近期鋁市風(fēng)云變幻，但綜合多方面因素分析，電解
鋁板塊在 2026 年上半年利潤(rùn)延續(xù)走闊趨勢(shì)值得期待，這背后有著堅(jiān)實(shí)的邏輯支撐。
國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)：今日滬鋁主力月 2603 合約低開(kāi)震蕩，反彈受阻后午后偏弱運(yùn)行。開(kāi)盤(pán)價(jià) 24750 元/噸，盤(pán)中最高 25075 元/噸、最低 24260 元/噸，昨日結(jié)算 24585 元/噸，尾盤(pán)收于 24375 元/噸，跌 210 元，跌幅 0.85%；全天成交量 825553 手，增加 572454 手，持倉(cāng)量 370981 手，減少 8100 手。
現(xiàn)貨市場(chǎng)：長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示長(zhǎng)江現(xiàn)貨成交價(jià) 24300元/噸，跌 40 元，貼水 145 元；廣東現(xiàn)貨 24310元/噸，跌 90 元，貼水45 元；上海地區(qū) 24290 元/噸，跌 40 元，貼水 155 元。
宏觀與市場(chǎng)：利好因素助力前行
宏觀層面，雖然存在一些不確定性，但也有積極因素。特朗普宣布對(duì)與伊朗有貿(mào)易往來(lái)的國(guó)家加征關(guān)稅，短期推動(dòng)油價(jià)漲至七周高點(diǎn)，同時(shí)引發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，資金流向避險(xiǎn)資產(chǎn)，美元指數(shù)反彈。但在全球不確定性升溫之際，市場(chǎng)也在靜候美國(guó)最新通脹數(shù)據(jù)，一旦數(shù)據(jù)明朗，市場(chǎng)方向?qū)⒏忧逦�。而且，�?guó)內(nèi)光伏退稅政策雖然在長(zhǎng)期看因引發(fā)需求前置，利好效應(yīng)相對(duì)有限，但短期仍帶來(lái)一定利好。這些宏觀因素相互交織，雖然會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)短期波動(dòng)，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，并不會(huì)改變電解鋁板塊利潤(rùn)走闊的大趨勢(shì)。
供需格局：長(zhǎng)期偏緊奠定利潤(rùn)基礎(chǔ)
從供應(yīng)端來(lái)看，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能已逼近上限，增長(zhǎng)空間十分有限。海外情況也不容樂(lè)觀，部分電解鋁煉廠因電力問(wèn)題減停產(chǎn)，而且新增產(chǎn)能落地情況遠(yuǎn)不及預(yù)期，整體供應(yīng)難以出現(xiàn)明顯提升。這就好比一個(gè)蓄水池，進(jìn)水口的水量有限，而出水口的需求卻有著一定的穩(wěn)定性，供需天平逐漸向供應(yīng)緊張的一端傾斜。
需求端雖然目前處于淡季，下游整體表現(xiàn)疲軟，鋁價(jià)快速上漲使得成本壓力向下游傳導(dǎo)不暢，終端對(duì)高價(jià)原料接受度較低，采購(gòu)趨于謹(jǐn)慎。但值得注意的是，淡季和高價(jià)背景下下游采購(gòu)意愿弱，導(dǎo)致下游原料庫(kù)存持續(xù)偏低。只要電解鋁長(zhǎng)期供需格局偏緊的邏輯不變，價(jià)格調(diào)整后，下游采購(gòu)買(mǎi)盤(pán)很可能會(huì)大幅釋放，這將對(duì)鋁價(jià)形成堅(jiān)實(shí)支撐，鋁價(jià)底部中樞相比本輪上漲前或仍有較大幅度抬升。而且，后續(xù)“金三銀四”旺季需求向好，也會(huì)帶動(dòng)價(jià)格進(jìn)一步上升，為利潤(rùn)增長(zhǎng)提供有力保障。
成本與利潤(rùn)：中樞上移潛力大
近期鋁價(jià)大幅上漲，讓不少人對(duì)電解鋁下游產(chǎn)業(yè)鏈的采購(gòu)情況產(chǎn)生擔(dān)憂。確實(shí)，下游采購(gòu)氛圍趨于謹(jǐn)慎，基本面數(shù)據(jù)表現(xiàn)較弱，電解鋁環(huán)節(jié)庫(kù)存累庫(kù)幅度較大，現(xiàn)貨基差走弱，主流鋁棒加工費(fèi)轉(zhuǎn)負(fù)。然而，這只是短期現(xiàn)象。在淡季和高價(jià)背景下，下游采購(gòu)意愿弱屬于正常反應(yīng)。但這種謹(jǐn)慎采購(gòu)導(dǎo)致下游原料庫(kù)存低，一旦市場(chǎng)條件發(fā)生變化，比如鋁價(jià)調(diào)整到位，下游補(bǔ)庫(kù)需求將迅速釋放，推動(dòng)鋁價(jià)上漲，進(jìn)而帶動(dòng)電解鋁利潤(rùn)中樞上移。有分析認(rèn)為，2026 年上半年電解鋁利潤(rùn)中樞有望進(jìn)一步上移，這并非空穴來(lái)風(fēng)，而是基于對(duì)市場(chǎng)供需和價(jià)格走勢(shì)的合理判斷。
現(xiàn)貨市場(chǎng)：底部企穩(wěn)蘊(yùn)含轉(zhuǎn)機(jī)
現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，貼水格局延續(xù)，持貨商因看跌情緒積極出貨變現(xiàn)，但價(jià)格下調(diào)幅度有限。下游以剛需采購(gòu)為主，貿(mào)易商從觀望壓價(jià)逐步轉(zhuǎn)為買(mǎi)入貼水貨源以滿足交單需求，只是節(jié)奏較為遲緩，成交底部企穩(wěn)。午后，持貨商觀望緩出，下游按需并尋求低價(jià)補(bǔ)貨，但受高鋁價(jià)壓制，實(shí)際交投清淡。不過(guò)，這種看似清淡的交投背后，其實(shí)蘊(yùn)含著轉(zhuǎn)機(jī)。隨著市場(chǎng)對(duì)鋁價(jià)預(yù)期的逐漸改變，下游采購(gòu)節(jié)奏可能會(huì)加快，持貨商的出貨策略也會(huì)相應(yīng)調(diào)整，現(xiàn)貨市場(chǎng)的活躍度有望提升，進(jìn)一步推動(dòng)電解鋁板塊的發(fā)展。
綜合來(lái)看，盡管當(dāng)前鋁市面臨一些挑戰(zhàn)和不確定性，但電解鋁板塊在 2026 年上半年利潤(rùn)延續(xù)走闊趨勢(shì)的條件已經(jīng)具備。長(zhǎng)期供需格局偏緊、成本利潤(rùn)中樞上移潛力大、宏觀與市場(chǎng)利好因素助力以及現(xiàn)貨市場(chǎng)底部企穩(wěn)蘊(yùn)含轉(zhuǎn)機(jī)，這些都讓我們有理由對(duì)電解鋁板塊的未來(lái)充滿信心。投資者不妨密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，把握這一板塊的發(fā)展機(jī)遇。