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記者 王雅潔
“中東戰(zhàn)火看上去很遠(yuǎn)，但每一次爆炸，都在燒我們的天然氣、漲我們的運(yùn)費(fèi)、壓我們的利潤(rùn)。這不是故事，是我們每天的生產(chǎn)成本表。”3月3日，華北地區(qū)一家大型礦企供應(yīng)鏈負(fù)責(zé)人陳實(shí)對(duì)記者說(shuō)。
在此之前，美國(guó)和以色列空襲伊朗、胡塞武裝重啟紅海襲擊的消息幾乎同時(shí)“炸開”，他的團(tuán)隊(duì)盯著國(guó)際油價(jià)、盯著海運(yùn)報(bào)價(jià)，討論著這個(gè)剛剛開始的3月，該礦企的生產(chǎn)線還能不能滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。
3月3日，國(guó)際油價(jià)大幅收漲，布倫特原油5月合約收?qǐng)?bào)81.65美元/桶，單日漲幅超5%，盤中一度逼近80美元/桶關(guān)口。作為全球油氣的“閥門”，霍爾木茲海峽的風(fēng)吹草動(dòng)，可能轉(zhuǎn)化為全球工業(yè)必須支付的溢價(jià)。
這股“沖擊波”正傳導(dǎo)至全球鋰產(chǎn)業(yè)鏈上，對(duì)于中資礦石化鋰企業(yè)而言，每噸碳酸鋰的生產(chǎn)成本面臨一定上浮壓力。但在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這種傳導(dǎo)并非立竿見(jiàn)影，更多是對(duì)市場(chǎng)預(yù)期和企業(yè)焦慮情緒的集中觸發(fā)。
成本承壓
油價(jià)跳漲，礦企最疼。但這種“疼”究竟有多深，不同企業(yè)感受各異。
“我是2月28日晚上徹底明白過(guò)來(lái)的。”陳實(shí)說(shuō)，對(duì)于他所在的企業(yè)來(lái)說(shuō)，這意味著兩條“生命線”受到威脅，“國(guó)際天然氣價(jià)格跳漲20%，我們焙燒爐全靠它，這是‘命門’；馬士基、MSC（地中海航運(yùn)公司縮寫，全球最大的集裝箱航運(yùn)公司之一）全面暫停紅海訂艙，非洲航線全斷，只能繞行好望角。”
中東是全球油氣的核心產(chǎn)區(qū)，其局勢(shì)的每一次升級(jí)，都直接推高全球能源價(jià)格。
3月3日收盤數(shù)據(jù)顯示，國(guó)際原油期貨大幅收漲，市場(chǎng)已計(jì)入顯著的地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。天然氣的漲勢(shì)更為直接，紐約商品交易所天然氣期貨價(jià)格較1月底已有明顯上漲，而上海石油天然氣交易中心的數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)工業(yè)用氣終端成交價(jià)已上行至3.6元人民幣/立方米至4.3元人民幣/立方米區(qū)間。
但對(duì)于這一輪成本傳導(dǎo)的速度和幅度，業(yè)內(nèi)存在不同看法。
華東一家中型鋰鹽企業(yè)投資者關(guān)系部李群英對(duì)記者表示：“目前還沒(méi)有感受到那么大的壓力。我們用的天然氣主要是長(zhǎng)協(xié)價(jià)，和市場(chǎng)價(jià)有一定緩沖。運(yùn)費(fèi)確實(shí)在漲，但我們的非洲礦是包船的，短期內(nèi)成本鎖定，真正感受到壓力可能要等到二季度以后。”
江西一名從事鋰礦貿(mào)易的人士王宏濤則更關(guān)注下游的接受程度：“上游成本漲了，但下游電池廠現(xiàn)在庫(kù)存高，采購(gòu)意愿不強(qiáng)，我們想漲價(jià)也漲不上去。現(xiàn)在更像是處在僵持期，大家都在觀望，看看中東局勢(shì)會(huì)不會(huì)進(jìn)一步惡化。”
對(duì)于中國(guó)的礦石化鋰企業(yè)而言，這場(chǎng)地緣沖突風(fēng)暴帶來(lái)的成本壓力，更多體現(xiàn)為一種“懸而未決”的焦慮。多名受訪的企業(yè)人士表示，當(dāng)前他們最擔(dān)心的是局勢(shì)的不確定性，而非已經(jīng)發(fā)生的成本上漲。
陳實(shí)算了一筆賬：以鋰輝石提鋰為例，其核心環(huán)節(jié)是1050℃以上的高溫焙燒，生產(chǎn)1噸碳酸鋰需消耗約1200立方米天然氣。國(guó)內(nèi)工業(yè)氣價(jià)每立方米上漲0.5元，碳酸鋰的單噸成本就直接增加600元。再算上煤炭、電力等聯(lián)動(dòng)上漲的成本，以及物流成本的激增，綜合下來(lái)，單噸碳酸鋰的生產(chǎn)成本可能上浮數(shù)千元，這是保守估計(jì)。
行業(yè)分析師榮大興在3月1日的分析中也印證了這一測(cè)算，認(rèn)為中東沖突將直接推高礦石化鋰成本。
李群英則表示：“這是理論上的極端情況。實(shí)際上，我們有庫(kù)存緩沖，有長(zhǎng)協(xié)對(duì)沖，不會(huì)那么快傳導(dǎo)到生產(chǎn)成本上。我覺(jué)得更重要的是看未來(lái)3到6個(gè)月的持續(xù)性，如果局勢(shì)緩和，這些成本壓力可能就消退了。”
與陳實(shí)、李群英的焦慮形成對(duì)比的，是青海鹽湖這家企業(yè)的平靜。青海鹽湖的一名企業(yè)負(fù)責(zé)人介紹，鹽湖提鋰主要采用“吸附+膜”工藝，利用自然蒸發(fā)，其能源成本占比不足10%，完全成本長(zhǎng)期穩(wěn)定在3萬(wàn)元人民幣/噸至4萬(wàn)元人民幣/噸。
該人士說(shuō)，青海鹽湖基本不受國(guó)際油價(jià)和氣價(jià)的影響，這一輪能源價(jià)格漲價(jià)，反而讓鹽湖提鋰的成本優(yōu)勢(shì)和礦石提鋰的成本差距拉得更大了。
觀望
中國(guó)鋰資源對(duì)外依存度較高，澳洲、非洲的鋰精礦，大多需經(jīng)遠(yuǎn)洋海運(yùn)回國(guó)。而紅海與霍爾木茲海峽，正是這條供應(yīng)鏈上重要的兩個(gè)節(jié)點(diǎn)。
陳實(shí)打了一個(gè)比方，假如能源成本快速走高是礦石化鋰類礦企的“內(nèi)傷”，那么航運(yùn)物流的失控，就是阻斷其“血液循環(huán)”的“外傷”。
他提供的最新海運(yùn)報(bào)價(jià)單顯示，非洲鋰精礦到中國(guó)的運(yùn)費(fèi)已從危機(jī)前的每噸35美元左右飆升至每噸85美元到90美元，上漲近3倍，戰(zhàn)爭(zhēng)險(xiǎn)還需每噸單獨(dú)加收20美元至30美元。船期從正常的35天拉長(zhǎng)到50至55天，多漂在海上的20天，意味著巨額的資金占用和匯率風(fēng)險(xiǎn)。綜合算下來(lái)，每噸鋰精礦的物流成本增加了55美元至70美元，折合到單噸碳酸鋰上，僅物流成本就上浮了3200元至4000元人民幣。
但并非所有企業(yè)都面臨同樣的困境。王宏濤告訴記者：“我們的礦主要來(lái)自澳洲，航線不受紅海影響，所以運(yùn)費(fèi)漲幅沒(méi)那么大。非洲礦的價(jià)格確實(shí)漲得兇，但非洲礦在我們采購(gòu)中的占比不高。我覺(jué)得現(xiàn)在市場(chǎng)上有些聲音放大了非洲航線的問(wèn)題，實(shí)際上澳洲礦還是主流。”
從事非洲鋰礦貿(mào)易的中間商劉洋則感受到更直接的壓力。“我們主要做非洲小礦山的代理，現(xiàn)在運(yùn)費(fèi)漲成這樣，很多訂單都暫停了�？蛻粽f(shuō)等等看，不敢現(xiàn)在下單。我們也很焦慮，貨壓在港口運(yùn)不出去，每天都在虧錢。”劉洋說(shuō)。
劉洋認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)上觀望情緒濃厚。大家都在等，等局勢(shì)明朗，等運(yùn)費(fèi)回落，等下游給出明確信號(hào)。這種觀望本身也是一種成本，庫(kù)存積壓、資金占用，這些隱性成本可能比明面上的運(yùn)費(fèi)更讓人頭疼。
當(dāng)物流成本疊加能源成本，一筆“運(yùn)礦不如不運(yùn)”的賬單就擺在了企業(yè)面前。
經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)從一家相關(guān)礦企（該企業(yè)擁有海外成熟的大型鋰鹽加工基地）獲悉，當(dāng)前，每噸非洲6%品位的鋰精礦，離岸價(jià)約450美元，加上運(yùn)費(fèi)、戰(zhàn)爭(zhēng)險(xiǎn)和清關(guān)費(fèi)用，到廠成本已超過(guò)590美元。生產(chǎn)1噸碳酸鋰需要8噸精礦，僅原料成本就接近3.5萬(wàn)元人民幣。再加上2.2萬(wàn)元至2.5萬(wàn)元人民幣的加工費(fèi)，以及新增的5000至6000元人民幣的能源成本，1噸碳酸鋰的總成本已接近6萬(wàn)元至6.5萬(wàn)元人民幣。而當(dāng)前電池級(jí)碳酸鋰的現(xiàn)貨價(jià)在17萬(wàn)元/噸左右徘徊。
再以陳實(shí)所在的企業(yè)為例，其目前的毛利仍有萬(wàn)元級(jí)別空間，扣除管理、折舊，仍有盈利，但利潤(rùn)被大幅壓縮。礦運(yùn)回來(lái)，生產(chǎn)盈利收窄；不運(yùn)，生產(chǎn)線停爐，重啟損失更大。這才是相關(guān)礦企真正的困境。
隆眾資訊原油分析師吳燕認(rèn)為，霍爾木茲海峽局勢(shì)緊張，全球約10%的海運(yùn)原油受阻，這直接帶動(dòng)了航運(yùn)市場(chǎng)漲價(jià)預(yù)期。國(guó)內(nèi)天然氣、工業(yè)燃料價(jià)格聯(lián)動(dòng)上漲，最終都會(huì)體現(xiàn)為鋰鹽企業(yè)焙燒、加工環(huán)節(jié)的燃料支出增加。
這種情況正在行業(yè)中蔓延。信達(dá)期貨研究團(tuán)隊(duì)指出，中東亂局對(duì)鋰的直接刺激不明顯，但能源成本抬升已成為礦石化鋰企業(yè)的新增壓力項(xiàng)。
花旗銀行金屬分析師Jack Shang認(rèn)為，鋰行業(yè)正從需求驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向成本驅(qū)動(dòng)，高成本礦石化鋰產(chǎn)能盈利壓力有所加大。
最近3天，陳實(shí)每天通話4小時(shí)以上，和貨代、船公司、保險(xiǎn)商聊，他們的回答幾乎統(tǒng)一：難以預(yù)判，需按照3個(gè)月以上準(zhǔn)備。和國(guó)內(nèi)同行聊，開口第一句便是：“你的運(yùn)費(fèi)漲了多少？”“你降負(fù)荷了嗎？”沒(méi)有客套，全是成本、現(xiàn)金流以及如何活下去。
后市預(yù)判
現(xiàn)在跟下游談價(jià)，不是逼價(jià)，是攤成本。陳實(shí)正在密集地與幾家頭部電池廠進(jìn)行了一對(duì)一溝通。他掰開揉碎了向?qū)Ψ浇忉屪约旱某杀窘Y(jié)構(gòu)：能源漲了，運(yùn)費(fèi)漲了，礦價(jià)雖然在跌，但兩頭擠壓下，利潤(rùn)空間已經(jīng)見(jiàn)底。
他的訴求很明確：小幅提價(jià)，不求覆蓋全部新增成本，只求能覆蓋一部分。在他看來(lái)，大部分頭部電池廠都理解，畢竟供應(yīng)鏈穩(wěn)定對(duì)誰(shuí)都重要。但理解不代表能立刻接受漲價(jià)，博弈還在繼續(xù)。
這種博弈在鋰價(jià)低位運(yùn)行的背景下顯得尤為艱難。但有受訪企業(yè)人士表示，下游電池廠的態(tài)度并非完全強(qiáng)硬，而是分化明顯。
李群英告訴記者，她接觸的幾家電池廠，有的確實(shí)很難談合作，電池廠自己庫(kù)存高，采購(gòu)壓力不大。但也有幾家比較積極，愿意坐下來(lái)談長(zhǎng)期合作，甚至主動(dòng)提出幫其分擔(dān)一部分運(yùn)費(fèi)，前提是保證優(yōu)先供貨。她說(shuō)：“這說(shuō)明下游也在焦慮，擔(dān)心供應(yīng)鏈出問(wèn)題。”
一名電池廠采購(gòu)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，他所在的電池企業(yè)，現(xiàn)在確實(shí)有庫(kù)存緩沖，但庫(kù)存總會(huì)消耗完。如果中東局勢(shì)持續(xù)惡化，3個(gè)月后可能真的會(huì)面臨供應(yīng)緊張。所以他們現(xiàn)在一邊觀望，一邊也在跟上游談鎖量鎖價(jià)，不敢完全放松。
這種分化背后，是不同企業(yè)對(duì)后市的不同預(yù)判。太平洋證券化工團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，中東供給擾動(dòng)推漲油氣、航運(yùn)價(jià)格預(yù)期，國(guó)內(nèi)礦石化鋰成本端壓力已顯性化，但實(shí)際傳導(dǎo)需要時(shí)間，行業(yè)利潤(rùn)正在向資源端與低成本環(huán)節(jié)集中。
國(guó)泰海通證券指出，中東沖突帶來(lái)的能源漲價(jià)預(yù)期，將進(jìn)一步壓縮礦石化鋰企業(yè)利潤(rùn)空間，從行業(yè)邏輯來(lái)看，這一趨勢(shì)將利好資源自給能力較強(qiáng)及低成本鹽湖提鋰產(chǎn)能。
銀河期貨研究團(tuán)隊(duì)的判斷更為直接：中東地緣沖突主要通過(guò)避險(xiǎn)情緒與能源成本預(yù)期影響大宗商品，對(duì)鋰而言，高能耗的礦石化鋰工藝因依賴油氣，承壓預(yù)期最為明顯，低能耗的鹽湖提鋰則相對(duì)更具優(yōu)勢(shì)。這一點(diǎn)在2月底至3月初的資本市場(chǎng)整體區(qū)間已初步顯現(xiàn)分化趨勢(shì)。
數(shù)據(jù)顯示，2月底至3月初，鹽湖提鋰相關(guān)企業(yè)股價(jià)表現(xiàn)穩(wěn)健，而部分礦石提鋰企業(yè)則承受了明顯的拋壓。
在陳實(shí)看來(lái)，市場(chǎng)在精細(xì)地計(jì)算每家企業(yè)的成本曲線。誰(shuí)的礦在海外，誰(shuí)能耗高，誰(shuí)的利潤(rùn)就可能被中東的戰(zhàn)火直接波及。但這種波及是預(yù)期性的、結(jié)構(gòu)性的，而非立竿見(jiàn)影的全面沖擊。
中東的戰(zhàn)火，不僅重塑了企業(yè)的即期焦慮，更在改寫鋰電產(chǎn)業(yè)的中長(zhǎng)期投資邏輯和資金流向。
“這次沖突讓市場(chǎng)第一次看清：鋰產(chǎn)業(yè)的命門之一，是能源。”瑞銀鋰團(tuán)隊(duì)在3月1日的報(bào)告中如此評(píng)價(jià)。當(dāng)避險(xiǎn)情緒升溫，全球資金開始從高成本、高不確定性的資產(chǎn)中流出，涌入更具安全邊際的板塊。
中金財(cái)富指出，中東沖突推高原油與天然氣價(jià)格預(yù)期，將抬升依賴化石能源的工業(yè)金屬加工成本預(yù)期；從鋰行業(yè)來(lái)看，高能耗的鋰輝石、鋰云母提鋰企業(yè)將面臨剛性成本上浮壓力。這一成本分化預(yù)期，在2月底至3月初的資本市場(chǎng)已逐步體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性的資金避險(xiǎn)性分流。
這種分流呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性特征。一方面，部分資金從高成本的礦石化鋰板塊流出，轉(zhuǎn)向受益于成本優(yōu)勢(shì)放大的鹽湖提鋰龍頭；另一方面，一些更具前瞻性的資本，開始關(guān)注那些在供應(yīng)鏈重構(gòu)中抓住機(jī)遇的企業(yè)。
一個(gè)意外的機(jī)遇正在中東本土浮現(xiàn)。沙特、阿聯(lián)酋等國(guó)正大力布局鋰電、儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)，并計(jì)劃建設(shè)大型鋰鹽項(xiàng)目。對(duì)于擁有技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)的中國(guó)企業(yè)而言，這無(wú)疑是一片藍(lán)海。
一名中資礦業(yè)上市公司高管對(duì)記者表示：“我們正在重新評(píng)估中東的項(xiàng)目，短期看，這里確實(shí)是風(fēng)暴眼，風(fēng)險(xiǎn)很高。但長(zhǎng)期看，這里的能源轉(zhuǎn)型決心和資本實(shí)力是巨大的，如果他們想從賣油轉(zhuǎn)向賣鋰，我們就是最好的合作伙伴。”
紫金礦業(yè)、鹽湖股份等企業(yè)已開始深度參與中東的鋰資源開發(fā)與技術(shù)合作，試圖構(gòu)建“石油資本+中國(guó)技術(shù)”的全球新鋰業(yè)中心。
在這名中資礦業(yè)上市公司高管看來(lái)，這不是布局窗口，是淘汰窗口。未來(lái)3到6個(gè)月，可能會(huì)有一批高成本礦石提鋰產(chǎn)線面臨壓力。對(duì)行業(yè)意味著，鋰行業(yè)不是拼誰(shuí)礦多，是拼誰(shuí)成本最低、誰(shuí)最抗風(fēng)險(xiǎn)。
中東戰(zhàn)火，短期抬高了部分中國(guó)鋰企的成本預(yù)期，擾亂了脆弱的航運(yùn)線，帶來(lái)了切膚陣痛。但上述高管認(rèn)為，這也如一面鏡子，反照出不同技術(shù)路線的抗風(fēng)險(xiǎn)能力差異，加速了行業(yè)利潤(rùn)向低成本產(chǎn)能的傾斜，并倒逼整個(gè)產(chǎn)業(yè)重新審視供應(yīng)鏈安全。
它將在一個(gè)更長(zhǎng)的周期里，強(qiáng)化新能源的替代邏輯，甚至為中國(guó)企業(yè)打開了與中東資本合作的新想象空間。對(duì)中國(guó)鋰業(yè)而言，這是一場(chǎng)突如其來(lái)的壓力測(cè)試，更是一次關(guān)乎未來(lái)格局的深刻重塑。
上述中資礦業(yè)上市公司高管說(shuō)：“短期是疼，中期是變，長(zhǎng)期是活法重構(gòu)。”