8月14日晚間，近兩年自有礦放量明顯的中礦資源，正式披露半年報。當期，公司實現(xiàn)營收21.2億元，同比下降32.76%，歸屬上市公司股東凈利潤4.73億元，較上年同期下降68.52%。
上述降幅開始與行業(yè)趨于一致，未能再現(xiàn)此前跑贏同業(yè)公司的業(yè)績表現(xiàn)。
背后，可能與公司的原料自給率的變化有關(guān)，去年該關(guān)鍵生產(chǎn)指標就已經(jīng)達到了86%，今年進一步提升的空間相應(yīng)縮小，帶動成本下降的效果較上年有所下降。
在半年報中，中礦資源雖然未披露整體產(chǎn)銷量，但結(jié)合上半年碳酸鋰市場均價、同業(yè)公司銷售價格來看，該公司上半年鋰鹽成本很可能已經(jīng)降至6.1萬元/噸，達到其他少數(shù)“一體化”龍頭的成本水平。
這在當前碳酸鋰期、現(xiàn)價格繼續(xù)下挫的市場環(huán)境里，至關(guān)重要。
“一體化”全面貫通
無論是股價，還是業(yè)績表現(xiàn)，中礦資源都曾經(jīng)一度跑贏同業(yè)公司，其中關(guān)鍵便在于自有礦放量帶來的降本拉動。
2022年，公司啟動對津巴布韋Bikita礦山的收購，并對其進行200萬噸/年鋰輝石、200萬噸/年透鋰長石項目的建設(shè)及改擴建工作。
2023年7月，上述項目建設(shè)完成并正式投料試生產(chǎn)，同年11月實現(xiàn)穩(wěn)定生產(chǎn)，達產(chǎn)達標。
加上位于加拿大的Tanco礦山鋰輝石選廠，中礦資源去年鋰鹽產(chǎn)品原料自給率暴增。
“自給率由2022年21%提升至2023年86%。”公司2023年年報曾指出。
原料自給率的提升，使得公司鋰鹽生產(chǎn)成本大幅下降，并取得跑贏同行業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)。
據(jù)統(tǒng)計，2023年，納入Wind鋰礦板塊的18家樣本公司凈利潤平均降幅達-79%，同期中礦資源利潤降幅僅為-33%，差值明顯。
然而，由于去年公司原料自給率已經(jīng)達到86%高位，加之今年Bikita礦山產(chǎn)能能夠穩(wěn)定釋放，中礦資源的自給率提升空間、降本效果較去年明顯下降。
需要指出的是，中礦資源在半年報并未披露產(chǎn)銷量、自給率等具體數(shù)據(jù)，只公布了1.68萬噸自有礦實現(xiàn)的鋰鹽銷量。
上述自有礦實現(xiàn)的銷量，可能與公司當期整體產(chǎn)銷規(guī)模基本相當。
因為，去年末公司的鋰鹽庫存量只有0.17萬噸，可供上半年銷售的庫存極為有限。同時，公司目前鋰鹽總產(chǎn)能為6.6萬噸/年，上半年國內(nèi)鋰鹽行業(yè)開工率則保持在50%左右。照此估算，中礦資源的鋰鹽產(chǎn)量在1.65萬噸左右。
進一步從產(chǎn)品價格維度比較，也可以尋找到其他的佐證。wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2024年上半年國內(nèi)電池級碳酸鋰市場均價為10.37萬元/噸。
當期，中礦資源“鋰電新能源原料開發(fā)與利用”營收15.9億元，以此估算公司鋰鹽銷售價格在9.46萬元/噸左右。
實際銷售價格低于市場均價屬于正常，9.46萬元的銷售單價也與其他同業(yè)公司相似，比如產(chǎn)銷、成本數(shù)據(jù)披露更完整的藏格礦業(yè)，上半年銷售價格為9.39萬元/噸（含稅價）。
這意味著，上半年中礦資源的原料自給率，很可能已經(jīng)達到，或者逼近100%。
該公司半年報指出，“隨著公司6萬噸/年電池級鋰鹽的原料采礦、選礦和冶煉一體化產(chǎn)能全面貫通，達到公司鋰鹽板塊的戰(zhàn)略規(guī)劃預(yù)期……”
鋰鹽成本連降三年
從鋰鹽生產(chǎn)角度來看，中礦資源的成本也達到了其他“一體化”龍頭的水平。
根據(jù)鋰鹽營業(yè)成本和銷量估算，2023年天齊鋰業(yè)、永興材料鋰鹽生產(chǎn)成本分別為5.3萬元/噸和6.1萬元/噸。
同年，中礦資源受益于原料自給率大幅提升，鋰鹽單位生產(chǎn)成本由上年的每噸12.1萬元降至10.3萬元。
“為應(yīng)對鋰鹽產(chǎn)品價格下跌造成的不利影響，公司通過調(diào)整原料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、建設(shè)光伏電站和擴大市政供電能力等方式不斷降低鋰精礦生產(chǎn)成本。”中礦資源指出。
鋰精礦成本下降，疊加鋰礦、鋰鹽一體化程度的增加，中礦資源上半年鋰鹽成本進一步下降。
按照上述1.68萬噸的自有礦鋰鹽銷量，以及10.25億元的“鋰電新能源原料開發(fā)與利用”營業(yè)成本計算，公司上半年鋰鹽成本已經(jīng)降至6.1萬元/噸。
至此，中礦資源的成本水平，可能已經(jīng)達到國內(nèi)礦石提鋰企業(yè)的第一梯隊。這在當前的市場環(huán)境下至關(guān)重要，或為公司接下來穿越行業(yè)低谷帶來了可能。
截至8月15日，國內(nèi)電池級碳酸鋰現(xiàn)貨市場均價為7.54萬元/噸，即將交割的期貨2409合約結(jié)算價則不足7.2萬元/噸。
上述價格，已經(jīng)擊穿了大多數(shù)非一體化礦石提鋰企業(yè)的成本線，此類鋰鹽企業(yè)正面臨成本、產(chǎn)品價格倒掛所導(dǎo)致的虧損問題，以及后續(xù)無法承受長期虧損所導(dǎo)致的產(chǎn)能退出風險。
反觀中礦資源，雖然盈利難免減少，至今卻依舊可以實現(xiàn)1萬元到1.5萬元/噸的毛利潤，公司主營業(yè)務(wù)的抗風險能力較去年大幅提升。
即便后續(xù)市場出現(xiàn)極端行情，比如碳酸鋰跌至6萬元/噸，那么除了天生低成本的鹽湖提鋰企業(yè)以外，幾乎所有的礦石提鋰企業(yè)都將面臨產(chǎn)能退出風險。
而隨著礦石提鋰產(chǎn)能的大面積去化，又會通過供需關(guān)系對鋰鹽構(gòu)成支撐。從這一角度來看，近期鋰價的進一步下跌，對于中礦資源這類一體化企業(yè)并非只有利空，反而構(gòu)成了中長期利好。
鋰價跌得越快，行業(yè)產(chǎn)能去化速度越快，行業(yè)底部來得也就越快。
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