中央政治局7�30日召開會(huì)�,總書記�(xí)近平提出,要盤活存量、優(yōu)化增�、著力提高財(cái)政資金使用效�。之前李克強(qiáng)總理也曾多次提及存量資金問題。要讓現(xiàn)有的資產(chǎn)活起�,必須充分運(yùn)用資本市�(chǎng)�(jià)格發(fā)�(xiàn)的基本功�� 以市�(chǎng)的邏輯理�,沒有不“�”的資�(chǎn),只有不�(zhǔn)確的資產(chǎn)�(jià)��
要加�(qiáng)金融�(duì)�(shí)體經(jīng)�(jì)的支持,最重要的就是提高實(shí)體經(jīng)�(jì)的預(yù)期資本回�(bào)�,有了高投資回報(bào)的吸引,資金自然就會(huì)�(jìn)入實(shí)體經(jīng)�(jì)�
提高�(shí)體經(jīng)�(jì)的預(yù)期回�(bào)�,一�(gè)方式是提高實(shí)體經(jīng)�(jì)真實(shí)的投資回�(bào),也就是要求有好企業(yè),好�(xiàng)目,能產(chǎn)生利�(rùn)和穩(wěn)定現(xiàn)金流的投資標(biāo)�。這需要通過破除行業(yè)壁壘及兼并重組,來淘汰落后企�(yè)和產(chǎn)�。在宏觀政策層面,要求未來改革,尤其結(jié)�(gòu)性改�,能夠釋放足夠的制度紅利,幫助加快經(jīng)�(jì)�(jié)�(gòu)�(zhuǎn)�,從而提高經(jīng)�(jì)的真�(shí)回報(bào)��
在金融資�(chǎn)層面,也要相�(duì)�(yīng)地盤活資�(chǎn)存量。這里的核心,�(yīng)該是更準(zhǔn)確地確定金融資產(chǎn)的價(jià)�。金融市�(chǎng)�(fā)揮基本性作用的一�(gè)必要條件是利率的市場(chǎng)�,沒有真�(shí)反映市場(chǎng)供求的利�,金融資�(chǎn)的準(zhǔn)確定�(jià)也就無從談起。價(jià)格合理了,交易就出現(xiàn)�,資�(chǎn)也就“�”了�
金融市場(chǎng)主要有股�、債市、銀行貸款等三類。盤活金融資�(chǎn),就要盤活股票存量資�(chǎn)、債券存量資�(chǎn)和銀行信�。股票和債券在二�(jí)市場(chǎng)交易,是相對(duì)活性強(qiáng)的資�(chǎn),它�?cè)诙?jí)市場(chǎng)不斷的交易過程中,價(jià)格被不斷地發(fā)�(xiàn),從而市�(chǎng)�(jià)格能比較�(zhǔn)確地反映資產(chǎn)�(jià)值和�(nèi)在資�(chǎn)�(zhì)�。債券和股票市場(chǎng)盤活的空間似乎并不大。盤活銀行信貸的空間則比較大,因?yàn)樾刨J沒有二級(jí)市場(chǎng)交易,市�(chǎng)�(fā)�(xiàn)�(jià)格的功能不是那么及時(shí)和透明�
銀行信貸盤活首先要披露“�”的資�(chǎn),并將其�“�”的資�(chǎn)中剝離出來并有效處置,這點(diǎn)至關(guān)重要。其�,要把資�(chǎn)的活性�(jìn)一步釋放出�,需要對(duì)銀行資�(chǎn)�(jìn)行證券化。資�(chǎn)證券化以后,如果有了相對(duì)�(biāo)�(zhǔn)化的�(chǎn)品和二級(jí)市場(chǎng)交易,就有了一�(gè)�(fā)�(xiàn)�(jià)格的過程,從而使資產(chǎn)�(jià)格能更準(zhǔn)確地反映資產(chǎn)�(jià)值和資產(chǎn)�(zhì)量的變化�
所�“盤活存量金融資產(chǎn)”無異于當(dāng)局的一貫政策主張,即發(fā)展多層次資本市場(chǎng)。此�,大力發(fā)展直接融�,鼓�(lì)企業(yè)通過股票和債券(即活性強(qiáng)的資�(chǎn))融資置換銀行貸款(即活性弱的資�(chǎn))來�(yōu)化資本結(jié)�(gòu);尤其是可以鼓勵(lì)�(guó)企法人股東做股權(quán)�(zhì)押融資等;都可以成為�(xiàn)階段盤活存量金融資產(chǎn)的重要手��
市場(chǎng)化方式盤活存量資�(chǎn)的另一�(gè)重要前提�,保持中性偏緊的貨幣政策。在中國(guó)�(xiàn)有體制機(jī)制下,只有管好流�(dòng)性的總閘門,節(jié)制增�,金融機(jī)�(gòu)和實(shí)體企�(yè)才有�(dòng)力做存量�(diào)�,做減法而不是做加法。節(jié)制增量可以幫助檢�(yàn)存量資產(chǎn)�(zhì)�。增量有限的前提�,那些現(xiàn)金流無法覆蓋利息支出的項(xiàng)�, 將無法通過借新還舊來維持存量債�(wù)。不良資�(chǎn)的暴露、債�(wù)的重組和減記將壓� “非活�”資產(chǎn)存量,為金融�(jī)�(gòu)�(chuàng)造出更加健康的資�(chǎn)騰出空間�
在中性偏緊的貨幣政策下,通過市場(chǎng)化手段盤活存量,表面上是提高存量資產(chǎn)的流�(dòng)�,實(shí)�(zhì)則是借助資本市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)�(xiàn)功能,提高存量資�(chǎn)的透明�,及�(shí)暴露潛在�(fēng)�(xiǎn)。只有在�(fēng)�(xiǎn)充分暴露、合理定�(jià)�(nèi)在資�(chǎn)的基�(chǔ)�,才能充分發(fā)揮資本市�(chǎng)和金融機(jī)�(gòu)�(yōu)化配置資源的基礎(chǔ)性作用,從而引�(dǎo)資金�(jìn)入實(shí)體經(jīng)�(jì)�