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銅精礦加工費(fèi)變化趨勢(shì)�(duì)銅價(jià)的影�
日期�2016.03.14 資訊�(lái)源:期貨�?qǐng)?bào) 瀏覽人次�9849

A銅精礦加工費(fèi)的概�

銅精礦加工費(fèi)(TC/RC)是銅精礦轉(zhuǎn)化為精銅的處理和精煉�(fèi)�。TC是處理費(fèi)或粗煉費(fèi),RC是精煉費(fèi),TC/RC則是礦產(chǎn)商和�(mào)易商向冶煉廠支付�、將銅精礦加工成精銅的費(fèi)�。TC以美�/噸銅精礦�(bào)�(jià),RC以美�/磅精銅報(bào)�(jià),將兩者結(jié)合即可得到銅精礦加工�(fèi)TC/RC�

銅精礦加工費(fèi)高企表明冶煉廠商的收益較�,必將極大地刺激冶煉廠商的生�(chǎn)積極性,但決定加工費(fèi)水平高低的重要因素是銅礦砂的供求�(guān)�。一般而言,當(dāng)銅礦砂供給短缺時(shí),礦山在�(duì)冶煉廠商的談判中占據(jù)主動(dòng),其支付的加工費(fèi)就會(huì)下降;當(dāng)銅礦砂供給充裕時(shí),其支付的加工費(fèi)就會(huì)上漲。換言�,銅精礦加工�(fèi)與銅精礦的供給量具有正相�(guān)�(guān)系。正�?yàn)槿绱?,一般可以將銅精礦加工費(fèi)的變化稱(chēng)之為銅精礦供需的晴雨表�

B銅精礦加工費(fèi)的演變過(guò)�

仔細(xì)分析�26年來(lái)銅精礦市�(chǎng)加工�(fèi)的演變過(guò)�,會(huì)讓我們對(duì)加工�(fèi)的問(wèn)題有較深刻的理解。從1990年至今大致可以分為以下幾�(gè)階段�

第一階段�1990—1998�,銅�(jià)相對(duì)低迷,銅冶煉總體能力不高,全球銅精礦供給能力比較充足,使得銅精礦加工�(fèi)保持在了較高水平,基本在100美元/10美分—130美元/13美分之間�

第二階段�1999—2003�,由于銅�(jià)持續(xù)低迷,銅企經(jīng)�(yíng)困難,包括當(dāng)�(shí)世界最大銅礦智利Escondida在內(nèi)的許多礦山陸�(xù)停產(chǎn)。隨后世界第二大銅礦——印尼Grasberg又出�(xiàn)塌方事故,導(dǎo)致全球銅精礦�(yán)重短�,銅精礦加工�(fèi)下跌�70美元/7美分�

第三階段�2004—2005�,隨著我�(guó)�(jīng)�(jì)�2003年后�(kāi)始新一輪高速增�(zhǎng)周期以及全球�(jīng)�(jì)步入快速增�(zhǎng)軌道,銅的需求非常旺�,銅�(jià)突破3000美元/噸并繼續(xù)上升。同�(shí),之前停�(chǎn)的礦山陸�(xù)�(kuò)建投�(chǎn),銅精礦�(chǎn)量激�,供給一度過(guò)�,銅精礦加工�(fèi)年度�(jià)格最高超�(guò)200美元/20美分�

第四階段�2006—2008�,由于需求旺盛,銅價(jià)高漲。同�(shí),高額的加工�(fèi)刺激了包括我�(guó)在內(nèi)的冶煉企�(yè)大量�(kuò)�,銅精礦加工�(fèi)�(kāi)始下�。然�,當(dāng)�(shí)南美一些礦山出�(xiàn)電力和水源問(wèn)�,礦石質(zhì)量下�,再加上局部地區(qū)工人罷工,銅精礦供給�(yán)重不足,銅精礦加工費(fèi)急劇下滑,到2008年時(shí)已經(jīng)降至42美元/4.2美分�

2008�10月以�,由于全球經(jīng)�(jì)危機(jī),銅�(jià)暴跌,致使大批冶煉企�(yè)�(guān)閉停�(chǎn),銅精礦市場(chǎng)又出�(xiàn)短期�(guò)��12月的銅精礦加工費(fèi)迅速回升到100美元/10美分。不�(guò),好景不�(zhǎng),在我國(guó)�(guó)�(chǔ)收銅和政府刺激�(jīng)�(jì)�(fù)蘇相�(guān)政策促�(jìn)�,銅需求預(yù)期迅速升�,我�(guó)�(jìn)口銅精礦增加,銅精礦很快供不�(yīng)�,剛剛復(fù)蘇沒(méi)幾�(gè)月的銅精礦加工費(fèi)戲劇性地急轉(zhuǎn)直下�2010年下半年,銅精礦加工�(fèi)降至39美元/3.9美分的歷史低位�

第五階段�2011—2015�,銅精礦加工�(fèi)逐漸回升。究其原因:一方面,由于銅�(jià)連續(xù)下降,銅礦商利潤(rùn)下降,試圖在已有的開(kāi)采能力下增加�(chǎn)量以求利益最大化。據(jù)了解�2012年和2013年,全球礦山�(chǎn)量分別增�4.3%�8.1%。另一方面�2011年歐債危�(jī)爆發(fā),歐元區(qū)�(jīng)�(jì)失衡;美�(guó)信用�(píng)�(jí)遭遇下調(diào);我�(guó)前期冶煉�(chǎn)能大幅擴(kuò)張后面臨去產(chǎn)能的任務(wù),銅消費(fèi)�(yù)期下�。在這種情況�,銅礦供給過(guò)剩壓力上�,銅精礦加工�(fèi)上揚(yáng)�

值得一提的��2014�,由于印尼禁礦令激�(fā)市場(chǎng)�(duì)銅礦供給的擔(dān)�,到2014年下半年至少有一家大型中�(guó)銅冶煉商已經(jīng)與全球礦商必和必拓達(dá)成一致意�(jiàn),將2014年下半年銅精礦船貨的加工精煉�(fèi)由原先的92美元/9.2美分下調(diào)�85美元/8.5美分。但�2015年銅礦產(chǎn)量繼�(xù)增加的預(yù)期上,銅精礦加工�(fèi)依舊維持上漲�2015年度銅精礦加工費(fèi)�107美元/10.7美分,較2014年上�(diào)�16%�

C從銅精礦加工�(fèi)看銅�(jià)走勢(shì)

銅精礦加工費(fèi)與銅�(jià)有著千絲�(wàn)縷的�(lián)�,理論上,當(dāng)需求旺盛時(shí),銅精礦的生�(chǎn)不能迅速增增加�(lái)滿足冶煉需�,銅精礦供不�(yīng)�,銅精礦加工�(fèi)下降,銅�(jià)上漲�

回顧1990年后三次銅精礦加工費(fèi)下降,我們發(fā)�(xiàn),這三�(gè)�(shí)間段,銅�(jià)都出�(xiàn)了不同程度的漲幅,其�2010年最為明�,而這三次銅�(jià)上漲不是由于全球�(jīng)�(jì)步入快速增�(zhǎng)軌道�(dǎo)致銅需求上�,就是強(qiáng)政策刺激�(dǎo)致銅需求旺�,最終形成銅�(jià)上漲。結(jié)合現(xiàn)�(shí)和理�,我們認(rèn)�,銅礦供給短缺使得銅精礦加工�(fèi)下降是導(dǎo)致銅�(jià)上漲的一�(gè)因素,而銅�(jià)的持�(xù)上漲還需要滿足需求旺盛這一條件�

2011年以�(lái),銅�(jià)一路下�,在全球尤其是我�(guó)需求放緩的礦業(yè)寒冬中,嘉能可等礦業(yè)巨頭受到了很大沖��2015年紛紛選擇減�(chǎn),嘉能可宣布將旗下位于非洲的兩�(gè)旗艦銅礦停產(chǎn)18�(gè)月,其銅�(chǎn)量將減少�20%。然�,市�(chǎng)上遠(yuǎn)不止嘉能可一家企�(yè)在減�(chǎn),全球最大的銅上市公司自由港麥克默倫銅金礦公司�(yù)�(jì)今年減產(chǎn)7�(wàn)�;智利第二大銅礦�(chǎn)商Collahuasi公司�(chēng)將減�(chǎn)3�(wàn)�;墨西哥銅業(yè)集團(tuán)也宣布削減旗下Asarco銅礦精煉銅年�(chǎn)�3�(wàn)�。我�(guó)市場(chǎng)也不例外,江西銅�(yè)(600362,股吧)、銅陵有�(000630,股吧)�10家銅冶煉企業(yè)�(jì)劃在今年削減精銅�(chǎn)�35�(wàn)噸。減�(chǎn)效應(yīng)使得連續(xù)上漲�5年的銅精礦加工費(fèi)在今年開(kāi)始下��

�(shí)際上,銅礦減�(chǎn)并不給力,力拓集�(tuán)、必和必�、淡水河谷這三大鐵礦石巨頭�(tài)度截然相反,面對(duì)銅價(jià)低迷的狀�,堅(jiān)�“份額為王”不減�(chǎn)的策�。其�,力拓集�(tuán)銅生�(chǎn)�(yè)�(wù)仍然在擴(kuò)大當(dāng)中,力拓集團(tuán)�(jì)劃今年生�(chǎn)�5億噸��

目前�(lái)�,今年銅精礦減產(chǎn)很難超預(yù)�。據(jù)不完全統(tǒng)�(jì),今年海外銅礦減�(chǎn)�(guī)模預(yù)期在60�(wàn)噸左�,國(guó)�(nèi)銅冶煉商減產(chǎn)�(guī)模為35�(wàn)噸,但依舊不能緩解過(guò)剩壓��2014年全球銅礦產(chǎn)量在1851�(wàn)噸左右,今年銅礦減產(chǎn)�(guī)模則占比不到5%,這也從側(cè)面反映了銅礦商減�(chǎn)意愿并不�(qiáng)��

除了不減�(chǎn)�,甚至還有擴(kuò)建銅礦山�,厄瓜多爾政府今年將重點(diǎn)建設(shè)礦業(yè)�(xiàng)目,加快銅礦等大型礦山建�(shè)。近期OZMinerals也宣�,計(jì)劃在南澳大利亞建�(shè)一座價(jià)�7.7億澳元的銅金礦。國(guó)際銅�(yè)研究組織(ICSG)預(yù)�,今年全球銅礦產(chǎn)能將�(dá)�2420�(wàn)�,同比增幅為6.31%,創(chuàng)5年來(lái)年增速最�,銅精礦�(chǎn)能增�110�(wàn)噸至1900�(wàn)�。不僅今年全球銅礦石�(chǎn)能繼�(xù)增加,而且2017—2018年銅礦產(chǎn)能還將維持上升態(tài)�(shì),全球礦�(yè)巨擘必和必拓公司甚至表示到本�(gè)十年�(jié)束以�,銅市將保持供給�(guò)剩格局。我們認(rèn)�,今年雖然銅精礦加工�(fèi)出現(xiàn)了下�,但銅精礦供給最后未必會(huì)短缺,不能排除加工費(fèi)下半年重新回升的可能�

在全球銅礦減�(chǎn)夭折的情況下,銅市供給過(guò)剩壓力不能緩�。那么在減產(chǎn)超預(yù)期的情況下,�(guò)剩格局能否改變�?答案是不能改變,原因有以下四點(diǎn)�

第一,銅�(jià)下跌明顯影響到印尼政府的�(jì)劃。印尼政府已�(jīng)通過(guò)了美�(guó)自由港麥克默倫銅金礦公司在未�(lái)6�(gè)月出口約100�(wàn)噸銅精礦的申�(qǐng),印尼自由港是世界最大的銅礦之一,其在未�(lái)半年的銅精礦出口量足以抵消全球預(yù)期減�(chǎn)的數(shù)��

第二,再生銅行業(yè)�(jìn)入快速增�(zhǎng)�。由于物理性能跟原生銅已經(jīng)�(méi)有太大差別,再生銅行�(yè)�(jìn)入快速增�(zhǎng)�。在我國(guó)銅產(chǎn)量中,再生銅的產(chǎn)量占比達(dá)�30%,在�(guó)家大力扶持循�(huán)�(chǎn)�(yè)的政策下,行�(yè)前景良好。有消息�(chēng),歐洲等�(fā)�(dá)�(guó)家再生銅的使用均超過(guò)40%,意大利再生銅的使用更是�(dá)到了100%。在可預(yù)�(jiàn)的未�(lái),冶煉廠�(duì)銅礦的依賴性將大幅降低�

第三,銅行業(yè)�(guò)剩的格局不僅反映在礦�,還反映在精煉銅�(chǎn)能過(guò)剩上。由于經(jīng)�(jì)效益不景氣,冶煉企業(yè)生存艱辛,規(guī)模小一�(diǎn)的企�(yè)已經(jīng)倒閉。今年銅精礦加工�(fèi)下降可能還會(huì)使得一些小型企�(yè)瀕臨倒閉�(fēng)�(xiǎn),但�(guī)模大的冶煉商反而會(huì)趁機(jī)�(kuò)�(chǎn),既能降低經(jīng)�(yíng)成本,以量來(lái)?yè)Q取部分收益,又能趁機(jī)占領(lǐng)市場(chǎng)份額。目前來(lái)�,與前幾�(gè)月相比,全球銅冶煉能力并�(méi)有減��

第四,最為重要的是銅需求沒(méi)有明顯改善跡�。春節(jié)�(guò)�,銅�(jià)�(kāi)始上�(yáng),LME銅價(jià)一度突�5000美元/�。究其原�,除了春節(jié)后我�(guó)部分廠商為年后開(kāi)工備貨外,市�(chǎng)�(duì)全國(guó)兩會(huì)召開(kāi)有很高的政策�(yù)期。然�,房地產(chǎn)市場(chǎng)突如其來(lái)的量?jī)r(jià)回歸以及我國(guó)精煉銅�(jìn)口價(jià)格大幅攀�,使得銅需求預(yù)期驟然升�,銅�(jià)�(yīng)聲而漲�

D�(jié)�

綜合上述分析,我們認(rèn)為,目前我國(guó)銅需求還�(méi)有溫和回暖的跡象�

首先,從我國(guó)房地�(chǎn)市場(chǎng)�(lái)�,這一波房地產(chǎn)“小牛�”大部分來(lái)自投資需求以及住房改善需�,并不是真正的剛需激�(fā)。另�,從最新的房地�(chǎn)�(kāi)�(fā)�(shù)�(jù)�(lái)�,我�(guó)房屋新開(kāi)工面積累�(jì)同比還在低位徘徊,房地產(chǎn)�(kāi)�(fā)新增固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比甚至還在下滑通道中,而且我國(guó)房地�(chǎn)還在去庫(kù)存的�(guò)程中,未�(lái)房地�(chǎn)投資�(kāi)�(fā)還存在下行的可能,足以說(shuō)明房地產(chǎn)在銅需求的提升上沒(méi)有太大的作用�

其次�1月我�(guó)精煉銅�(jìn)口量�(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的42.32�(wàn)�,看似是我國(guó)銅需求的回升,實(shí)則這些精煉銅并�(méi)有�(jìn)入實(shí)�,而是我國(guó)在大�(guī)模重建銅�(kù)�。從LME銅庫(kù)存與滬銅�(kù)存走�(shì)圖中可以看到,LME銅庫(kù)存和上期所銅庫(kù)存走�(shì)完全相反,LME銅庫(kù)存在不斷走低,而上期所銅庫(kù)存卻上漲至高位,這一部分銅庫(kù)存一旦流入市�(chǎng),將�(huì)�(duì)銅價(jià)�(chǎn)生很大沖��

最�,最大銅需求國(guó)中國(guó)由于�(jīng)�(jì)�(jié)�(gòu)�(diào)�,工�(yè)化步入尾聲,工業(yè)增速會(huì)繼續(xù)疲軟,房地產(chǎn)行業(yè)去庫(kù)存壓力猶�。此外,2016年穩(wěn)健的貨幣政策�“靈活適度”,更多的是為了預(yù)防系�(tǒng)性風(fēng)�(xiǎn),而非�(jìn)行強(qiáng)政策刺激。在此背景下,我們認(rèn)�,未�(lái)一段時(shí)�,銅需求將很難出現(xiàn)明顯的改��

另外,從全球范圍�(lái)�,銅供大于求的格局暫時(shí)難以改變,今年年初已�(jīng)下調(diào)的銅精礦加工�(fèi)在下半年可能重新回升。同�(shí),在銅礦需求沒(méi)有明顯改善的前提�,銅�(jià)的下行壓力依然存��

免責(zé)聲明:本文僅代表作者本人觀�(diǎn),與全球礦產(chǎn)資源�(wǎng)�(wú)�(guān)� 文章�(nèi)容僅供參考,不構(gòu)成投資建�。請(qǐng)讀者僅作參�,并�(qǐng)自行承擔(dān)全部�(zé)��
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