在美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期提振下，昨日期貨市場貴金屬板塊走強，其中，滬金主力合約2510微漲0.46%，滬銀主力合約2510上漲1.89%。
對于二者的分化表現(xiàn)，徽商期貨貴金屬分析師從姍姍向期貨日報記者表示，在持續(xù)走高的背景下，黃金價格對美聯(lián)儲貨幣政策的敏感度在逐漸下降，而白銀價格對美聯(lián)儲政策的敏感度則仍較高。此外，白銀受工業(yè)屬性影響較大，受國內(nèi)宏觀政策變動的影響更為明顯，其價格波動幅度或大于黃金。
除此之外，中泰期貨產(chǎn)融發(fā)展事業(yè)總部總經(jīng)理助理史家亮表示，有色金屬銅的表現(xiàn)較強，對白銀而言也形成利多影響。他解釋說，受宏觀經(jīng)濟聯(lián)動、工業(yè)需求共振以及市場情緒偏好等因素影響，白銀和銅的價格常呈現(xiàn)同向波動，因此銅價表現(xiàn)偏強能為白銀價格提供動力。此外，白銀價格突破近14年高位后破位上漲，技術(shù)面表現(xiàn)強勢，一旦有宏觀利好疊加更容易出現(xiàn)大幅拉升行情。
值得注意的是，白銀本身的基本面并不弱。據(jù)光大期貨研究所貴金屬資深分析師展大鵬介紹，光伏產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)式增長直接拉動白銀需求，光伏銀漿需求量占白銀總需求量的比重已超過20%。此外，新能源汽車、5G電子等領(lǐng)域的升級也在持續(xù)貢獻增量需求，2025年全球白銀供需缺口預(yù)計將超過5000噸。
此外，展大鵬還表示，時下金銀比回歸漸成共識。“當(dāng)前金銀比已從峰值100以上回落至90以內(nèi)，但仍顯著高于60~80的歷史均值區(qū)間，白銀相對黃金的估值洼地效應(yīng)吸引資金涌入。而從持倉數(shù)據(jù)看，全球最大白銀ETF（iShares Silver Trust）持續(xù)呈現(xiàn)凈流入態(tài)勢，而 COMEX白銀非商業(yè)凈多頭持倉也已接近歷史高位，顯示市場對白銀的配置熱情高漲。”展大鵬說。
當(dāng)前市場關(guān)注的焦點是本周美國即將公布的PCE數(shù)據(jù)。
據(jù)展大鵬介紹，美國近期加征關(guān)稅、能源價格反彈等因素可能推升通脹，但美國經(jīng)濟增長放緩則可能壓制需求端通脹，結(jié)合美聯(lián)儲主席鮑威爾近期對通脹的表述，預(yù)計美國核心PCE同比增速將回落至3.0%附近，接近美聯(lián)儲“軟著陸”的理想路徑，不影響市場對美聯(lián)儲9月降息的預(yù)期。
“在杰克遜霍爾全球央行年會講話中，鮑威爾政策觀點出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，如期釋放‘鴿’派信號，市場對美聯(lián)儲9月降息的預(yù)期大幅升溫，已經(jīng)完全計價2025年降息2次的預(yù)期，美元指數(shù)和美債收益率大幅回落，貴金屬價格則再度走強。”史家亮說。
從美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整預(yù)期來看，史家亮表示，通脹和就業(yè)依然是美聯(lián)儲關(guān)注的焦點，未來的核心變量基本取決于關(guān)稅對通脹的傳導(dǎo)以及就業(yè)市場的演變。從當(dāng)前來看，美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)凸顯就業(yè)市場走弱態(tài)勢，通脹符合預(yù)期未出現(xiàn)大幅反彈跡象，同時美國總統(tǒng)特朗普不斷施壓鮑威爾讓其主動降息。基于鮑威爾轉(zhuǎn)向“鴿”派強調(diào)了降息的可行性和必要性，史家亮認(rèn)為，美聯(lián)儲2025年下半年將降息兩次，預(yù)計9月和12月各降息1次。
不過，展大鵬提醒，市場對美聯(lián)儲9月降息已接近充分定價，因此貴金屬板塊持續(xù)反彈的可能性偏低，投資者需要更加關(guān)注9月美聯(lián)儲降息幅度是否超預(yù)期以及年內(nèi)余下的時間是否仍有降息的可能性。
“短期市場關(guān)注的焦點在美聯(lián)儲貨幣政策上，要重點關(guān)注美聯(lián)儲官員發(fā)言，以及點陣圖情況。”從姍姍表示，預(yù)計金價短期區(qū)間震蕩為主，若貨幣政策有超預(yù)期表現(xiàn)，可能會突破震蕩區(qū)間。白銀價格對美聯(lián)儲的政策預(yù)期變動更加敏感，且波動率較高，預(yù)計其走勢強于黃金價格。
中長期來看，從姍姍表示，在全球地緣局勢不穩(wěn)定的背景下，大國博弈的底層邏輯未有實質(zhì)性改變，我國央行持續(xù)購金將長期利好金價走勢，黃金作為核心配置資產(chǎn)，其價格長期維持偏多思路。
展大鵬同樣認(rèn)為，中長期來看，隨著地緣政治風(fēng)險的突出以及“去美元化”趨勢的加速，我國央行購金具有一定的持續(xù)性，這將支撐金價重心逐步上移。但需警惕的是，若全球經(jīng)濟超預(yù)期復(fù)蘇以及地緣政治風(fēng)險特別是俄烏沖突緩和，可能引發(fā)金價的技術(shù)性回調(diào)。
“整體來看，金價近期表現(xiàn)強勁，美聯(lián)儲政策寬松是重要影響因素，而在避險層級、儲備層級以及配置層級方面也有著核心利好影響。”史家亮表示。
據(jù)他介紹，避險層級方面，美國特朗普政府的貿(mào)易政策等不確定性仍在加強，地緣政治局勢短期有緩和預(yù)期但未出現(xiàn)實質(zhì)性進展，對具有強避險屬性的黃金形成利好影響；儲備層級方面，全球信用資產(chǎn)信用下降趨勢短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，以美聯(lián)儲為核心的全球主要經(jīng)濟體貨幣政策寬松下流動性泛濫加劇，貨幣秩序重塑進程加速，對具有貨幣屬性的黃金而言形成強利好影響；配置層級方面，黃金和股市、匯市以及其他資產(chǎn)的相關(guān)性較低，黃金配置一方面可以起到優(yōu)化投資組合和機構(gòu)風(fēng)險對沖的作用，另一方面還可以在牛市行情中增加投資收益，因此配置需求的持續(xù)存在預(yù)期對黃金未來的利好影響依然存在。
|