轉(zhuǎn)自《中國(guó)發(fā)展觀察》陳忠海
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1911年爆發(fā)的辛亥革命結(jié)束了統(tǒng)治267年的大清王朝，直接引發(fā)并促成辛亥革命的是當(dāng)年爆發(fā)的保路運(yùn)動(dòng)，而誘發(fā)這場(chǎng)保路運(yùn)動(dòng)的是前一年發(fā)生在上海的橡膠股災(zāi)。從這個(gè)意義上說(shuō)，幾只股票輕松地終結(jié)了一個(gè)百年王朝。
股票狂潮
證券交易制度是西方近代化的產(chǎn)物，起先荷蘭人在南非試用成功，后又拿到紐約華爾街大放異彩。股市隨著西方列強(qiáng)對(duì)華的經(jīng)濟(jì)侵略而被引入中國(guó)，1872年在上海的輪船交易局發(fā)行了中國(guó)的第一只股票，這比新中國(guó)發(fā)行的第一只股票飛樂(lè)音響早了近90年。
早期發(fā)行的股票大部分屬于官督商辦，通過(guò)設(shè)立股份制公司招募社會(huì)資金，實(shí)現(xiàn)融資的目的。當(dāng)時(shí)著名的股份制公司有開(kāi)平煤礦、平泉銅礦、池州煤礦、長(zhǎng)樂(lè)銅礦等，都有實(shí)業(yè)作為背景，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不錯(cuò)，投資者的回報(bào)也較為豐厚，1877年到1883年成立的官督商辦礦業(yè)股份公司就有16家，“每一新公司出，千百人爭(zhēng)購(gòu)之”。
清政府沒(méi)有嚴(yán)格統(tǒng)一的證券法規(guī)和管理機(jī)構(gòu)，資本市場(chǎng)屬于自由狀態(tài)，但這一時(shí)期發(fā)行股票的企業(yè)和投資人總體是比較理性的。不過(guò)好景不長(zhǎng)，看到股票市場(chǎng)有高額回報(bào)，一部分機(jī)構(gòu)和個(gè)人開(kāi)始由投資轉(zhuǎn)向投機(jī)，股票價(jià)格被哄抬，夸大宣傳、業(yè)績(jī)?cè)旒俚痊F(xiàn)象越來(lái)越普遍，一些業(yè)績(jī)很差的股票也受到追捧。1883年10月，終于爆發(fā)了一場(chǎng)因企業(yè)和投資者資金鏈斷裂引起的金融風(fēng)潮，股價(jià)狂跌，以“紅頂商人”胡雪巖開(kāi)設(shè)在上海的福康錢莊為代表的大批錢莊和銀號(hào)倒閉。
但是，這場(chǎng)金融危機(jī)并沒(méi)有引起清政府有關(guān)部門的重視，也沒(méi)有引起投資者的警惕，上海的股票市場(chǎng)數(shù)年后重新活躍起來(lái)。到20世紀(jì)初，一種新式股票的出現(xiàn)，把晚清的資本市場(chǎng)推向了高潮。
這種股票叫橡膠股票，是一些橡膠公司發(fā)行的，交易的對(duì)象是當(dāng)時(shí)非常時(shí)髦又十分緊缺的物資——橡膠。
橡膠是由橡膠樹(shù)、橡膠草等植物乳膠提煉加工成的一種材料，由于它絕緣、有彈性，所以廣泛應(yīng)用于各種工業(yè)產(chǎn)品和人們的日常生活中。當(dāng)時(shí)對(duì)橡膠的需求量猛增，以英國(guó)為例 ，1908年進(jìn)口橡膠84萬(wàn)英鎊，1909年就增長(zhǎng)到141萬(wàn)英鎊，已經(jīng)開(kāi)始工業(yè)化的各個(gè)國(guó)家都大量需要橡膠，使橡膠成為緊俏物資，倫敦證券市場(chǎng)發(fā)行的橡膠股票也大受追捧，當(dāng)時(shí)有一只橡膠股票發(fā)行價(jià)10磅，不久就炒到了180磅。
本來(lái)這件事跟中國(guó)的關(guān)系不大，因?yàn)橹袊?guó)當(dāng)時(shí)仍處在農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)階段，對(duì)橡膠的需求量并不大，但橡膠主要生產(chǎn)在南洋地區(qū)，國(guó)際金融資本便把炒作橡膠的中心逐漸轉(zhuǎn)到了上海，1909年底的幾個(gè)月時(shí)間里，先后就有40家橡膠公司把總部設(shè)在了這里。這些公司大量打廣告，采取各種辦法招徠投資者。于是，原本就充滿了投機(jī)氣息的上海到處充斥著各式各樣的橡膠股票，有一種藍(lán)格志橡膠股票，發(fā)行價(jià)為60兩，很快便被炒到了1000兩以上，有些人通過(guò)橡膠股票大賺了一筆。
1910年初，美國(guó)限制橡膠的使用，因?yàn)槌杀咎吡耍@誘發(fā)了橡膠市場(chǎng)的震動(dòng)。1910年6月倫敦市場(chǎng)橡膠價(jià)格應(yīng)聲而落，緊接著各種橡膠股票狂跌，不少股票成為一張廢紙。
財(cái)政崩潰
股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)“愿賭服輸”，但對(duì)大清王朝來(lái)說(shuō)，這時(shí)的經(jīng)濟(jì)乃至政治、民生都跟股票市場(chǎng)捆綁得太緊了，這場(chǎng)股災(zāi)動(dòng)搖了清朝的國(guó)本。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)炒橡膠股票的資金約3000萬(wàn)兩，赴倫敦炒股的超過(guò)1000萬(wàn)兩，二者相加超過(guò)4000萬(wàn)兩，相當(dāng)于清政府可支配全年財(cái)政收入的40%。這么多的錢不可能都是“散戶”的，實(shí)際上它們大部分來(lái)自錢莊和銀號(hào)，它們介入橡膠股票的方式，一種是在內(nèi)部調(diào)動(dòng)資金直接去炒，一種是向投資者放款。正是由于他們的推波助瀾，資本市場(chǎng)才一下子發(fā)展到失控的境地。
從錢莊、銀號(hào)借了錢去炒股的投資者轉(zhuǎn)眼血本無(wú)歸，跳樓的跳樓，跑路的跑路，重創(chuàng)了錢莊和銀號(hào)。當(dāng)時(shí)清政府雖然已有官辦的大清銀行、交通銀行等金融機(jī)構(gòu)，但真正支撐起民族產(chǎn)業(yè)發(fā)展的還是這些錢莊和銀號(hào)，這些錢莊和銀號(hào)如果出了問(wèn)題，就將拖累整個(gè)經(jīng)濟(jì)。
橡膠股災(zāi)發(fā)生后，上海地方政府趕緊出面救市，向朝廷提出了一些挽救金融市場(chǎng)的方案，但一來(lái)清政府已經(jīng)到了財(cái)政捉襟見(jiàn)肘的程度，無(wú)力拿出巨資來(lái)救市，二來(lái)大部分掌權(quán)者還沒(méi)有看到這場(chǎng)股災(zāi)將來(lái)帶來(lái)的巨大破壞力，出于政治斗爭(zhēng)的需要，對(duì)主張救市的官員借機(jī)進(jìn)行打擊。結(jié)果，兆康、森源等一大批實(shí)力雄厚的錢莊和銀號(hào)紛紛倒閉，形成了民族資本金融機(jī)構(gòu)的倒閉潮，迅速由上海擴(kuò)展到各地，繼而引發(fā)實(shí)業(yè)的倒閉潮，全國(guó)工商業(yè)全面恐慌，等清政府意識(shí)到問(wèn)題的嚴(yán)重性試圖救市時(shí)，已無(wú)力回天。
這場(chǎng)由股災(zāi)引發(fā)的金融風(fēng)暴繼而演變?yōu)橄到y(tǒng)性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，直接受沖擊的是清政府已脆弱不堪的財(cái)政。鴉片戰(zhàn)爭(zhēng)前后，清政府財(cái)政收支保持在每年3000萬(wàn)至4000萬(wàn)兩的水平，如1842年財(cái)政收入是3714萬(wàn)兩，支出是3150萬(wàn)兩，收支相抵尚有盈余564萬(wàn)兩。當(dāng)時(shí)的財(cái)政收入主要來(lái)源是田賦、漕稅、鹽稅、關(guān)稅四項(xiàng)，其中田賦最多，占到2/3以上。后來(lái)，清政府通過(guò)各種形式增加稅收，一方面對(duì)舊稅加重增收，如鹽稅一項(xiàng)清朝前期每年在600至700兩，到1911年就猛增到4500萬(wàn)兩；另一方面，開(kāi)征新稅，開(kāi)埠以后與對(duì)外貿(mào)易、商業(yè)有關(guān)的新稅種不斷出現(xiàn)，在財(cái)政收入中的占比逐漸加重。馬克思當(dāng)時(shí)密切關(guān)注過(guò)清政府的財(cái)政和經(jīng)濟(jì)狀況，他就此總結(jié)為“舊稅捐更重更難負(fù)擔(dān)，此外又加上了新捐稅”。
清政府的財(cái)政收入迅速增加，1908年達(dá)到2.63億兩，較鴉片戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)增長(zhǎng)了六七倍。有錢總能花出去，而且越有錢越不夠花，隨之財(cái)政支出也大幅度增加，這一年達(dá)到了2.69億兩，還有了幾百萬(wàn)兩的赤字。
這時(shí)財(cái)政收入的結(jié)構(gòu)已發(fā)生了根本變化，田賦占比越來(lái)越少，關(guān)稅、市稅、鹽稅以及屬于“亂收費(fèi)”的厘金占了大頭，最高時(shí)達(dá)到90%以上，當(dāng)工商業(yè)全面陷入恐慌時(shí)，意味著清政府的財(cái)政體系將隨即崩潰。
又是股票
根據(jù)清政府1910年的財(cái)政預(yù)算計(jì)劃，當(dāng)年要實(shí)現(xiàn)財(cái)政收入2.97億兩，財(cái)政支出為3.39億兩，本來(lái)就有4000多萬(wàn)兩的赤字，現(xiàn)在又逢橡膠股災(zāi)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，財(cái)政收入將遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)到不預(yù)期，而支出又無(wú)法削減，這一年的日子怎么過(guò)呢？
大概意識(shí)到了這個(gè)嚴(yán)重問(wèn)題，有人給朝廷出了個(gè)主意，要把川漢、粵漢鐵路收歸國(guó)有，以此做抵押換取英、法、德、美四國(guó)財(cái)團(tuán)600萬(wàn)英鎊的貸款。600萬(wàn)英鎊約合4000多萬(wàn)兩白銀，剛好彌補(bǔ)橡膠股災(zāi)的損失。
但這是一個(gè)餿主意，因?yàn)楫?dāng)時(shí)鐵路公司雖然是官辦的，修路的資金卻大多數(shù)來(lái)自民間。19世紀(jì)末到20世紀(jì)初，在洋務(wù)運(yùn)動(dòng)的帶動(dòng)下，全國(guó)各地掀起了一股修鐵路的熱潮。政府號(hào)召民營(yíng)資本投入鐵路建設(shè)，1898年清政府頒布了《鐵路簡(jiǎn)明章程》，規(guī)定了國(guó)家鼓勵(lì)民間資本投資鐵路項(xiàng)目的各種優(yōu)惠政策，一時(shí)間上至達(dá)官富商，下到普通百姓都紛紛拿錢去修鐵路。1895年全國(guó)只有鐵路364公里，到1911年就猛增到9618公里，幾年里增長(zhǎng)了26倍。
鐵路投資的方式還是股票，這些股票由鐵路公司發(fā)行，募集到大量民間資本，如1903年設(shè)立的川漢鐵路公司，通過(guò)發(fā)行股票募集的資金超過(guò)1000萬(wàn)兩。掌握這些鐵路公司的是一些游離于政界、商界之間的商人，他們非官非商、亦官亦商，能量很大。清政府的想法是讓他們用鐵路公司的積累先退還投資者的股金，之后再拿去抵押，但這些商人多年來(lái)以鐵路為掩護(hù)大搞投機(jī)，在橡膠股災(zāi)中也損失不小，根本沒(méi)有這個(gè)能力。
當(dāng)朝廷要收回這些鐵路時(shí)，引起了投資者的恐慌和憤慨，鐵路公司的高管們趁機(jī)煽動(dòng)，各地紛紛開(kāi)始了保路運(yùn)動(dòng)，以四川保路運(yùn)動(dòng)聲勢(shì)最為浩大。1911年6月，成立“四川保路同志會(huì)”，張貼文告，四處講演，上京請(qǐng)?jiān)福?月，召開(kāi)川漢鐵路股東特別大會(huì)，斥責(zé)朝廷“奪路劫款，行同強(qiáng)盜”，開(kāi)展罷市罷課和抗糧抗捐活動(dòng)；9月，四川總督趙爾豐誘捕保路同志會(huì)領(lǐng)袖，激起大量群眾到四川總督衙門請(qǐng)?jiān)?，趙爾豐下令鎮(zhèn)壓，釀成血案，成都附近農(nóng)民在同盟會(huì)、四川保路同志會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)下組成保路同志軍起義，圍攻省城，朝廷下旨從湖北調(diào)集軍隊(duì)入川鎮(zhèn)壓保路運(yùn)動(dòng)。
湖北的軍隊(duì)入川，武漢空虛，接下來(lái)發(fā)生的事大家都知道了，這一年的10月在武漢發(fā)生了辛亥革命，清政府一舉被推翻。
清王朝由興盛走向滅亡的原因有很多，總的來(lái)看是沒(méi)有跟上世界發(fā)展的大趨勢(shì)，固步自封的結(jié)果。但僅從具體事件分析，直接推翻它的是辛亥革命，直接促成辛亥革命的是四川的保路運(yùn)動(dòng)，直接引發(fā)保路運(yùn)動(dòng)的是清政府財(cái)政的崩潰，直接造成清政府財(cái)政崩潰的是上海橡膠股災(zāi)。
清政府應(yīng)對(duì)橡膠股災(zāi)的過(guò)程十分失當(dāng)，由于不了解其嚴(yán)重性，坐視錢莊和銀號(hào)破產(chǎn)倒閉，摧毀了本就脆弱不堪的金融體系。從更深層次說(shuō)，清政府不重視金融建設(shè)，也缺乏這方面的人才，官辦銀行難以承擔(dān)支撐整個(gè)金融體系，外國(guó)銀行大量涌入，國(guó)內(nèi)的錢莊、銀號(hào)控制著經(jīng)濟(jì)命脈，但政府對(duì)這些內(nèi)外資金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管不力，對(duì)證券業(yè)更讓其自由發(fā)展，結(jié)果造成了資本的失控，當(dāng)問(wèn)題累積到一定程度時(shí)，一個(gè)偶然事件就會(huì)帶來(lái)連鎖反應(yīng)，從而輕易擊垮這個(gè)王朝。
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