2月2日，在國內滬鎳期貨同步封死跌停的短期市場波動背后，鎳產業(yè)鏈上游的供應端不確定性正成為長期影響市場走勢的核心變量。圍繞印度尼西亞
鎳礦RKAB（年度工作計劃和預算）配額審批的持續(xù)不確定性近期持續(xù)發(fā)酵，市場對這一全球主要鎳生產國供應收緊的擔憂情緒不斷升溫，疊加產業(yè)鏈內部的產品結構性矛盾，鎳市中長期走勢正面臨多重變量考驗。
作為全球最大的鎳生產國，印尼的鎳礦RKAB配額審批進度與最終額度，始終是影響全球鎳市場供需格局的關鍵因素。據市場普遍預期及中信證券等機構測算，印尼政府2026年的鎳礦RKAB配額可能從2025年3.79億噸的高位大幅下調至2.5-2.6億噸，同比降幅高達34%。這一預期并非空穴來風，此前印尼鎳礦協(xié)會（APNI）已于2025年12月19日率先披露，2026年該國RKAB配額擬削減至2.5億噸，而印尼能源與礦產資源部近期的表態(tài)也進一步強化了市場對供應收緊的判斷。
市場分析認為，印尼此次擬下調鎳礦RKAB配額，核心邏輯在于貼合實際產能與抬升鎳產品價格。2025年印尼批準的RKAB配額顯著高于該國實際鎳礦產量，不僅造成市場供應寬松預期，也導致鎳價長期表現(xiàn)疲軟。而按照2024-2025年慣例，印尼實際鎳礦產量僅為當年RKAB配額的六至七成，此次配額下調后將更接近實際產出水平，同時通過收緊供應端，印尼有望推動鎳價向其期望的1.9-2.0萬美元/噸目標區(qū)間靠攏。
從全球市場影響來看，若2026年印尼鎳礦RKAB配額下調至2.5-2.6億噸落地，將對全球鎳市場的結構性過剩格局形成顯著改善。中信證券測算顯示，此舉將導致印尼鎳產量下滑至260-270萬噸，進而推動全球鎳行業(yè)從過剩轉為短缺20萬噸，LME鎳價有望上漲至2.2萬美元/噸。這一預期在此前已推動鎳價階段性走強，2025年12月中旬至2026年1月中旬，滬鎳主力合約價格曾單月飆漲近30%，A股鎳板塊同步共振，力勤資源、華友鈷業(yè)等個股期間漲幅顯著。
值得警惕的是，即便印尼鎳礦原料供應總量受限，鎳產業(yè)鏈內部的產品結構性矛盾依然突出，這一問題或將制約鎳市場供需格局的根本性改善。業(yè)內分析普遍指出，當前鎳產業(yè)鏈的核心痛點的是，二級鎳（如鎳鐵、混合氫氧化物沉淀MHP）的供應增長，難以有效轉化為一級精煉鎳及電池級硫酸鎳的產量增量。近兩年印尼紅土鎳礦品位下降較快，且當?shù)匾睙挳a能多集中于鎳鐵等二級鎳產品，而一級精煉鎳及電池級硫酸鎳的生產還面臨技術瓶頸與產能約束。
這種結構性矛盾直接影響下游核心需求的釋放。當前，新能源汽車、電池儲能等領域對高品質鎳產品的需求持續(xù)攀升，其中電池級硫酸鎳是三元鋰電池正極材料的核心原料，一級精煉鎳則廣泛應用于高端合金、電子器件等領域。但受限于二級鎳向一級鎳的轉化效率，即便印尼鎳礦原料供應收緊帶動整體鎳價上行，新能源汽車等領域所需的高品質鎳產品產量擴張仍將受到限制，進而可能導致產業(yè)鏈上下游供需錯配加劇——原料端供應收緊推漲成本，下游高端需求卻因產品供給不足難以充分釋放。
對于鎳市后續(xù)走勢，市場機構與業(yè)內人士分歧與共識并存。共識層面，各方均認可印尼鎳礦供應收緊是確定性趨勢，這將推動鎳價中樞較2025年明顯上抬。分歧則集中在結構性矛盾的化解節(jié)奏與鎳價上漲空間上：樂觀機構認為，配額下調將直接扭轉全球鎳市場過剩格局，LME鎳價有望突破2.2萬美元/噸；但也有分析持謹慎態(tài)度，指出當前印尼鎳礦、鎳鐵等產品庫存仍較為寬松，且鎳價上漲至1.8-2.2萬美元/噸區(qū)間后，可能抑制不銹鋼等下游傳統(tǒng)領域的消費需求。
2月2日滬鎳期貨的跌停，正是短期市場恐慌情緒與長期供應端不確定性交織的體現(xiàn)。業(yè)內人士提醒，對于投資者而言，需同時關注兩重邏輯：短期需警惕大宗商品市場整體波動風險對鎳價的傳導；長期則需聚焦印尼RKAB配額落地進度、產業(yè)鏈結構性矛盾化解情況，以及新能源汽車等下游需求的實際復蘇節(jié)奏，理性判斷市場走勢。