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2025年接近尾聲，中國基金報推出“2025年終報道”，梳理總結2025年公募基金、券商行業(yè)、熱門產(chǎn)業(yè)發(fā)展變化和大事件，展望2026年股市機會和基金行業(yè)發(fā)展前景，以饗讀者。

2025年的交易時鐘已來到尾聲，金屬市場從未像今年這樣，能源革命、產(chǎn)業(yè)升級與全球宏觀政策的博弈同時展開，整體呈現(xiàn)“貴金屬領漲、工業(yè)金屬分化、小金屬底部抬升”的格局，并以驚人的漲幅震撼投資者。

黃金、白銀、銅三大金屬自1980年以來首次在同一個日歷年度內(nèi)創(chuàng)下新高。黃金價格年內(nèi)50次刷新紀錄，累計漲幅超60%，成為年內(nèi)表現(xiàn)最亮眼的資產(chǎn)之一；白銀、鉑金等貴金屬緊隨其后，工業(yè)金屬和小金屬在供需緊平衡中孕育機會。

驚人的漲幅、分化的格局、重估的邏輯……2025年的金屬市場以其極致表現(xiàn)載入史冊。然而，當狂歡的鐘聲漸息，新的問題隨之浮現(xiàn)：在歷史性高點之后，是盛宴的尾聲，還是新周期的起點？2026年的投資時鐘，又將指向何方？

“金屬牛市”

“都說白銀是‘窮人的黃金’，但我今年靠它翻身了。”上海白銀期貨投資者林薇展示著手機上的交易記錄：年初賬戶余額不到50萬元，如今已超300萬元。林薇說：“以前炒白銀像賭博，現(xiàn)在像在投資未來。”

林薇的自信來自白銀的大幅上漲。2025年，白銀堪稱貴金屬市場的最大“黑馬”——年內(nèi)漲幅超過100%，刷新歷史高點。

除了白銀，黃金、鉑金、銅、鎢、鈷等都在上漲。截至2025年12月，國際黃金價格已經(jīng)突破4000美元/盎司的歷史關口，年內(nèi)漲幅超60%；鉑金市場同樣不甘示弱，價格在年內(nèi)近乎翻倍，走出“三波上漲”行情。

銅迎來“黃金時代”，LME銅價突破11500美元，今年累計上漲超30%。行業(yè)普遍認為，供需的嚴重錯配，是本輪銅價上漲的核心動力。

“今年以來，在銅線、銅管、銅箔等下游加工產(chǎn)品中，用于新能源汽車相關的銅箔、銅桿需求持續(xù)旺盛。”某新能源汽車供應鏈企業(yè)負責人告訴記者。

新能源汽車、光伏電站、AI算力中心構建起銅的“需求鐵三角”——一輛新能源汽車的用銅量是燃油車的4倍，1GW光伏電站需銅5000噸，而AI數(shù)據(jù)中心電力需求到2030年將增長175%。

而供應端卻面臨不足，印尼Grasberg銅礦泥石流、智利El Teniente銅礦坍塌等事故導致銅減產(chǎn)。國際銅業(yè)研究組預測，2025年全球精煉銅短缺15萬噸，2026年將擴大至30萬噸。格林大華期貨認為，美國潛在的關稅政策也是2025年底銅價上漲的催化之一。

小金屬市場同樣“漲”聲一片。鎢、鈷等品種價格大幅上漲，漲幅均達130%以上；稀土氧化物價格普遍上漲，受益于出口管控政策和人形機器人等新興領域的需求預期；鋰價雖仍處于底部區(qū)間，但碳酸鋰價格已出現(xiàn)反彈，供需格局正在悄然改善。

強勁業(yè)績沖擊A股“年度冠軍”

金屬商品市場的強勁表現(xiàn)迅速傳導至資本市場，形成“戴維斯雙擊”效應——一方面，金屬行業(yè)公司業(yè)績大增，頻創(chuàng)歷史最佳；另一方面，市場對金屬價格預期樂觀，行業(yè)估值快速抬升。

2025年，A股有色金屬板塊以超70%的漲幅領跑全場。截至12月16日，有色金屬板塊領先第二名通信行業(yè)0.7個百分點。

在商品價格上行和下游需求結構性增長的驅動下，A股有色金屬行業(yè)呈現(xiàn)出明確的上游強于中下游的產(chǎn)業(yè)鏈特征，行業(yè)整體業(yè)績顯著提升。上市公司業(yè)績表現(xiàn)也在印證行業(yè)高景氣。數(shù)據(jù)顯示，申萬有色行業(yè)141家上市公司前三季度合計實現(xiàn)營收2.82萬億元，同比增長9.3%；歸母凈利潤合計1512.88億元，同比大增41.55%。

黃金板塊無疑是有色金屬行業(yè)中的亮點，10家A股黃金上市公司2025年前三季度營收及凈利潤均實現(xiàn)同比增長。

赤峰黃金在接受采訪時直言：“金價上漲對黃金礦業(yè)企業(yè)是有利的。我們在積極推動增儲上產(chǎn)，在選礦過程中擴大低品位礦入選。過去金價低，這些低品位礦經(jīng)濟價值不高，現(xiàn)在可以實現(xiàn)資源最大化利用。”

在工業(yè)金屬領域，多家公司業(yè)績表現(xiàn)良好。中國鋁業(yè)前三季度實現(xiàn)營收1765.16億元，同比增長1.57%；歸母凈利潤為108.72億元，同比增長20.65%。小金屬與能源金屬公司業(yè)績也逐步復蘇，申萬有色金屬行業(yè)13家能源金屬公司中，前三季度營收及凈利潤同比增長的分別達到8家和7家。稀土行業(yè)上市公司表現(xiàn)突出，北方稀土、中國稀土、廣晟有色、盛和資源前三季度歸母凈利潤同比增速均超過100%。

2025年，政策為金屬行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展指明了方向，“反內(nèi)卷”“穩(wěn)增長”成為關鍵詞。工信部等八部門聯(lián)合印發(fā)的《有色金屬行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025—2026年）》提出，到2026年，有色金屬行業(yè)增加值年均增長5%左右，10種有色金屬產(chǎn)量年均增長1.5%左右，再生金屬產(chǎn)量突破2000萬噸。

結構性機會與風險并存

金屬市場的狂熱行情能否持續(xù)？2026年的投資時鐘將指向何方？高盛、摩根大通、中金等金融機構發(fā)布的金屬市場展望報告指出，金屬市場將從普漲行情轉入結構性分化。

高盛對2026年金屬市場展望極為鮮明：看多銅價，看空鋁、鋰和鐵礦石。該投行預測，到2026年底，鋁、鋰和鐵礦石價格將較當前水平分別下降18%、23%和17%，而銅價將在10000至11000美元區(qū)間內(nèi)震蕩，底部堅實。

“我們堅信，在基本面和宏觀背景逐步向好等多重看漲因素的支撐下，銅價將在2026年持續(xù)上行。”花旗分析師Max Layton表示。

中金公司的觀點與其不謀而合，認為有色金屬和貴金屬將成為2026年上漲趨勢的“第一梯隊”。其中，銅的供給側既有長期資本開支約束、又有短期意外事件擾動，短缺格局或從預期轉為現(xiàn)實。

貴金屬板塊同樣被機構看好。高盛、摩根大通和美國銀行均認為，黃金價格有望在2026年挑戰(zhàn)5000美元/盎司的歷史新高，央行購金成為支撐金價的最重要因素。

世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，全球央行凈購金量已達634噸。高盛指出，如果黃金在央行儲備中的占比回到34%的歷史中位數(shù)水平，全球央行增持黃金的行為可能持續(xù)到2035年。

“當前，黃金價格、黃金上市公司股價及企業(yè)效益‘三高并進’，黃金產(chǎn)業(yè)正站在新的周期起點。”招金集團董事長、總經(jīng)理王樂譯坦言，“黃金產(chǎn)業(yè)正在經(jīng)歷一場深刻的‘價值回歸’，其‘價值重估’新周期已然開啟，黃金價格在歷史高位區(qū)間震蕩將成為一種新常態(tài)。”

白銀表現(xiàn)可能更為亮眼。高盛認為，在貨幣寬松和經(jīng)濟恢復階段，金銀比將趨于收斂，2026年白銀價格可能較黃金更為強勢地上行。中信證券預測，2026年白銀價格區(qū)間為50~60美元/盎司。

與銅和貴金屬的樂觀前景形成鮮明對比，機構對鋁、鋰、鋅等金屬普遍持謹慎態(tài)度。高盛預計，2026年全球鋁市場將供應過剩110萬噸，占全球初級鋁需求的1.5%，LME鋁價將在2026年四季度跌至2350美元/噸。

未來已來，唯變不變。在業(yè)內(nèi)人士看來，2025年的金屬市場完成了從周期性波動向戰(zhàn)略資源價值的重估。但狂歡之下暗流仍在，供需格局、政策路徑與全球金融環(huán)境的博弈仍在繼續(xù)。2026年，市場或將進入深耕細分賽道、把握結構性機會的新階段。對于投資者和產(chǎn)業(yè)參與者而言，只有緊跟技術變革與政策導向，才能在變局中抓住確定性機遇。