5月中下旬，氧化鋁期貨上演了沖高回落的“過山車”行情，其間期貨價格振幅超過20%，最高價格觸及3274元/噸，隨后再度回踩并下破3000元/噸一線。從其價格變化背后的驅(qū)動因素看，幾內(nèi)亞礦業(yè)政策博弈及市場供需預(yù)期變化成為關(guān)注的焦點。
幾內(nèi)亞政府近期大規(guī)模撤銷礦業(yè)許可證，且礦業(yè)監(jiān)管風暴已從鋁土礦擴散至黃金、鉆石、石墨和鐵礦石等多個領(lǐng)域，但隨后幾內(nèi)亞政府相關(guān)部門提出，未來企業(yè)可以通過參與競標重新獲取采礦許可證。雖然目前解決方案暫未出臺，礦企復(fù)產(chǎn)的時間也不明確，但部分市場觀點認為，當?shù)爻鲇诮?jīng)濟效益考慮，長期關(guān)停礦企并不現(xiàn)實，因而市場擔憂情緒有所修復(fù)。
數(shù)據(jù)顯示，今年1—4月，中國累計進口鋁土礦同比增加34.3%。其中，4月中國自幾內(nèi)亞進口鋁土礦同比增加59.62%，單月進口量再創(chuàng)歷史新高。今年我國自幾內(nèi)亞進口鋁土礦同比增量可觀，疊加幾內(nèi)亞鋁土礦新項目投產(chǎn)放量，以及國內(nèi)部分礦山復(fù)產(chǎn)帶來的邊際增量，全年國內(nèi)鋁土礦供應(yīng)仍較為寬松。截至4月底，我國各主要省份的鋁土礦庫存為4115萬噸，較3月小幅增加，鋁土礦港口庫存1925萬噸，處于歷史較高水平。高庫存下，國內(nèi)使用進口礦的氧化鋁廠具備一定的原料“安全墊”。
國內(nèi)氧化鋁需求整體較為穩(wěn)定，出口需求邊際走弱。截至5月22日，澳洲氧化鋁FOB均價為370美元/噸，較4月底上漲22美元/噸。4月中國出口氧化鋁26.29萬噸，同比增長101.6%，氧化鋁凈進口為-25.22萬噸，近兩個月氧化鋁進口及出口窗口持續(xù)處于關(guān)閉狀態(tài)。目前受到供應(yīng)端集中減產(chǎn)的影響，氧化鋁供應(yīng)在連續(xù)5個月過剩后，4月份首次出現(xiàn)年內(nèi)的月度供應(yīng)缺口。
自5月開始，國內(nèi)鋁消費進入傳統(tǒng)淡季，但電解鋁企業(yè)開工率在較高的利潤水平下維持高位，對氧化鋁需求形成強勁支撐。考慮到集中減產(chǎn)的影響持續(xù)發(fā)酵，且氧化鋁產(chǎn)能開工率不斷下降，在國內(nèi)需求穩(wěn)定、出口需求邊際走弱的情況下，預(yù)計氧化鋁供應(yīng)短期存在缺口，但在供應(yīng)端的復(fù)產(chǎn)下，6月氧化鋁供需情況或有所改善。
從實際的供需情況看，4月以來，氧化鋁產(chǎn)能迫于成本壓力出現(xiàn)大規(guī)模集中性減產(chǎn)，逐步對現(xiàn)貨供應(yīng)產(chǎn)生影響，并在5月持續(xù)發(fā)酵。5月氧化鋁減產(chǎn)、復(fù)產(chǎn)、新產(chǎn)能釋放并存的局面延續(xù)，整體產(chǎn)能開工率呈下降趨勢。截至5月22日，全國氧化鋁產(chǎn)能周度開工率為78.01%， 5月末出現(xiàn)小幅回升。產(chǎn)量方面，4月中國氧化鋁產(chǎn)量732.3萬噸，環(huán)比下降2%左右，同比增長6.7%。5月以來，國內(nèi)氧化鋁社會庫存呈現(xiàn)持續(xù)去化狀態(tài)。
隨著氧化鋁期現(xiàn)價格觸底反彈，疊加鋁土礦價格降至相對低位，氧化鋁行業(yè)利潤由虧損轉(zhuǎn)為盈利，利潤水平明顯修復(fù)。截至5月22日，5月氧化鋁行業(yè)平均完全成本為2850元/噸，較4月下降230元/噸，行業(yè)利潤由負轉(zhuǎn)正，平均利潤為106元/噸，預(yù)計短期氧化鋁行業(yè)仍將保持盈利狀態(tài)。
展望后市，受幾內(nèi)亞礦企被撤銷采礦權(quán)事件影響，鋁土礦整體價格出現(xiàn)反彈。然而考慮到國內(nèi)鋁土礦庫存較高，且該事件對近月鋁土礦到港量及幾內(nèi)亞發(fā)運量影響不大，行業(yè)利潤處于上修狀態(tài)，新產(chǎn)能的釋放預(yù)計較為順暢。二季度全球共有約520萬噸具備顯著成本優(yōu)勢的新產(chǎn)能待釋放，長期來看，氧化鋁供應(yīng)過剩的預(yù)期難以證偽，對氧化鋁上方價格形成壓制。在幾內(nèi)亞礦端爭端明確解決前，氧化鋁市場存在一定的風險溢價，期貨價格中期形成大箱體震蕩格局，上方壓力位在3500元/噸一線，下方支撐抬升至2800元/噸附近，短期需注意風控。
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