3月下旬以來,滬鋁期貨先因中東沖突引發(fā)供應(yīng)恐慌而快速拉�,隨后在臨時停火落地后轉(zhuǎn)入高位窄幅震�。目前,主力合約期價徘徊�24750�/噸附�,核心邏輯圍繞外強內(nèi)弱的多空博弈展開�
美以伊沖突致海外供給缺口擴大
3月底爆發(fā)的美以伊沖突,通過軍事打擊、原料斷供和能源短缺三條路徑重創(chuàng)全球鋁市�。中東地區(qū)占全球鋁�(chǎn)量約9%,當前已有超300萬噸年化�(chǎn)能受影響,接近該地區(qū)�(chǎn)能的一�。目前阿�(lián)酋環(huán)球鋁�(yè)(EGA)塔維拉冶煉廠(年產(chǎn)160萬噸)已全面停產(chǎn),恢�(fù)期或長達1�;巴林鋁�(yè)與卡塔爾鋁業(yè)同樣顯著減產(chǎn)�
與此同時,霍爾木茲海峽局勢進一步加劇危機:中東鋁廠�60%的氧化鋁供應(yīng)依賴該水道,原料斷供與海運成本飆�。由于受損產(chǎn)能復(fù)�(chǎn)周期漫長,供�(yīng)缺口將中長期支撐鋁價�
供應(yīng)剛性難� 國內(nèi)鋁錠庫存拐點延后
�(jù)SMM�(shù)�(jù)�3月國�(nèi)電解鋁產(chǎn)�383.11萬噸,同比增1.6%,環(huán)比增10.7%,得益于自然天數(shù)增加及節(jié)后復(fù)�。高利潤�,企�(yè)開工率維持高�,截�4�9�,建成產(chǎn)能約4620.87萬噸,運行產(chǎn)�4510.76萬噸,開工率�97.62%。近�,霍煤鴻�、遼陽象嶼復(fù)�(chǎn)及廣西新投項目緩慢爬�(chǎn),推動電解鋁供應(yīng)持續(xù)增加�
庫存方面�3月以來鋁錠社會庫存持�(xù)累積。截�4�13�,SMM國內(nèi)鋁錠社會庫存143.4萬噸,周度增2.3萬噸,同比增71萬噸。供�(yīng)端,�(chǎn)量剛�、鋁水轉(zhuǎn)化效率不高加劇鑄錠壓力。需求端�4月傳�(tǒng)消費旺季下,鋁加工企�(yè)開工率短暫回升后再度走弱,上周降�64.7%,環(huán)比降0.5個百分點,呈�(xiàn)弱修�(fù)、旺季不旺的特征。開工率支撐主要來自春節(jié)積壓訂單,新增訂單不理想,同�3月底以來鋁價上移,下游畏高情緒加�,出庫量減少,僅憑剛需采購難以推動庫存去化。預(yù)計國�(nèi)鋁庫存拐點可能推遲至4月下��
海外溢價大幅沖高 中國電解鋁進口或承�
海關(guān)�(shù)�(jù)顯示�1—2月國�(nèi)原鋁進口�39.1萬噸,同比增8.0%,其�2月進口20.2萬噸,環(huán)比增6.6%,同比增0.7%�3月以�,海外鋁溢價快速走�。受海灣冶煉廠遇襲影�,歐洲鋁升水大幅攀升;俄鋁已開始將部分貨物從中國轉(zhuǎn)向日本等溢價更高的市�,中國作為進口目的地的吸引力逐步減弱。盡�1—2月進口同比有所增長,但后期進口增量空間�(yù)計有��
4月以�,電解鋁行業(yè)成本回落、價格小幅下�、利潤維持高�。截�4�13�,電解鋁平均成本16578.6�/噸,較月初降67.43�/�,主因是氧化鋁成本下�75.55�/噸,近期氧化鋁新建項目陸�(xù)投產(chǎn),供需格局過剩,進一步壓制了成本�。同期電解鋁均價24450�/�,較月初�150�/�;行�(yè)利潤�7961.4�/�,較月初�7.43�/�,處于歷史高��
�(yù)計后期氧化鋁價格偏弱震蕩,但下跌空間有限,電價持�(wěn),輔料氟化鋁、預(yù)焙陽極成本有上漲壓力�
地產(chǎn)影響收窄VS汽車�(diào)整回�
房地�(chǎn)與汽車兩大鋁消費�(lǐng)域均處結(jié)�(gòu)性調(diào)整期。房地產(chǎn)仍在筑底,下行斜率趨緩�1—2�,國�(nèi)商品房銷售面積同比降13.5%;房地產(chǎn)開發(fā)投資同比�11.1%;新開工面積�23.1%,竣工面積降27.9%,竣工端下滑直接拖累建筑鋁型材需�。建筑用鋁占比預(yù)�2026年降至約15.8%,地�(chǎn)對鋁需求拖累邊際收��
汽車方面�3月國�(nèi)汽車�(chǎn)銷量�291.7萬輛�289.9萬輛,環(huán)比增74.4%�60.6%,同比降3.0%�0.6%;一季度累計�(chǎn)銷量同比�6.9%�5.6%。新能源汽車3月產(chǎn)銷量�123.1萬輛�125.2萬輛,產(chǎn)量同比降3.6%,銷量同比增1.2%,市場滲透率�43.2%。受購置稅政策調(diào)整影�,一季度新能源市場階段性波�,隨著政策影響消退、置換補貼明�,消費者購車信心恢�(fù)。二季度“兩新”政策、北京車展新�、出口高增及智能化升�,將提振消費。預(yù)計年�(nèi)汽車市場將前低后�,二季度為需求恢�(fù)窗口�,中汽協(xié)�(yù)�2026年總銷量�3475萬輛,將再創(chuàng)新高�
�(yù)計近期滬鋁走勢將震蕩偏強,核心驅(qū)動來自地緣沖突引�(fā)的海外供�(yīng)收縮,國�(nèi)旺季需求回暖與之形成共�,但高庫存與宏觀壓力限制價格上行空間。供�(yīng)端是主要支撐:中東減�(chǎn)�(fù)�(chǎn)周期�,海外現(xiàn)貨溢價飆升,吸引部分原計劃流向中國的貨源�(zhuǎn)向海�,國�(nèi)進口壓力減輕。國�(nèi)方面,電解鋁�(chǎn)量高位運�,庫存拐點有�4月下旬出�(xiàn);需求端呈現(xiàn)弱修�(fù)�(tài)�,儲能、新能源板塊提供核心支撐,但鋁價高位與旺季不及預(yù)期制約開工上行空�。后期關(guān)注庫存拐點能否確�、地緣局勢演�、美�(lián)儲政策及美元指數(shù)�
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