作者|李蘇橫
報告摘要
調(diào)研目的：新疆地區(qū)作為氧化鋁主要消費(fèi)地，氧化鋁價的持續(xù)低迷對于新疆當(dāng)?shù)劁X廠的需求是否會有影響？新疆當(dāng)?shù)匮趸X交割庫的庫存流轉(zhuǎn)情況又如何都是本次調(diào)研的主要目的。新疆被國家電網(wǎng)視為落實(shí)“一帶一路”戰(zhàn)略的重要節(jié)點(diǎn)，當(dāng)?shù)靥馗邏壕€路的出口量是否會受到國家“一帶一路”政策的帶動而大幅增加也是本次調(diào)研的目的之一。同時此行也是為了更加深入地了解即將上市的氧化鋁期貨，進(jìn)一步促進(jìn)對鋁產(chǎn)業(yè)的研究工作，并對于當(dāng)下電解鋁行情有更好的把握。
調(diào)研對象：新疆鋁上下游企業(yè)
調(diào)研總結(jié)：
一、氧化鋁倉庫
1、 氧化鋁倉庫出入庫數(shù)量主要受氧化鋁行情影響。
2、 根據(jù)行情而定，氧化鋁行情波動大，出貨較快，價格往下走，容易導(dǎo)致氧化鋁快速出貨，平常庫存量不低于3萬噸，由于近期氧化鋁價持續(xù)下跌，當(dāng)前的氧化鋁庫存是在3000-4000噸左右。
二、電解鋁企業(yè)
1、 成本優(yōu)勢：新疆電解鋁企業(yè)發(fā)展優(yōu)勢主要在于成本，煤電鋁一體的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展對電解鋁成本控制有非常顯著的優(yōu)勢。
2、 鋁水比例低：目前新疆鋁水比例較低，電解鋁以鋁錠形式運(yùn)送到華東、華南地區(qū)為主，省內(nèi)消費(fèi)比例依舊較低。
3、 新增產(chǎn)能受限：由于供給側(cè)改革政策的限制，新疆的電解鋁產(chǎn)能產(chǎn)量已趨于穩(wěn)定，根據(jù)國家政策從今年開始，新疆地區(qū)不可以再有新增的電解鋁產(chǎn)能。
三、輸變電企業(yè)
1、 企業(yè)產(chǎn)能集中度高：全國輸變電企業(yè)產(chǎn)能集中度較高，大企業(yè)產(chǎn)能占比可達(dá)50%左右。
2、 出口量增加：由于“一帶一路”的原因，新疆地區(qū)特高壓輸電工程出口量明顯好于去年同期水平。
3、 利潤優(yōu)勢提升：由于國家政策支持，從2015年開始電網(wǎng)開始收縮至2018年開始回暖。加之企業(yè)實(shí)施質(zhì)量建設(shè)，電網(wǎng)訂單價格回升，因此今年的輸變電項目訂單排至明年9月份。
觀點(diǎn)：氧化鋁倉庫在價格低迷的時候出現(xiàn)加速出庫情況，反映了當(dāng)前氧化鋁市場整體氣氛仍較弱，下半年氧化鋁價格或?qū)⑻幱诘臀徽鹗帬顟B(tài)。氧化鋁作為電解鋁最大的成本項對電解鋁的支撐力度或?qū)⑦呺H轉(zhuǎn)弱。
新疆電解鋁企業(yè)發(fā)展優(yōu)勢主要在于成本，煤電鋁一體的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展對電解鋁成本控制有非常顯著的優(yōu)勢，當(dāng)?shù)劁X企業(yè)有超產(chǎn)沖動，但由于國家政策限制，僅會小幅超產(chǎn)并無法新增產(chǎn)能。鋁市當(dāng)前處于淡季，且氧化鋁價格維持低迷，部分電解鋁企業(yè)利潤大幅修復(fù)，或促使電解鋁企業(yè)從8月開始有新產(chǎn)能釋放，后期將為鋁市供應(yīng)端帶來壓力。
由于國家政策支持，從2015年開始電網(wǎng)開始收縮至2018年開始回暖。加之企業(yè)實(shí)施質(zhì)量建設(shè)，電網(wǎng)訂單價格回升，因此今年的輸變電項目訂單排至明年9月份。全國輸變電企業(yè)產(chǎn)能集中度較高，大企業(yè)產(chǎn)能占比可達(dá)50%左右。新疆地區(qū)特高壓輸電工程出口量明顯好于去年同期水平。但由于電解鋁終點(diǎn)需求占比最大的地產(chǎn)和汽車缺乏亮點(diǎn)，基建對電解鋁需求端的提振或難以對沖。
策略：策略：單邊：短期謹(jǐn)慎偏空，預(yù)計價格在區(qū)間內(nèi)窄幅偏弱震蕩。套利：暫時觀望，建議關(guān)注進(jìn)口虧損收窄至400-500附近的正套機(jī)會。
風(fēng)險點(diǎn)：宏觀波動，冶煉廠虧損導(dǎo)致產(chǎn)能釋放不及預(yù)期
一新疆鋁行業(yè)調(diào)研概況
一、調(diào)研背景
進(jìn)入7月氧化鋁價快速下跌，價格跌至2500元/附近。據(jù)悉，山西和河南部分企業(yè)的生產(chǎn)線開始壓產(chǎn)，折算日產(chǎn)量下降3000噸左右。新疆地區(qū)作為氧化鋁主要消費(fèi)地，氧化鋁價對于新疆當(dāng)?shù)劁X廠的需求是否會有影響？新疆當(dāng)?shù)匮趸X交割庫的庫存流轉(zhuǎn)情況又如何是本次調(diào)研考察的主要目的之一。
電解鋁盈利空間增加
新增產(chǎn)能主要體現(xiàn)在內(nèi)蒙、廣西、云南等地，而復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能則主要體現(xiàn)在山東魏橋和青海西部水電兩家企業(yè)。鋁市當(dāng)前處于淡季，氧化鋁價格持續(xù)下行，部分電解鋁企業(yè)利潤大幅修復(fù)，或促使電解鋁企業(yè)從8月開始有新產(chǎn)能釋放，后期將為鋁市供應(yīng)端帶來壓力。而新疆作為電解鋁生產(chǎn)大省，電解鋁企業(yè)發(fā)展具備很強(qiáng)的成本優(yōu)勢，煤電鋁一體的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展對電解鋁成本控制有非常顯著的優(yōu)勢。
二、調(diào)研目的
新疆地區(qū)作為氧化鋁主要消費(fèi)地，氧化鋁價對于新疆當(dāng)?shù)劁X廠的需求是否會有影響？新疆當(dāng)?shù)匮趸X交割庫的庫存流轉(zhuǎn)情況如何都是本次調(diào)研的主要目的。同時為了更加深入地了解即將上市的氧化鋁期貨，進(jìn)一步促進(jìn)對鋁產(chǎn)業(yè)的研究工作，并對于當(dāng)下電解鋁行情有更好的把握。
三、調(diào)研時間
2019年7月22日~27日
四、調(diào)研對象
新疆鋁產(chǎn)業(yè)鏈
五、調(diào)研線路
二調(diào)研企業(yè)具體情況
一、倉庫
1、某新疆氧化鋁倉庫A
基本情況：占地四十萬平方米，倉庫比較簡易，但配套的消防，監(jiān)控，設(shè)施配套比較齊全。鋁粉可放置在室內(nèi)以及室外，室內(nèi)費(fèi)用是室外費(fèi)用的三倍，室外天氣原因不宜久放，適合周期短的商品，室內(nèi)與室外的空間占比是二比八。
物流：
1） 鋁資源通常來自山西、山東、廣西、河南地區(qū)，其中山西、河南較多，因為物流成本低
2） 主要是鐵路運(yùn)輸，偶爾公路運(yùn)輸，山西、河南地區(qū)運(yùn)至昌吉或烏魯木齊費(fèi)用是450元/噸。運(yùn)輸過程中質(zhì)量誤差需控制在千分之三以內(nèi)。
3） 產(chǎn)成品主要運(yùn)往，河南、廣東、無錫、上海。
庫存：
1） 根據(jù)行情而定，行情波動大，出貨較快，價格往下走，容易導(dǎo)致快速出貨，平常庫存量不低于3萬噸，由于近期氧化鋁價下跌，庫存是在3000-4000噸左右。
2） 平均每年鋁粉吞吐量為200萬噸，鋁錠50萬噸 ，加上農(nóng)產(chǎn)品以及其他產(chǎn)品吞吐量是1000萬噸/年，鋁粉每日的吞吐量大約是1萬噸到2萬噸。
其它：
1） 新疆大約95%的鋁粉來自國內(nèi)，5%來自國外進(jìn)口，例如眾和公司澳洲鋁粉，質(zhì)量要求比較高 所以需要澳洲鋁粉每月大約采購一萬多噸。
2） 新疆無鋁土礦，電費(fèi)成本低，生產(chǎn)電解鋁13000至14000元/噸，成本電費(fèi)九分錢至一毛，最終成本在一毛九到兩毛。
3） 號召國家要求，三工鎮(zhèn)也有對于煤炭方面的建設(shè)，煤炭直有專線直接運(yùn)往相應(yīng)的電廠 擁有108個車廂 一次性可載3500噸煤炭，平均每天發(fā)出4列。
二、電解鋁企業(yè)
1、某電解鋁企業(yè)A
生產(chǎn)：
1） 產(chǎn)能：氧化鋁年產(chǎn)能15萬噸，碳素年產(chǎn)能40萬噸（有國家批文），電解鋁年產(chǎn)能80萬噸，電解鋁去年超產(chǎn)5000噸，今年預(yù)計超產(chǎn)3500噸。電解鋁有兩條生產(chǎn)線，分別為500KA和400KA，每條線有幾百個電解槽。
2） 原料：氧化鋁主要來源地是山西、河南、山東。每年采購氧化鋁80萬噸。氧化鋁長單比例大約60%（主要與錦江、中鋁簽合同），同時也會進(jìn)口氧化鋁，氧化鋁可用天數(shù)一般為30天左右。擁有4臺35W機(jī)組，電耗12900度，近5-6年電價都是2毛多。煤礦成本80元/噸。
3） 其他：新疆2018年總年產(chǎn)量650萬噸，且今年開始不可以新增產(chǎn)能。電解鋁停產(chǎn)一半產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)需要至少一年時間。停復(fù)產(chǎn)單個電解槽啟動成本100萬（若不抽取鋁水成本在20-30萬）。
銷售：
1） 運(yùn)費(fèi)：運(yùn)到河南500元/噸，運(yùn)到廣東600元/噸。
2） 利潤：利潤總額1.5-1.6個億，大部分都是電解鋁的利潤。
3） 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：1/4鋁水賣給周邊鋁棒廠，3/4鋁錠發(fā)往內(nèi)地（其中10萬噸商丘鋁材廠自用，另外一部分發(fā)往河南鞏義）。
2、某電解鋁企業(yè)B
生產(chǎn)：
1）產(chǎn)能：新疆廠主要建設(shè)內(nèi)容為年產(chǎn)160萬噸鋁合金生產(chǎn)線，配套建設(shè)年產(chǎn)80萬噸陽極碳素和8*360MW動力站以及相應(yīng)輔助生產(chǎn)生活設(shè)施。但根據(jù)目前國家政策調(diào)整，目前是80萬噸電解鋁年產(chǎn)能，以及20萬噸的鋁棒。第一期項目投產(chǎn)時間是2015年，截止到2016年的第二期配套的動力站基本已經(jīng)建成。
2）新增產(chǎn)能：電解鋁新增產(chǎn)能計劃由于政策原因未能在新疆建成，云南廠已經(jīng)在開工建設(shè)建設(shè)，預(yù)計明年1、2月會投產(chǎn)。
3）工藝：在鋁及鋁合金的生產(chǎn)方面公司采用的是500KA的綜合節(jié)能環(huán)保型預(yù)焙陽極電解槽，該槽具具有生產(chǎn)工業(yè)先進(jìn)，機(jī)械化自動化水平高，車間衛(wèi)生條件好，大大降低了單位產(chǎn)品能耗指標(biāo)，有效減少了污染物排放量，具有良好的經(jīng)濟(jì)和社會效應(yīng)，相應(yīng)配套的動力站采用的是360MW燃煤火電發(fā)電機(jī)組。
4）原料：每周氧化鋁用量為3萬噸，去年每周氧化鋁用量封頂為5萬噸，平均一年需要大概160萬噸氧化鋁。其亞貴州的氧化鋁產(chǎn)能是110萬噸，另外50萬噸氧化鋁需要外采，來源地主要是山西、河南，運(yùn)輸費(fèi)用500元/噸左右。
銷售：
1） 從貴州凱美西火車站出發(fā)，四到五天到達(dá)烏魯木齊，轉(zhuǎn)運(yùn)到目的地大概兩天，具體五至六天的運(yùn)輸時間，極端天氣不影響。
2） 新疆鋁棒發(fā)到南昌運(yùn)費(fèi)50-700元/噸，云南鋁棒發(fā)運(yùn)至廣東運(yùn)費(fèi)100-200元/噸。
三、輸變電企業(yè)
1、某輸變電企業(yè)A
銷售：
1） 訂單：8，9月份（秋季）放緩，但高于去年同期，訂單排產(chǎn)到2020年9月。(特高壓占比大約50%)。電網(wǎng)訂單一年四季均勻，夏季更多相對冬天增幅為10%-20%。訂單增加原因是由于國家政策支持（從2015年開始電網(wǎng)開始收縮，2018年開始回暖。），質(zhì)量建設(shè)，電網(wǎng)訂單價格回升。
2） 發(fā)貨量：今年發(fā)貨量翻倍，交貨周期（工藝時間，干燥、靜放，線圈，絕緣時間，實(shí)驗110kV的交貨期30天，交貨期220kV50天，交貨期550kV90天左右）。
3） 消費(fèi)結(jié)構(gòu)：下游需求主要是國網(wǎng)和南網(wǎng)（內(nèi)蒙古、新疆、河南、西藏等），變壓器客戶有鋁廠、鋼廠、地鐵等。
4） 出口：出口地主要是安哥拉、印尼、越南，出口量占總銷售量的20%左右，今年出口量比去年增長50%（由于“一帶一路”的原因）。出口量沈變更多（因為沈變做的變壓器電壓更高）。另一負(fù)責(zé)中低壓變壓器（10kV-35kV）的下屬公司訂單也不錯。都是國家新增需求。
5） 其他：特高壓電網(wǎng)保用期有20年。特高壓利潤比中低壓高，所以主要做特高壓電網(wǎng)（特高壓占比50%）。
產(chǎn)能：特變電工變壓器（包括沈變和hengbian），產(chǎn)能應(yīng)該在50%以上產(chǎn)能提升。
三調(diào)研總結(jié)
一、氧化鋁倉庫
1、 氧化鋁倉庫出入庫主要受氧化鋁行情影響。
2、 根據(jù)行情而定，行情波動大，出貨較快，價格往下走，容易導(dǎo)致氧化鋁快速出貨，平常庫存量不低于3萬噸，由于近期氧化鋁價持續(xù)下跌，當(dāng)前的氧化鋁庫存是在3000-4000噸左右。
二、電解鋁企業(yè)
1、 成本優(yōu)勢：新疆電解鋁企業(yè)發(fā)展優(yōu)勢主要在于成本，煤電鋁一體的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展對電解鋁成本控制有非常顯著的優(yōu)勢。
2、 鋁水比例低：目前新疆鋁水比例較低，電解鋁以鋁錠形式運(yùn)送到華東、華南地區(qū)為主，省內(nèi)消費(fèi)比例依舊較低。
3、 新增產(chǎn)能受限：由于供給側(cè)改革政策的限制，新疆的電解鋁產(chǎn)能產(chǎn)量已趨于穩(wěn)定，根據(jù)國家政策從今年開始，新疆地區(qū)不可以再有新增的電解鋁產(chǎn)能。
三、輸變電企業(yè)
1、 企業(yè)產(chǎn)能集中度高：全國輸變電企業(yè)產(chǎn)能集中度較高，大企業(yè)產(chǎn)能占比可達(dá)50%左右。
2、 出口量增加：新疆正成為其實(shí)施“一帶一路”戰(zhàn)略、推行全球能源互聯(lián)網(wǎng)的重要據(jù)點(diǎn)。通過建設(shè)輸電通道率先打通新疆與中亞五國，是實(shí)現(xiàn)洲內(nèi)跨國聯(lián)網(wǎng)、跨洲聯(lián)網(wǎng)，最終實(shí)現(xiàn)全球能源互聯(lián)網(wǎng)的關(guān)鍵步驟。由于“一帶一路”的原因，新疆地區(qū)特高壓輸電工程出口量明顯好于去年同期水平。
3、 利潤優(yōu)勢提升：由于國家政策支持，從2015年開始電網(wǎng)開始收縮至2018年開始回暖。加之企業(yè)實(shí)施質(zhì)量建設(shè)，電網(wǎng)訂單價格回升，因此今年的輸變電項目訂單排至明年9月份。
觀點(diǎn)：
1、 成本端：綜合考慮下半年氧化鋁投產(chǎn)壓力以及悲觀的出口形勢，氧化鋁供應(yīng)仍偏過剩，氧化鋁價格依舊承壓，但下方空間較為有限，因為氧化鋁生產(chǎn)彈性較高，當(dāng)?shù)片F(xiàn)金成本時，高成本的減停產(chǎn)對于價格的支撐已經(jīng)多次驗證，當(dāng)前價格跌至2500元/噸附近時，氧化鋁廠邊際產(chǎn)能在持續(xù)性虧損現(xiàn)金流后減產(chǎn)動作將會再度出現(xiàn)，氧化鋁企業(yè)的高產(chǎn)能集中度對氧化鋁價或構(gòu)成托底，但預(yù)計屆時供需格局下，邊際產(chǎn)能的減產(chǎn)將對價格僅起支撐作用，難言刺激大幅反彈，本次調(diào)研發(fā)現(xiàn)氧化鋁倉庫在價格低迷的時候出現(xiàn)加速出庫情況，反映了當(dāng)前氧化鋁市場整體氣氛仍較弱，下半年氧化鋁價格或?qū)⑻幱诘臀徽鹗帬顟B(tài)。氧化鋁作為電解鋁最大的成本項對電解鋁的支撐力度或?qū)⑦呺H轉(zhuǎn)弱。
2、 供給端：新疆電解鋁企業(yè)發(fā)展優(yōu)勢主要在于成本，煤電鋁一體的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展對電解鋁成本控制有非常顯著的優(yōu)勢，當(dāng)?shù)劁X企業(yè)有超產(chǎn)沖動，但由于國家政策限制，僅會小幅超產(chǎn)并無法新增產(chǎn)能。鋁市當(dāng)前處于淡季，且氧化鋁價格維持低迷，部分電解鋁企業(yè)利潤大幅修復(fù)，或促使電解鋁企業(yè)從8月開始有新產(chǎn)能釋放，后期將為鋁市供應(yīng)端帶來壓力。
由于國家政策支持，從2015年開始電網(wǎng)開始收縮至2018年開始回暖。加之企業(yè)實(shí)施質(zhì)量建設(shè)，電網(wǎng)訂單價格回升，因此今年的輸變電項目訂單排至明年9月份。全國輸變電企業(yè)產(chǎn)能集中度較高，大企業(yè)產(chǎn)能占比可達(dá)50%左右。新疆地區(qū)特高壓輸電工程出口量明顯好于去年同期水平。但由于電解鋁終點(diǎn)需求占比最大的地產(chǎn)和汽車缺乏亮點(diǎn)，基建對電解鋁需求端的提振或難以對沖。