4月20日訊步入4 月中旬，全球鎳市場迎來強勢突破，滬
鎳期貨、倫鎳期貨雙雙刷新今年 1 月底以來新高，結(jié)束前期震蕩調(diào)整格局，而引爆本輪行情的核心，正是印尼官方落地的
鎳礦基準價（HPM）計算公式修訂新規(guī)。
核心政策重塑定價邏輯，礦價價差翻倍
自 2026 年 4 月 15 日起，印尼能源與礦產(chǎn)資源部正式執(zhí)行修訂后的 HPM 計算公式，調(diào)整力度遠超市場預(yù)期，直接改變?nèi)蜴囀卸▋r體系。此次改革兩大核心變動顯著抬升鎳礦成本：
一是鎳品位修正系數(shù)大幅上調(diào)，1.6% 基準品位鎳礦的修正系數(shù)由 17% 跳升至 30%，提升幅度超 76%，同時明確鎳品位每下降 0.1%，修正系數(shù)同步降低 1%，高品位礦溢價效應(yīng)被顯著放大。
二是伴生元素全面納入計價，首次將鈷、鐵、鉻等伴生元素納入 HPM 核算體系，其中鈷、鐵修正系數(shù)均為 30%（鈷含量≥0.05%、鐵含量≤35% 時計入），鉻修正系數(shù)為 10%，計價單位也由干噸統(tǒng)一改為濕噸。
業(yè)內(nèi)測算顯示，在同等鎳礦物參考價（HMA）假設(shè)下，新規(guī)核算出的 HPM 絕對價格較舊版顯著抬升，礦價價差近乎翻倍，對全球鎳產(chǎn)業(yè)鏈成本形成顯著推升。據(jù)印尼鎳礦商協(xié)會數(shù)據(jù)，盡管 4 月下半月鎳參考礦價（HMA）略有下調(diào)，但各品位鎳礦石價格全線大幅上漲，政策影響直接傳導(dǎo)至市場端。
產(chǎn)業(yè)鏈沖擊分化，濕法冶煉受影響更顯著
印尼 HPM 新政落地后，鎳產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)呈現(xiàn)明顯分化特征。分析師表示，HPM 是印尼鎳礦貿(mào)易的重要參考價，與資源稅征收直接相關(guān)，新規(guī)實施后火法冶煉與濕法冶煉均面臨成本壓力，但后者受沖擊遠大于前者。
成本端的強化疊加多重供給擾動共振，成為支撐鎳價上行的關(guān)鍵邏輯。分析師指出，此次 HPM 改革核心目標是讓定價更貼近市場水平，提升官方定價公允性，而產(chǎn)業(yè)端已開始調(diào)整生產(chǎn)策略，應(yīng)對成本上漲帶來的經(jīng)營壓力。
2026 年鎳價整體震蕩偏強，機構(gòu)看好后續(xù)表現(xiàn)
在成本支撐與供給擾動的雙重驅(qū)動下，機構(gòu)對 2026 年鎳價走勢形成一致判斷 —— 整體有望維持震蕩偏強運行。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，4 月 17 日滬鎳期貨主力合約最高觸及 145160 元 / 噸，倫鎳期貨最高觸及 18640 美元 / 噸，本周累計漲幅分別達 8.06%、7.17%，充分反映市場對政策紅利的樂觀預(yù)期。
當(dāng)前市場普遍認為，印尼作為全球最大鎳生產(chǎn)國，其定價機制改革將長期影響鎳市供需格局，后續(xù)若疊加全球新能源產(chǎn)業(yè)對鎳需求的持續(xù)拉動，鎳價上漲空間或進一步打開。不過短期需關(guān)注下游需求兌現(xiàn)情況、全球宏觀經(jīng)濟波動等因素，或?qū)︽噧r上漲節(jié)奏形成擾動。