)顯示，這種倒掛的剪刀差正在進一步縮小。
喬寶華表示，2016年11月以來，PPIRM同比漲幅持續(xù)高于PPI同比漲幅，且領(lǐng)先幅度在2017年4月達到2.6個百分點。不過截至7月PPIRM同比漲幅已連續(xù)4個月回落，且PPIRM同比漲幅與PPI同比漲幅的剪刀差也連續(xù)3個月收窄。
“這表明企業(yè)的利潤空間可能會有所改善；但由于當前剪刀差仍處于高位，企業(yè)盈利能力改善仍然有限。”她表示。
下半年P(guān)PI料將回落
未來的PPI走勢如何？江飛濤認為，盡管七月份煤炭、有色金屬價格依然上漲，但去年下半年的基數(shù)很高，同比數(shù)據(jù)上，未來PPI指數(shù)將不會有太大漲幅，而從環(huán)比數(shù)據(jù)來看，則取決于政策和宏觀經(jīng)濟的波動。
江飛濤表示，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的主要目標是增強供給體系的彈性、靈活性和質(zhì)量，但由于管理難度較大，很多產(chǎn)業(yè)采取了限產(chǎn)、停產(chǎn)的方式，這直接導(dǎo)致供給出現(xiàn)了較大幅度的波動，如果對上述產(chǎn)業(yè)的環(huán)保等政策的執(zhí)法更為彈性、透明，PPI的波動幅度將會相對平緩一些。
在他看來，由于政策的延續(xù)性，現(xiàn)行的環(huán)保、限產(chǎn)等措施仍將持續(xù)一段時間。“進入秋冬季節(jié)后，環(huán)保的壓力會更加顯著，上述產(chǎn)業(yè)的限產(chǎn)政策不會輕易取消，價格維持在高位的可能性較大。”
實際上，7月份基數(shù)的抬高抵消了部分PPI的同比增速：去年7月PPI環(huán)比0.2%，漲幅比前一個月上升0.4個百分點，基數(shù)有所上升，對今年7月PPI同比漲幅有一定抑制作用。
下半年基數(shù)抬高將進一步壓低PPI增速。九州證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家鄧海清認為，7月PPI同比增速的持平，是去年7月相對較低基數(shù)前提下的“中場休息”，但9月之后隨著高基數(shù)效應(yīng)的凸顯，PPI同比增速將出現(xiàn)進一步回落，2017年年底PPI同比將大概率回落至2%水平。
他指出，2016年7月PPI環(huán)比增長0.2%，但2016年9-12月PPI環(huán)比分別為0.5%、0.7%、1.5%、1.6%，下半年的高基數(shù)將拖累PPI的同比增長。
在交行金研中心高級研究員劉學(xué)智看來，下半年P(guān)PI可能回落，但年內(nèi)不會出現(xiàn)負增長。隨著投資放緩，對工業(yè)產(chǎn)品的需求可能走弱，不存在工業(yè)產(chǎn)品價格顯著上漲的基礎(chǔ)。
“去年下半年P(guān)PI持續(xù)上升形成高基數(shù)，今年下半年P(guān)PI翹尾因素快速回落，因而未來PPI漲幅可能下降。但PPI走勢趨穩(wěn)，下降幅度不會太大，下半年P(guān)PI漲幅可能低于5%，但全年平均漲幅有望高于5%。”他說。
多位受訪對象表示，下半年的PPI將維持窄幅波動、小幅回落的趨勢，今年整體的PPI將走出持續(xù)五年的工業(yè)通縮，這有助于改善企業(yè)盈利狀況，增加企業(yè)投資信心，對于工業(yè)經(jīng)濟持續(xù)平穩(wěn)健康的運行是件好事。