2026年上半年,鐵礦石市場在宏觀�(yù)期搖擺、地緣風(fēng)�(xiǎn)擾動(dòng)及礦山發(fā)�(yùn)節(jié)奏變化等因素影響下寬幅震�。不�,全球供給寬松的底層邏輯始終未發(fā)生改變。受鋼材出口回暖及宏觀情緒提振,新加坡鐵礦石主力合約一度上沖至111.9美元/�,隨后上漲動(dòng)能衰�,普氏指�(shù)失守100美元/噸關(guān)��
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圖為普氏指數(shù)走勢
美國6月CPI與PPI�(shù)�(jù)均大幅低于市場預(yù)�。此�,受美聯(lián)�(chǔ)�“鷹派”表態(tài)影響�7月加息預(yù)期有所回升。但美國6月通脹�(shù)�(jù)全面走弱,市場對其快速收緊貨幣政策的�(dān)憂階段性緩�,全球利率定�(jià)�(yù)期迎來重估�
不過,當(dāng)前宏觀博弈仍有明顯分歧,在通脹降溫的同�(shí),中東地緣沖突再度加�,推�(dòng)國際油價(jià)快�?zèng)_�。高企的能源�850101)價(jià)格使英國央行及歐洲央行開始重新評估加息風(fēng)�(xiǎn)�
整體�,單月偏弱的通脹�(shù)�(jù)不足以扭�(zhuǎn)美聯(lián)�(chǔ)緊縮�(yù)期,年內(nèi)政策收緊的潛在風(fēng)�(xiǎn)仍未完全出清,中長期�?qū)Υ笞谏唐饭乐敌纬梢种谱饔谩?br />
全球供應(yīng)增量上修
�(dāng)前已�(jīng)�(jìn)入FY27�(cái)年(2026�7月至2027�6月)。截�7�,兩家澳洲礦山必和必拓(BHP)(BHP)和福特斯克金屬集團(tuán)(FMG)已�(fā)布FY27�(cái)年官方鐵礦石�(fā)�(yùn)指引;力拓(RIO)暫未更新FY27�(cái)年專屬目�(biāo),沿�2026年的�(chǎn)銷目�(biāo);淡水河谷(VALE)尚未發(fā)�2027年官方產(chǎn)量規(guī)劃,市場基于其礦區(qū)�(chǎn)量爬坡�(jìn)度給出了�(yù)��
FMG依托Iron Bridge鐵橋磁鐵礦產(chǎn)量持�(xù)爬坡,將FY27�(cái)年發(fā)�(yùn)區(qū)間由1.95億~2.05億噸上調(diào)�2.00億~2.10億噸,其FY26�(cái)年實(shí)際發(fā)�(yùn)量接�1.99億噸。BHP西澳鐵礦FY27�(cái)�100%基準(zhǔn)�(chǎn)量指引為2.86億~2.98 億噸,較FY26�(cái)年上�(diào)�200萬噸,F(xiàn)Y26�(cái)年實(shí)際產(chǎn)量為2.912億噸,主力礦區(qū)�(wěn)�(chǎn)確定性較��
淡水河谷(VALE)采用自然年�(chǎn)量統(tǒng)�(jì)口徑,卡拉加斯礦區(qū)�(kuò)�(chǎn)帶來的粉礦生�(chǎn)增量可對沖球�(tuán)�(chǎn)出下滑,�(jī)�(gòu)普遍�(yù)�(jì)�2027年鐵礦石總產(chǎn)量中樞上�(diào)500萬噸,至3.40億~3.50億噸。力拓(RIO)澳洲皮爾巴拉本土鐵�100%�(quán)益離岸發(fā)�(yùn)量為3.23億~3.38億噸,本土存量產(chǎn)能缺乏供給彈�,同�(shí)面臨老礦�(chǎn)量自然衰減的壓力。據(jù)市場�(jī)�(gòu)測算,幾�(nèi)亞西芒杜鐵礦FY27�(cái)年發(fā)�(yùn)量有望抬升至1200萬~1500萬噸,西非高品位礦石供應(yīng)增量逐步對沖澳洲存量老礦減量,全球鐵礦石供給�(jié)�(gòu)迎來重塑�
西非�(chǎn)能集中釋�
2026年上半年,全球非主流鐵礦供給大幅�(kuò)容。據(jù)Mysteel�(tǒng)�(jì),上半年非主流礦累計(jì)�(fā)�(yùn)1.53億噸,同比增�2131萬噸,增�16.2%,為全球鐵礦石供�(yīng)增量的主要來��3—5月普氏指�(shù)高位�(yùn)行疊加海�(yùn)�(fèi)溢價(jià)支撐,非主流礦盈利空間充�,刺激幾內(nèi)�、利比里亞、塞拉利昂等西非�(chǎn)區(qū)及秘�、智利、委�(nèi)瑞拉等南美產(chǎn)區(qū)集中增產(chǎn)�
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圖為非主流國家鐵礦石�(fā)�(yùn)情況
以幾�(nèi)亞西芒杜為代表的西非新興鐵礦石產(chǎn)能持�(xù)爬坡,優(yōu)化了全球鐵礦石的貨源�(jié)�(gòu)。隨著西芒杜配套新設(shè)備的落地投產(chǎn),項(xiàng)目外�(yùn)效率大幅提升�5月出口量�220萬噸,單周發(fā)�(yùn)峰值一度沖高至97.4萬噸。從6月起,西非�(jìn)入傳�(tǒng)雨季,礦石發(fā)�(yùn)節(jié)奏階段性回�,但全年�(chǎn)能爬坡主線未改。機(jī)�(gòu)�(yù)�(jì)2026年西芒杜�(fā)�(yùn)量有望突�2000萬噸�
綜上,BHP和FMG上調(diào)�(fā)�(yùn)量中�,淡水河谷(VALE)鐵礦石�(chǎn)量預(yù)估上�(diào)�500萬噸,西芒杜礦區(qū)�(chǎn)量增�,對沖力拓(RIO)的減量�,全球海�(yùn)鐵礦石供給仍處于�(kuò)張通道。當(dāng)前普氏指�(shù)失守100美元/�,已逐步貼近非主流礦成本線。若后續(xù)礦價(jià)�(jìn)一步下探至90美元/噸,部分邊際成本較高的中小礦山將面臨虧損壓力,高成本�(chǎn)能或率先縮減�(fā)�(yùn)量。在全球供給過剩、國�(nèi)港口庫存居高不下背景�,全年供�(yīng)寬松格局難改�
外需區(qū)域分化加�
上半年全球制造業(yè)呈現(xiàn)典型的K型復(fù)蘇態(tài)�。美國制造業(yè)�(fù)蘇力度領(lǐng)跑全球,ISM制造業(yè)PMI連續(xù)6�(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)�。AI�(chǎn)�(yè)鏈資本開支持�(xù)�(kuò)�,帶�(dòng)工業(yè)�(shè)�、電子元器件需求穩(wěn)步上�,成為支撐美國制造業(yè)高景氣的核心�(dòng)��
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圖為主要�(fā)�(dá)�(jīng)�(jì)體制造業(yè)PMI走勢
歐洲制造業(yè)整體�(fù)蘇動(dòng)能偏�,各�(jīng)�(jì)體修�(fù)力度參差不齊。德國制造業(yè)PMI長期�49%~52%區(qū)間波�(dòng),法國制造業(yè)�(fù)蘇穩(wěn)定性不�,英國制造業(yè)PMI走勢相對平穩(wěn),處�51%~54%區(qū)�。整體看,歐洲制造業(yè)�(fù)蘇力度有�,難以對區(qū)域需求形成有效拉�(dòng)�
亞洲制造業(yè)整體景氣度穩(wěn)健向好。其�,印度制造業(yè)PMI長期維持�54%~57%高位,日本制造業(yè)�(wěn)步改善(6月PMI升至54.8%�,韓�、越�6月PMI�(wěn)定在52%附近。全球電子產(chǎn)�(yè)鏈回�,持�(xù)帶動(dòng)?xùn)|亞供�(yīng)鏈及制造業(yè)修復(fù)�
整體�,上半年全球制造業(yè)溫和�(kuò)�,結(jié)�(gòu)分化特征凸顯�
我國鋼材出口“先抑后揚(yáng)”
2026年上半年我國鋼材出口整體�“先抑后揚(yáng)、持�(xù)修復(fù)”�(tài)勢,1—6月累�(jì)出口鋼材5487萬噸,受去年高基�(shù)拖累,同比下�5.6%。年初實(shí)施的出口許可證管理制度對出口形成明顯抑制�1—4月單月出口量均未�(dá)到千萬噸�(jí)��
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圖為中國鋼材出口�
5月鋼材出口市場回暖,出口量為1034.1萬噸,同比降幅收窄至2.24%�6月鋼材出口量�1032萬噸,同比增�6.60%。政策的影響逐漸消退、國外需求韌性較�(qiáng)且供給存在缺�、國�(nèi)鋼材具備�(jià)格優(yōu)勢等因素共同推動(dòng)我國鋼材出口量持�(xù)回升�
下半年國�(nèi)終端需求缺乏上行動(dòng)力,國外市場需求區(qū)域分化且其本土產(chǎn)能逐步修復(fù),鋼材出口大概率維持偏弱�(tài)�,全年鋼材出口量同比或小幅回��
鐵水�(chǎn)量見頂回�
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圖為247家樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)�
2026年上半年,全�247家樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量在227萬~243萬噸區(qū)間震�,二季度高爐集中�(fù)�(chǎn)推動(dòng)鐵水�(chǎn)量持�(xù)回升�7月初觸及年內(nèi)峰�243.25萬噸�5月中�,成材價(jià)格回�,樣本鋼廠盈利階段性改�。之后焦煤供給收縮,焦炭多輪提漲落地,鋼廠原料成本大幅抬�,利潤快速回落�
7�,鋼材需求走弱,鋼廠盈利空間持續(xù)大幅收縮,主�(dòng)安排高爐檢修的企�(yè)增多,日均鐵水產(chǎn)量出�(xiàn)回落。鋼企通過壓價(jià)采購、放緩原料補(bǔ)庫等方式擠壓上游企業(yè)利潤,產(chǎn)�(yè)鏈驅(qū)�(dòng)邏輯�(fā)生切換,后續(xù)重點(diǎn)�(guān)注焦炭首輪提降落地情��
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圖為固定資產(chǎn)投資完成額同比走�
從終端需求情況看,國家統(tǒng)�(jì)局?jǐn)?shù)�(jù)顯示�1—6月全國固定資�(chǎn)投資同比下降5.7%。其�,房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降18%,是拖累鋼材需求的核心因素;基�(chǔ)�(shè)施投資同比下�2.4%,實(shí)物工作量釋放偏慢,專�(xiàng)債投放對下半年基建用鋼需求有一定支撐,但難以完全對沖地�(chǎn)端減�;制造業(yè)投資同比下降1.2%,連續(xù)兩�(gè)月負(fù)增長,若下半年出口訂單無顯著改善,三季度制造業(yè)用鋼需求或�(jìn)一步下��
綜上�7月主流礦山發(fā)�(yùn)量季節(jié)性回�,BHP潛在罷工�(yù)期、國際油�(jià)抬升,同�(shí)港口庫存小幅去化,短期供需壓力緩解對礦�(jià)有一定支撐。但7月鋼廠集中檢修壓制鐵礦石剛需,疊加港口高庫存約束,本輪上漲或?yàn)槊}沖式行情,反彈空間有��
中長期看,供給寬松邏輯持�(xù)�(qiáng)化,以西芒杜為主的西非礦區(qū)�(chǎn)能持�(xù)釋放,而國�(nèi)地產(chǎn)端復(fù)蘇乏�、制造業(yè)用鋼需求邊際轉(zhuǎn)弱,全年鐵礦石供需過剩格局不變。預(yù)�(jì)下半年普氏指�(shù)�(yùn)行區(qū)間為85~105美元/�。操作上,現(xiàn)貨企�(yè)可依托區(qū)間高位開展套保操作,整體維持偏空思路�