近期，受美聯(lián)儲釋放“鷹派”信號與中東地緣沖突影響，銅價明顯回落，滬銅期貨主力合約持續(xù)下跌。
美元指數(shù)走強
美國勞工部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國2月PPI環(huán)比上漲0.7%，遠超預期的0.3%；同比上漲3.4%，創(chuàng)一年來新高，通脹壓力未見緩解。美聯(lián)儲3月議息會議決定將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間維持在3.50%~3.75%不變，連續(xù)第二次“按兵不動”，符合市場預期。美聯(lián)儲點陣圖預測顯示在2026年和2027年各有1次25個基點的降息，降息節(jié)奏趨緩，凸顯美聯(lián)儲的謹慎觀望立場。另外，美聯(lián)儲還上調(diào)了今明兩年核心PCE通脹預期。通脹預期上調(diào)和降息節(jié)奏趨緩共同推動美元指數(shù)重新走強。歐洲央行及日本、英國、瑞士、瑞典等央行于3月19日公布利率決議，均如期宣布維持利率不變。各家央行均強調(diào)中東地緣沖突帶來巨大的不確定性，加息預期快速升溫，流動性寬松預期降溫，對銅價形成明顯壓制。
中東地緣沖突可能緩和
當?shù)貢r間3月24日，美國政府通過巴基斯坦向伊朗提出一份包含15項條件的結(jié)束沖突方案，涵蓋核計劃、導彈能力及地區(qū)問題。地緣政治緊張局勢出現(xiàn)轉(zhuǎn)機導致國際油價直線跳水，周三滬銅價格止跌回升。但是，美伊和談仍然充滿不確定性。
供應偏緊
根據(jù)世界金屬統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2026年1月全球銅精礦產(chǎn)量為162.98萬噸，環(huán)比增長1.25%，同比增長4%；全球精煉銅產(chǎn)量為234.68萬噸，環(huán)比增長4.7%。目前，銅精礦粗煉費指數(shù)處于歷史極低水平，反映全球銅精礦供應持續(xù)緊張，冶煉環(huán)節(jié)利潤嚴重承壓。礦端供需緊平衡為銅價提供了理論上的底部支撐，但在當前宏觀因素主導的行情下，支撐效應尚未有效顯現(xiàn)。
庫存表現(xiàn)分化
庫存方面，LME銅庫存增加11800噸，至359275噸，創(chuàng)下2019年9月以來最高水平。國內(nèi)方面，根據(jù)Mysteel統(tǒng)計，3月23日國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫存為48.62萬噸，較3月19日下降5.43萬噸。在下游需求存在韌性的情況下，國內(nèi)精煉銅社會庫存已進入明確的加速去化階段。
近期銅價持續(xù)下跌，主要受宏觀利空拖累——中東地緣沖突推高油價與通脹預期，倒逼美聯(lián)儲釋放“鷹派”信號，市場甚至開始對年內(nèi)加息和經(jīng)濟衰退進行計價。短期來看，宏觀因素仍將主導銅價，但較強的基本面限制了下跌空間，市場呈現(xiàn)“國內(nèi)穩(wěn)內(nèi)需、去庫存，海外宏觀預期轉(zhuǎn)弱”的格局。中長期來看，銅礦供應結(jié)構(gòu)性緊張與新能源需求邏輯未變，待宏觀擾動消退、全球經(jīng)濟企穩(wěn)后，銅價中樞仍有上移空間。
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