今年以來，美國制造業(yè)建設(shè)支出顯著增長，市場對美國制造業(yè)是否正醞釀新一輪“超級周期”猜測不斷。
美國聯(lián)邦儲備經(jīng)濟數(shù)據(jù)（FRED）顯示，今年5月美國制造業(yè)建設(shè)支出季調(diào)后折年數(shù)升至1943億美元，顯著高于歷史同期值。市場對這一領(lǐng)先指標(biāo)十分關(guān)注，預(yù)期建設(shè)支出的上升將促進至后續(xù)產(chǎn)能和產(chǎn)出的增長。也因此，“美國正處于制造業(yè)超級周期早期階段”的觀點甚囂塵上。
分析人士表示，近期美國制造業(yè)建設(shè)支出的激增主要是由計算機、電子和電氣行業(yè)拉動，其主因是受《芯片與科學(xué)法案》等產(chǎn)業(yè)政策推動，美國制造業(yè)能否進入“超級周期”還有待觀察。
美國制造業(yè)建設(shè)支出激增
今年以來，美國制造業(yè)建設(shè)投資格外火熱。FRED數(shù)據(jù)顯示，今年5月美國制造業(yè)建設(shè)支出季調(diào)后折年數(shù)為1943億美元，同比去年同期增長76.3%，環(huán)比上漲1.0%。
美國制造業(yè)建設(shè)支出為何大幅增長？在分析人士看來，這與拜登政府推出的產(chǎn)業(yè)政策以及疫情后供應(yīng)鏈壓力上升有關(guān)。
“分解來看，美國制造業(yè)建設(shè)支出的增長主要是由計算機、電子和電氣行業(yè)貢獻的。”中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟與政治研究所副研究員楊子榮向上海證券報記者表示，這三大行業(yè)建設(shè)支出的增加，更多是由美國產(chǎn)業(yè)政策所推動的。在過去的幾十年中，這三大行業(yè)在制造業(yè)建設(shè)支出中所占比重相對較小，但如今已經(jīng)成為主要組成部分。
2022年8月，美國總統(tǒng)拜登正式簽署《芯片與科學(xué)法案》和《2022 通脹削減法案》。中國銀行研究院日前發(fā)布的《2023年三季度經(jīng)濟金融展望報告》中提到，上述兩大法案利用稅收抵免、財政補貼等措施吸引半導(dǎo)體、汽車及電池等高技術(shù)企業(yè)赴美建廠。
而從具體的時點來看，在上述法案落地前，相關(guān)行業(yè)的建設(shè)支出便已開始快速上升。對此，民生證券分析稱，除產(chǎn)業(yè)政策外，疫情后供應(yīng)鏈的壓力也是迫使半導(dǎo)體公司增加投資的另一因素。由于疫情時期歐美大規(guī)模財政補貼推升了終端需求，但企業(yè)生產(chǎn)端增速難以匹配需求增速，疊加一系列運輸問題，導(dǎo)致供應(yīng)鏈壓力上升，這可能讓部分企業(yè)重新考慮在本國建廠，或者增加投資擴大產(chǎn)能，因此推升了建造支出。
能否進入“超級周期”還有待觀察
作為制造業(yè)擴張的領(lǐng)先指標(biāo)，美國制造業(yè)建設(shè)支出的激增引起了市場關(guān)注。
“我們認為美國正處于制造業(yè)‘超級周期’的早期階段。”美林和美國銀行私人銀行首席信息官、市場策略主管約瑟夫·昆蘭分析稱，“如果目前的趨勢持續(xù)，那么僅制造業(yè)投資本身就將提振美國二季度名義GDP增速0.7個百分點。”
美國制造業(yè)新一輪“超級周期”是否正在醞釀？市場觀點認為，美國制造業(yè)能否進入“超級周期”還有待觀察。國金證券首席經(jīng)濟學(xué)家趙偉向記者表示，一是美國銀行業(yè)收緊貸款標(biāo)準，企業(yè)部門仍處于去杠桿階段，資金端的支持能否持續(xù)仍不確定；二是美國制造業(yè)建設(shè)支出上升，但設(shè)備投資仍然回落，投資是補貼驅(qū)動還是真實需求驅(qū)動有待觀察；三是在美國電子業(yè)產(chǎn)能利用率處于近年來低位、供給端尚有生產(chǎn)余力的情況下，新增投資空間有多大具有不確定性。
楊子榮認為，在相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策法案的推動下，美國正在努力使制造業(yè)回流。宏觀經(jīng)濟形勢、政策實施等條件或?qū)⒃谖磥硪欢螘r間內(nèi)繼續(xù)支持美國制造業(yè)投資，但趨勢可能有所降溫。對于美國能否就此開啟制造業(yè)“超級周期”，楊子榮表示：“這還取決于諸多條件，如美國經(jīng)濟能否‘軟著陸’、美國制造業(yè)回流效果等。”
民生證券研報則認為，美國開啟新一輪制造業(yè)“超級周期”可能是一個偽命題。具體來看，美國制造業(yè)當(dāng)前面臨產(chǎn)能擴張空間有限、融資條件惡化，以及外資流入下降等逆風(fēng)因素。但在行業(yè)結(jié)構(gòu)上，美國半導(dǎo)體行業(yè)產(chǎn)能或存在一定的擴張空間，且得益于拜登政府《芯片與科學(xué)法案》的推動，外資對美國半導(dǎo)體行業(yè)的投資或?qū)⒗^續(xù)提高。相較于美國制造業(yè)整體進入“超級周期”，該團隊認為美國半導(dǎo)體行業(yè)的結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇或可期待。
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