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　□降費(fèi)讓利，提升中長期資金入市的主動(dòng)性。推出鼓勵(lì)中長期資金入市的優(yōu)惠政策，降低交易成本，優(yōu)化交易程序，完善稅收優(yōu)惠、會(huì)計(jì)制度等，為中長期資金入市提供助力

□提升上市公司質(zhì)量，增強(qiáng)中長期資金投資的標(biāo)的吸引力。作為資本市場的主要投資標(biāo)的，上市公司理應(yīng)注重自身經(jīng)營狀況，用良好的經(jīng)營業(yè)績吸引更多投資者

□扶持、引導(dǎo)公募基金等機(jī)構(gòu)規(guī)范發(fā)展。作為社保基金、企業(yè)年金、保險(xiǎn)資金等中長期資金的主要管理者，公募基金應(yīng)制訂合理的投資計(jì)劃，積極布局，促進(jìn)中長期資金的形成和轉(zhuǎn)化

□監(jiān)管部門溝通協(xié)作，形成推動(dòng)中長期資金入市的強(qiáng)大合力

□從理念、制度、內(nèi)容出發(fā)，營造良好的市場環(huán)境

我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，資本市場的作用越來越突出。7月24日召開的中央政治局會(huì)議提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”，一段時(shí)間以來，一系列舉措接連出臺(tái)。8月24日，中國證監(jiān)會(huì)召開全國社?；鹄硎聲?huì)和部分大型銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)人座談會(huì)，就共同引導(dǎo)更多中長期資金入市展開深入探討。如何更好發(fā)揮中長期資金的市場穩(wěn)定器和經(jīng)濟(jì)發(fā)展助推器作用，是當(dāng)下備受關(guān)注的問題。

中長期資金入市的現(xiàn)狀

活躍資本市場，離不開投資者的信心和資金面的支持。中長期資金一般指企業(yè)年金、養(yǎng)老金、社保基金和保險(xiǎn)資金等，這些資金來源相對(duì)穩(wěn)定，使用期限較長，通常追求長期穩(wěn)健的投資收益，能夠?yàn)橘Y本市場高質(zhì)量發(fā)展注入源頭活水，提供重要的資金供給，提升資本市場的穩(wěn)健程度。隨著資本市場的逐步發(fā)展，當(dāng)前中長期資金參與資本市場的廣度和深度不斷拓展，在保值增值的同時(shí)，保持著凈流入。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年3月底，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資規(guī)模突破1.65萬億元；保險(xiǎn)資金方面，2018年至2023年上半年，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額中的股票和證券投資基金的規(guī)模累計(jì)增長1.63萬億元，截至2023年上半年保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額中的股票和證券投資基金的規(guī)模為3.46萬億元。

但總的來看，中長期資金占比仍然較低，未能形成大規(guī)模的資金入市。中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，中長期資金持股占比不足6%，遠(yuǎn)低于境外成熟市場普遍超過20%的水平，中國資本市場被低估是全球共識(shí)，中長期資金入市的積極性未被有效激發(fā)。在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇的背景下，結(jié)合內(nèi)部和外部經(jīng)濟(jì)、政策環(huán)境，以及A股估值處于歷史低位區(qū)間等角度，當(dāng)前是中長期資金入市的有利時(shí)機(jī)，各方應(yīng)解決可能遇到的阻礙，創(chuàng)造良好的市場環(huán)境，讓中長期資金進(jìn)一步參與資本市場高質(zhì)量發(fā)展的進(jìn)程。

中長期資金入市面臨的問題

2013年以來，各部門為中長期資金入市積極清除障礙，包括：降低QFII資格要求，引入更多境外長期資金；支持企業(yè)年金和職業(yè)年金通過專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)參與資本市場的投資，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值；鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金、全國社保基金等擴(kuò)大入市規(guī)模；開展個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)投資于公募基金試點(diǎn)工作等。但是，中長期資金入市規(guī)模仍然不盡如人意，存在多方面問題：

第一，中長期資金投資涉及的部門眾多，難以形成政策合力。從中長期資金的類型來看，人力資源和社會(huì)保障部等作為社保、養(yǎng)老保險(xiǎn)資金的管理者，要對(duì)中長期資金如何投資、投資比例、投資產(chǎn)品進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定；財(cái)政部、國家稅務(wù)總局可以完善稅收優(yōu)惠、會(huì)計(jì)制度等配套機(jī)制，創(chuàng)造更有利于機(jī)構(gòu)投資者入市的環(huán)境；住房公積金管理中心也要規(guī)范住房公積金管理，實(shí)現(xiàn)這部分資產(chǎn)的保值增值；各類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、基金管理人等要發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的作用，合理布局資金投入；中國證監(jiān)會(huì)做好統(tǒng)籌，優(yōu)化相關(guān)制度，推出更多金融產(chǎn)品等為中長期資金投資提供更多選擇……各方要形成有效的配合，來解決中長期資金入市的體制機(jī)制障礙。

第二，當(dāng)前資本市場的投資標(biāo)的缺乏長期投資的優(yōu)勢，上市公司發(fā)展質(zhì)量亟待提升。上市公司經(jīng)營質(zhì)量問題頻出，在公司治理、抗風(fēng)險(xiǎn)能力、業(yè)務(wù)經(jīng)營等方面表現(xiàn)欠佳，容易影響上市公司的持續(xù)盈利能力，侵占股東利益，導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)幅度較大，投資風(fēng)險(xiǎn)較高，進(jìn)而影響到投資者的策略布局。同時(shí)，上市公司面臨的內(nèi)外部環(huán)境有待改善，全球金融市場波動(dòng)加大，輸入性風(fēng)險(xiǎn)不容小覷；我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)態(tài)勢良好，但需求不足、預(yù)期不穩(wěn)問題仍然突出，一些領(lǐng)域還存在不少風(fēng)險(xiǎn)隱憂，在此背景下，部分上市公司的發(fā)展面臨新的挑戰(zhàn)，經(jīng)營壓力加大，一些違法違規(guī)行為容易“死灰復(fù)燃”，進(jìn)一步影響上市公司發(fā)展質(zhì)量，降低對(duì)中長期資金的吸引力。

第三，衍生品市場發(fā)展不足，缺少足夠的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。中長期資金若要扎根資本市場并獲取一定收益，就必須減少風(fēng)險(xiǎn)損失，因此風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖需求與日俱增。金融衍生品建立在標(biāo)的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求上，根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)可分為遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和掉期，其價(jià)值功能首先體現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)管理，我國場內(nèi)金融衍生品數(shù)量偏少，場外衍生品市場起步較晚，具有較大的發(fā)展空間。以股指期貨為例，機(jī)構(gòu)投資者的參與度仍然有進(jìn)一步增加的空間，當(dāng)前市場上僅有少數(shù)公募產(chǎn)品會(huì)利用衍生品來對(duì)沖，產(chǎn)品的穩(wěn)健性不夠高。我國衍生品雖已形成如今的七大產(chǎn)品，但與成熟市場相比品種仍然較少。此外，衍生品交易的制度設(shè)計(jì)仍有改進(jìn)空間，投資者的觸及力度也有待擴(kuò)大。

第四，市場的交易成本有待進(jìn)一步降低。

第五，當(dāng)前其他投資產(chǎn)品如非標(biāo)資產(chǎn)，能在較長時(shí)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)高收益，因此長期資金投資權(quán)益市場的動(dòng)力不足。非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)是指未在銀行間市場、證券交易所市場交易的債權(quán)性資產(chǎn)，包括信用證、承兌匯票、信托貸款、信貸資產(chǎn)等，形式靈活、收益相對(duì)較高、類型豐富、規(guī)模龐大，吸引了眾多機(jī)構(gòu)參與，能滿足資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)分散等投資目的，在一定程度上擠壓了中長期資金進(jìn)入資本市場的空間。

推動(dòng)中長期資金入市的建議

監(jiān)管部門已經(jīng)意識(shí)到了推進(jìn)中長期資金入市過程中存在的問題，因此從降低交易成本，如降低印花稅費(fèi)率、降低證券公司傭金費(fèi)率等入手，吸引更多投資者參與股市交易；提高交易模式的便利化水平等，進(jìn)一步降低中小公募基金管理人運(yùn)營成本，提升服務(wù)機(jī)構(gòu)投資者的能力，以助力中長期資金入市。具體而言，吸引中長期資金入市可采取以下幾個(gè)方面措施：

1.降費(fèi)讓利，提升中長期資金入市的主動(dòng)性

雖然目前中長期資金投資機(jī)構(gòu)的絕對(duì)規(guī)模和占比已有所提升，但與成熟市場相比，個(gè)人投資者仍是我國資本市場的主要投資主體，機(jī)構(gòu)投資者往往由于資金的規(guī)模面臨更多交易成本，所以應(yīng)當(dāng)推出鼓勵(lì)中長期資金入市的優(yōu)惠政策，降低交易成本，優(yōu)化交易程序，完善稅收優(yōu)惠、會(huì)計(jì)制度等，為中長期資金入市提供助力。目前，減稅降費(fèi)措施已經(jīng)落地，滬深北三大交易所已經(jīng)降低證券交易經(jīng)手費(fèi)，同步降低證券公司傭金費(fèi)率，證券交易印花稅也自8月28日起減半征收，中長期資金入市的時(shí)機(jī)已然到來。

為了讓中長期資金堅(jiān)定投資的決心，應(yīng)當(dāng)制定必要的優(yōu)惠政策，鼓勵(lì)資金維持長期的穩(wěn)定性，例如投資滿一定年限以后，在稅收繳納方面給予優(yōu)惠力度；設(shè)計(jì)較為優(yōu)惠的基金等投資產(chǎn)品，為投資者減負(fù)等，相關(guān)會(huì)計(jì)制度也可以為中長期資金投資機(jī)構(gòu)給予一定的傾斜力度。

中長期資金的交易模式便利化也非常有必要。中國證監(jiān)會(huì)近期發(fā)布的《優(yōu)化公募基金管理人證券交易模式的通知》提出，提高券商交易模式的便利化水平，允許各類公募基金管理人根據(jù)自身業(yè)務(wù)發(fā)展需要自主選擇交易模式，這將有力降低中長期資金的交易成本。保險(xiǎn)公司及保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、年金基金投資管理機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)及其管理的各類產(chǎn)品，這些資本市場中重要的中長期資金來源，也將參照適用本次證券交易模式優(yōu)化方案，各類金融機(jī)構(gòu)可以結(jié)合自身發(fā)展和投資需求選擇證券交易模式，降低中長期資金的交易成本。

2.提升上市公司質(zhì)量，增強(qiáng)中長期資金投資的標(biāo)的吸引力

作為資本市場的主要投資標(biāo)的，上市公司理應(yīng)注重自身經(jīng)營狀況，用良好的經(jīng)營業(yè)績吸引更多投資者，因此可從以下幾個(gè)方面出發(fā)，提升公司質(zhì)量：第一，在公司治理方面，完善相關(guān)制度安排，上市公司自身要明確經(jīng)營目標(biāo)，制定合理的規(guī)章制度，規(guī)范公司有序發(fā)展；第二，在經(jīng)營效益方面，上市公司要突出主業(yè)，增強(qiáng)核心競爭力，高效利用資源，可以利用并購重組和融資等將主要業(yè)務(wù)做優(yōu)做強(qiáng)，融合上下游產(chǎn)業(yè)鏈，形成較為系統(tǒng)的業(yè)務(wù)發(fā)展模式；第三，在創(chuàng)新發(fā)展方面，上市公司要緊跟市場、時(shí)代發(fā)展熱點(diǎn)，利用大數(shù)據(jù)、人工智能等先進(jìn)技術(shù)提升業(yè)務(wù)生產(chǎn)效率，科技賦能支撐公司向好提升；第四，在可持續(xù)發(fā)展方面，重視綠色金融工具，以ESG理念指導(dǎo)公司發(fā)展，及時(shí)披露重大信息，回答利益相關(guān)者的關(guān)切問題，獲取投資者的信任和支持；第五，在風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力方面，及時(shí)評(píng)估公司發(fā)展過程中面臨的問題，分析當(dāng)前形勢，制定較好的發(fā)展戰(zhàn)略，可通過重組、重整等方式化解風(fēng)險(xiǎn)，提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力；第六，在股東回報(bào)方面，要及時(shí)通過現(xiàn)金分紅、股份回購等方式讓投資者分享業(yè)績紅利，提升投資者的獲得感，展現(xiàn)公司穩(wěn)步發(fā)展的良好狀態(tài)，吸引更多投資者。

3.扶持、引導(dǎo)公募基金等機(jī)構(gòu)規(guī)范發(fā)展

作為社?；稹⑵髽I(yè)年金、保險(xiǎn)資金等中長期資金的主要管理者，公募基金應(yīng)當(dāng)制訂合理的投資計(jì)劃，積極布局，促進(jìn)中長期資金的形成和轉(zhuǎn)化。數(shù)據(jù)顯示，18家社?；鹁硟?nèi)委托投資管理人中，有16家是公募基金管理公司，包括易方達(dá)基金、華夏基金、博時(shí)基金、南方基金、嘉實(shí)基金等；21家基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理機(jī)構(gòu)中，公募基金公司有14家；23家企業(yè)年金和職業(yè)年金基金投資管理機(jī)構(gòu)中，公募基金公司也占據(jù)11席。此外，公募基金也管理著保險(xiǎn)、財(cái)務(wù)公司等機(jī)構(gòu)的長期資金，因此該行業(yè)的專業(yè)能力至關(guān)重要，引導(dǎo)其進(jìn)一步規(guī)范發(fā)展能獲得更多中長期資金的信賴。

為更好地吸引中長期的增量資金，基金管理人要從根本上增加資金管理能力，關(guān)注市場動(dòng)態(tài)變化，充分運(yùn)用市場上可利用的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，追求較為穩(wěn)定的投資收益，形成豐富、穩(wěn)健的投資方案?；鸸芾砣艘l(fā)揮權(quán)益類投資的引領(lǐng)作用，用實(shí)際行動(dòng)踐行長期投資、價(jià)值投資和穩(wěn)健投資，形成積極的投資導(dǎo)向，發(fā)揮價(jià)值發(fā)現(xiàn)、資源配置和居民財(cái)富管理等關(guān)鍵能力；用專業(yè)的投研能力作出有價(jià)值的判斷，堅(jiān)持以客戶為中心，保持定力，用長期穩(wěn)定的業(yè)績回報(bào)投資者，當(dāng)好中長期資金的操盤手。

4.監(jiān)管部門溝通協(xié)作，形成推動(dòng)中長期資金入市的強(qiáng)大合力

中長期資金來源多樣，其管理和投資的過程涉及人力資源和社會(huì)保障局、財(cái)政部、國家稅務(wù)總局、中國證監(jiān)會(huì)等多個(gè)部門，全國社保、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、年金等用來投資的比例設(shè)定，全國社?；?、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資管理制度設(shè)定，中長期資金的會(huì)計(jì)處理，中長期資金投資的稅收減免、遞延等優(yōu)惠政策等需要各個(gè)部門聯(lián)合制定，因此中國證監(jiān)會(huì)可加強(qiáng)跨部門協(xié)同和政策協(xié)同，在擴(kuò)大社保基金等投資范圍，增加企業(yè)年金、保險(xiǎn)公司對(duì)資本市場的投資比重，支持社?；鸬戎虚L期資金參與上市公司非公開發(fā)行，優(yōu)化信息披露、短線交易、減持限制，豐富金融衍生品工具、豐富養(yǎng)老金產(chǎn)品體系等方面作出合理決策。

5.從理念、制度、內(nèi)容出發(fā)，營造良好的市場環(huán)境

由于信息、影響因素眾多，當(dāng)前市場存在著不可避免的波動(dòng)性，導(dǎo)致投資者過分追求短期的投資利益，不善于也不愿意通過長期等待來獲得投資收益，短期炒作股票的情況時(shí)常存在，導(dǎo)致投資者階段性跟風(fēng)持股而放棄長期交易，缺乏長期投資理念，造成了長期資金的擠出。因此，形成中長期資金穩(wěn)定持有的市場環(huán)境，須遏制短期炒作行為；從投資者教育出發(fā)，要普及長期規(guī)劃的投資知識(shí)，培養(yǎng)普通投資者的長期投資理念和價(jià)值投資理念，培育長期投資者。

從機(jī)制的改革角度出發(fā)：第一，改革公募基金、商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)投資者的績效評(píng)估機(jī)制，不將短期收益與員工薪酬過分掛鉤，將長期持股收益、策略等納入機(jī)構(gòu)投資者的考評(píng)機(jī)制，適當(dāng)加大長期投資在考評(píng)過程中的比例，推廣基于長期投資的薪酬激勵(lì)，持續(xù)完善長周期、多維度業(yè)績考核模式，以此推動(dòng)長期投資的發(fā)展；第二，改革稅收制度，合理設(shè)計(jì)長期投資的稅收征收方案，激勵(lì)投資者向長期持股傾斜；第三，完善上市公司信息披露制度，提升上市公司信息披露質(zhì)量，加強(qiáng)信息披露的及時(shí)性，使得投資者能夠基于準(zhǔn)確信息更好地作出長期投資決策；第四，繼續(xù)推動(dòng)全面注冊(cè)制改革，完善資本市場的基礎(chǔ)制度，完善產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新發(fā)展的支持機(jī)制，提升監(jiān)管水平，讓更好的投資者保護(hù)機(jī)制成為中長期資金入市后的重要保障。

營造中長期資金愿意“扎根”的良好市場環(huán)境，需要推出更多金融產(chǎn)品，以更好滿足投資者風(fēng)險(xiǎn)管理需求。要加快投資端改革，提升權(quán)益類投資帶來的回報(bào)收入，大力發(fā)展權(quán)益類基金，不斷完善和豐富金融產(chǎn)品，加強(qiáng)主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品、指數(shù)產(chǎn)品等布局，增強(qiáng)權(quán)益類資產(chǎn)的吸引力，進(jìn)一步引導(dǎo)社保、銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)加大權(quán)益類配置比例，權(quán)益類資產(chǎn)可能帶來的高回報(bào)是中長期資金入市的一大動(dòng)力。還要加大對(duì)外開放力度，暢通境外中長期資金進(jìn)入渠道，支持香港市場發(fā)展，完善滬深港通機(jī)制，統(tǒng)籌提升A股和港股的活躍度，納入更多陸股通產(chǎn)品，深化境內(nèi)外市場的互聯(lián)互通。

吸引更多中長期資金入市，能為資本市場發(fā)展注入穩(wěn)健資金，是活躍市場的一大關(guān)鍵。在全球經(jīng)濟(jì)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)的背景下，需要看到的是，我國經(jīng)濟(jì)長期向好的基本面沒有改變，市場發(fā)展的潛力較大，中長期資金布局仍然可能帶來優(yōu)秀的長期投資回報(bào)，因此中長期資金布局正當(dāng)其時(shí)。我們要理清存在的問題，用實(shí)際行動(dòng)創(chuàng)造良好的市場環(huán)境，增強(qiáng)中長期資金入市的動(dòng)力，將更多“活水”引入優(yōu)質(zhì)企業(yè)，使得養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金、年金基金等具備長期投資理念的機(jī)構(gòu)投資者資金及境外長期資金配置權(quán)益類資產(chǎn)，發(fā)展價(jià)值投資，更有效發(fā)揮長期資金“壓艙石”作用，為金融市場的穩(wěn)定發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。