近期，煤炭行業(yè)上市公司中期報告已披露完畢。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，25家煤炭指數(shù)成分股中，23家營收同比下滑，25家歸母凈利潤全部負增長。其中，中國神華（601088）（601088.SH）、中煤能源（601898）（601898.SH）、陜西煤業(yè)（601225）（601225.SH）、兗礦能源（600188）（600188.SH）4家頭部企業(yè)，較2024年上半年合計少賺100多億元，行業(yè)盈利收縮態(tài)勢顯著。
從整體業(yè)績看，25家煤企2025年上半年歸母凈利潤合計554.72億元。較去年同期的808.11億元減少近250億元，對比2023年中期的1057.54億元，總額少了近500億元，兩年內(nèi)利潤規(guī)模近乎腰斬。
卓創(chuàng)資訊（301299）分析師任慧云向《華夏時報》記者表示，2025年上半年，煤炭價格整體以持續(xù)下行為主，動力煤各主流市場均價重心跌幅多在20%以上，導致多家煤企業(yè)績同比下滑明顯。
業(yè)績集體承壓
今年上半年，4家頭部煤企業(yè)績集體承壓，凈利潤均呈兩位數(shù)同比下滑，合計實現(xiàn)歸母凈利潤446.36億元，較去年同期的574.16億元、前年同期的669.03億元，持續(xù)回落。從盈利規(guī)?？?，2023年四家利潤超百億元，2024年縮減至中國神華、陜西煤業(yè)兩家，2025年則僅剩中國神華一家維持百億規(guī)模。
具體數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，中國神華業(yè)績依舊穩(wěn)居第一，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1381.09億元，同比下降18.34%；歸母凈利潤246.41億元，同比下降12.03%。中煤能源排第二，營業(yè)收入達744.36億元，同比下降19.95%；歸母凈利潤達77.05億元，同比下降21.28%。陜西煤業(yè)緊隨其后，公司實現(xiàn)營業(yè)收入779.83億元，同比減少14.19%；歸母凈利潤76.38億元，同比減少31.18%。兗礦能源排第四，公司營業(yè)收入達593.49億元，同比下滑17.93%；歸母凈利潤為46.52億元，同比減少38.53%。
對于營收下滑，多家企業(yè)將矛頭指向煤價下降這一核心因素。其中，中國神華指出了兩方面因素影響，一是受煤炭市場供需形勢影響，集團煤炭銷售量及平均銷售價格分別下降10.9%和12.9%，導致煤炭銷售收入同比下降。二是集團售電量及平均售電價格分別下降7.3%和4.2%，導致售電收入同比下降。
陜西煤業(yè)中報稱，公司煤炭售價為439.67元/噸，同比下降133.37元/噸，降幅23.81%。中煤能源的自產(chǎn)商品煤綜合銷售價格同比下跌114元/噸，減少收入76.39億元。兗礦能源則遭遇“量價齊跌”，上半年，該集團銷售煤炭6481萬噸，同比減少4.5%；實現(xiàn)煤炭業(yè)務(wù)銷售收入344.75億元，同比減少27.2%。
凈利潤全線下挫
中國煤炭工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，1—6月，全國規(guī)模以上企業(yè)原煤產(chǎn)量24億噸，同比增加5.4%。煤炭進口量2.22億噸，同比下降11.1%。
任慧云告訴記者，“2025年上半年，國內(nèi)煤炭供需關(guān)系十分寬松，一方面，2025年上半年國內(nèi)煤炭產(chǎn)量保持在高位，港口煤炭庫存量創(chuàng)歷史新高，進口煤數(shù)量同比雖略有減少，但仍保持在較高水平，國內(nèi)煤炭供應(yīng)充裕。另一方面，下游需求表現(xiàn)不景氣，電廠在高庫存壓制下，以消耗庫存為主，新增采購需求有限，且有采購需求的電廠采購時會優(yōu)先兌現(xiàn)長協(xié)煤合同，對市場煤采購量非常有限，非電用戶也僅維持剛需跟進，控量采購。”
需求疲軟直接拉低了煤價。受新能源擠壓火電空間，以及下游鋼鐵、建材等行業(yè)整體需求不足等影響，煤炭價格震蕩下行，其中，動力煤現(xiàn)貨價格降幅較大，長協(xié)、現(xiàn)貨出現(xiàn)價格倒掛現(xiàn)象。
截至2025年6月，國煤下水動力煤價格指數(shù)NCEI（5500大卡）中長期合同執(zhí)行價格為669元/噸，較上年末下降24元/噸；上半年中長期合同執(zhí)行均價約682元/噸，較上年同期均值下降22元/噸。上半年秦皇島港5500大卡動力煤成交均價約685元/噸，同比下降約22.2%。
煤價下行直接反映到企業(yè)盈利上，利潤超10億元煤企減半。去年中報利潤過10億元企業(yè)有15家，今年上半年這一數(shù)字銳減至8家。除了上述頭部四企外，僅有電投能源（002128）、淮北礦業(yè)（600985）、潞安環(huán)能（601699）和山西焦煤（000983）四家企業(yè)入圍。另外，晉控煤業(yè)（601001）、平煤股份（601666）、華陽股份（600348）、山煤國際（600546）、永泰能源（600157）、新集能源（601918）和冀中能源（000937）7家企業(yè)從“10億陣營”出局。在這場利潤“大跳水”中，平煤股份和永泰能源凈利潤跌幅最為慘重，超過80%。其次是淮北礦業(yè)和冀中能源，跌幅達六成以上。
今年上半年，虧損企業(yè)數(shù)量翻倍。煤炭指數(shù)覆蓋的25家企業(yè)中，虧損的企業(yè)數(shù)量由去年的1家增加至5家，其中安源煤業(yè)（600397）虧損最多，為2.9億元，鄭州煤電（600121）虧損也超過了2億元，排名倒數(shù)第二，甘肅能化（000552）、恒源煤電（600971）、盤江股份（600395）則分別虧損了1.82億元、1.29億元和0.05億元。
整體來看，25家企業(yè)業(yè)績無一能“獨善其身”，凈利潤全部下滑，其中，11家跌幅超過50%，鄭州煤電以2256.68%的跌幅成為行業(yè)虧損典型。
記者獲悉，今年下半年安源煤業(yè)將不再擁有煤炭業(yè)務(wù)。安源煤業(yè)公司人員對記者表示，公司在謀求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，本身煤炭業(yè)務(wù)的經(jīng)營情況不好，受市場、環(huán)保等多方面因素影響。
記者從甘肅能化相關(guān)人員處了解到，煤炭價格已經(jīng)跌至成本線附近了，現(xiàn)在動力煤三四百塊錢，配焦煤也才500塊錢，前年最好的時候一噸2000元，頭部企業(yè)盈利是因為煤和電相反，這些公司電力業(yè)務(wù)的體量比較大。
煤價有望止跌向上
從近期煤價走勢來看，今年6月中旬，秦皇島港5500大卡動力煤價格降至609元/噸，創(chuàng)近4年新低。后續(xù)價格有所反彈，于8月18日回升至701元/噸，但僅維持一周左右，便再度跌破700元大關(guān)。
對于當前市場格局，上海鋼聯(lián)（300226）煤焦事業(yè)部煤炭分析師張雯雯向記者分析表示，“動力煤市場正呈現(xiàn)‘供需雙弱’格局，供給端主產(chǎn)區(qū)受短暫強降雨天氣疊加安檢力度升級影響，產(chǎn)運銷各環(huán)節(jié)運轉(zhuǎn)受阻，短期供應(yīng)釋放受限。需求端，電煤消費旺季進入尾聲，市場預(yù)期開始轉(zhuǎn)弱，下游用戶對高價煤接受度持續(xù)走低，采購積極性減弱，動力煤產(chǎn)地及港口價格同步承壓下跌。”
任慧云補充表示，7月當月原煤產(chǎn)量同環(huán)比雙降，且自2024年6月以來同比首次出現(xiàn)負增長，產(chǎn)量創(chuàng)下2024年5月以來新低。需求則隨高溫天氣接近尾聲，電廠日耗觸頂回落，電煤需求逐步由傳統(tǒng)旺季向淡季過渡，煤價經(jīng)歷漲后松動過程。
盡管短期承壓，但業(yè)內(nèi)對煤價后續(xù)走勢仍有積極預(yù)判。任慧云表示，后期來看，金九銀十期間，下游非電用戶剛需節(jié)奏將有提升，而伴隨部分用戶大秦線檢修前及迎峰度冬備貨需求提前釋放，煤價仍有止跌向上修復可能。
張雯雯指出，后續(xù)產(chǎn)地供應(yīng)恢復緩慢，但下游需求將進入季節(jié)性回落，市場缺乏利好因素支撐，預(yù)計短期內(nèi)動力煤價格仍將震蕩回落?？紤]到當前港口庫存處于偏低水平，且政策端存在托底預(yù)期，煤價下跌空間有限。
甘肅能化相關(guān)人員則表示，下半年不好說，現(xiàn)在還完全沒有看到行業(yè)企穩(wěn)情況。
不過，記者注意到，多家煤企在中報中釋放對下半年市場的樂觀預(yù)期。平煤股份中報指出，2025年下半年，煤炭市場仍面臨諸多不確定因素，但隨著“反內(nèi)卷”政策的持續(xù)推進，煤價底部基本確立，下半年煤炭市場供需關(guān)系有望逐步改善。陜西煤業(yè)則表示，下半年迎峰度夏、冬季取暖等季節(jié)性因素及宏觀政策推動經(jīng)濟復蘇，預(yù)計國內(nèi)用煤需求較上半年有所改善。預(yù)計下半年煤炭市場供需向平衡偏寬松方向發(fā)展，煤價或在合理區(qū)間震蕩運行為主。
任慧云進一步分析，隨著國內(nèi)推進“反內(nèi)卷”、煤礦生產(chǎn)情況核查等工作，供應(yīng)端整體將有邊際收縮。而隨著迎峰度夏、金九銀十、迎峰度冬接連到來，需求端韌性較強。煤炭供過于求矛盾有所緩和，國內(nèi)煤價繼續(xù)下行壓力緩解，煤價經(jīng)過七八月份上行后或整體處于相對高位震蕩，預(yù)計主要煤企利潤仍有同比下滑壓力，但下行幅度將有明顯收窄。