繼公開表示中國將在五年內(nèi)爆發(fā)�(jīng)�(jì)危機(jī)之后,海通證券副總裁、首席經(jīng)�(jì)�(xué)家李迅雷近日告訴記�,經(jīng)�(jì)危機(jī)更可能在兩到三年�(nèi)全面爆發(fā),中國經(jīng)�(jì)亟需一�(chǎng)國退民�(jìn)�
繼公開表示中國將在五年內(nèi)爆發(fā)�(jīng)�(jì)危機(jī)之后,海通證券副總裁、首席經(jīng)�(jì)�(xué)家李迅雷近日告訴記��
�(jīng)�(jì)危機(jī)更可能在兩到三年�(nèi)全面爆發(fā),中國經(jīng)�(jì)亟需一�(chǎng)國退民�(jìn)�
最大的�(fēng)�(xiǎn)�(diǎn)將來自房地產(chǎn)市場(chǎng)。李迅雷指出,信貸余額當(dāng)�30%是房地產(chǎn),地方政府財(cái)政收入中大約30%跟土地出讓、稅�(fèi)等相�(guān),經(jīng)過了多年的價(jià)格上�,一旦房地產(chǎn)�(jià)格下�,尤其是缺乏購買力的三四線城市房�(jià)全線下跌,將�(duì)銀行和地方政府�(cái)政收入都將造成巨大沖擊�
另一重風(fēng)�(xiǎn)來自�(jīng)�(jì)增速放緩的背景�,產(chǎn)能過剩矛盾的加劇。交�、建材、原材料等行�(yè)曾在四萬億刺激下飛速發(fā)�,但�(cái)政部公布�2013�1—5月全國國有及國有控股企業(yè)�(jīng)�(jì)�(yùn)行情況》顯�,這些行業(yè)已出�(xiàn)同比利潤大幅下滑,大型國有企�(yè)維持“大而不�”,未來將涌現(xiàn)更多問題。大批集中在鋼鐵、有色金�、化工等�(lǐng)域的大型企業(yè)出現(xiàn)虧損,也將直接導(dǎo)致銀行壞賬率不斷攀�。此外地方政府債�(wù)逼近極限也將引發(fā)問題。李迅雷表示,目前不少地方政府資不抵債,名義上已�(jīng)破產(chǎn),一旦新錢還不上舊錢,將引發(fā)債務(wù)危機(jī)�
另一方面,李迅雷也指�,對(duì)所謂經(jīng)�(jì)危機(jī)不要談虎色變�“危機(jī)就像生病,現(xiàn)在中國經(jīng)�(jì)在五年內(nèi)極可能生�(chǎng)大病。美國次貸危�(jī)后經(jīng)�(jì)恢復(fù)得很�,在某種意義�,生病是�(gè)好事��”
李迅雷認(rèn)為中國亟需一�(chǎng)國退民�(jìn),允許虧損企�(yè)破產(chǎn),同�(shí)促使國有資本退出競(jìng)�(zhēng)性的行業(yè)。目前地方國企利潤負(fù)增長�(tài)�(shì)已經(jīng)持續(xù)17�(gè)�,今�1�5月地方國有企�(yè)累計(jì)�(shí)�(xiàn)利潤同比下降10.6%。李迅雷指出�(dāng)前的改革�(shí)�(jī)�90年代初朱镕基�(shí)代有相似之處�“回顧朱镕基時(shí)�,有大批國有企業(yè)虧損,以�(chǎn)�(quán)清晰、權(quán)�(zé)明確、政企分�、管理科�(xué)為原則的國企改革順勢(shì)推�(jìn),冶金部、紡織部都撤銷了�”國務(wù)院參�、國�(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所榮譽(yù)所長夏斌同樣認(rèn)為國退民�(jìn)將是大趨�(shì)。他說:“我們各行各�(yè)如果都由中央國有大企�(yè)壟斷,對(duì)效率的提�,對(duì)資源的公平運(yùn)用等等方面也是不利的�”
未來�(jīng)�(jì)的另一條出路則和次貸危�(jī)后的美國一�,即去杠桿�2008年后我國信貸總規(guī)模從9萬億美元提升�23萬億美元,信貸占GDP的比例從75%上升�200%。但與歐美主要源自居民的過度消費(fèi)不同,中國的高杠桿成因是龐大的基�(chǔ)建設(shè)�(guī)模和�(chǎn)能堆積�
李迅雷向記者指�,去杠桿將是痛苦的過�,其在理論上是可以成功的,但去杠桿過程不僅涉及銀行的表外�(yè)�(wù)和地方政�、企�(yè)的負(fù)債,還涉及金融改�、財(cái)稅體制改革等�(fù)雜問題,具體舉措仍需觀察中央政府的改革決心。聯(lián)訊證券首席經(jīng)�(jì)�(xué)家文國慶也表示,歐美的去杠桿過程主要是降低居民的�(fù)債比�,對(duì)社會(huì)終端需求造成緊縮;而中國式去杠�,則面臨�(chǎn)能壓縮和消費(fèi)水平的雙重下降,去杠桿過程本身可能引�(fā)金融危機(jī)和經(jīng)�(jì)危機(jī)�
中國真會(huì)爆發(fā)�(jīng)�(jì)危機(jī)��
近幾年來,國�(nèi)外總有一些經(jīng)�(jì)�(xué)者預(yù)�(cè)中國要爆�(fā)�(jīng)�(jì)危機(jī),媒體評(píng)論家牛刀曾在2012年底�(yù)�(cè),中國將在舉世罕見的金融�(zhàn)�(zhēng)打擊下爆�(fā)�(jīng)�(jì)危機(jī)�
中國國務(wù)院發(fā)展研究中心學(xué)者李佐軍曾作了一篇報(bào)�,認(rèn)為中國的�(jīng)�(jì)危機(jī)正在醞釀之中,最有可能在2013�7�8月份爆發(fā),表�(xiàn)為部分中小企�(yè)破產(chǎn),部分銀行破�(chǎn),部分地方政府破�(chǎn)……
近些年諸如此類看待中國經(jīng)�(jì)的言論不�(shí)見諸媒體�
中國�(huì)不會(huì)爆發(fā)�(jīng)�(jì)危機(jī),經(jīng)�(jì)危機(jī)何時(shí)�(huì)爆發(fā)?要弄清這�(gè)問題,首先要弄清究竟什么是�(jīng)�(jì)危機(jī)�
總體來說,通常所說的�(jīng)�(jì)危機(jī)是一�(gè)比較籠統(tǒng)的概�,是局部危�(jī),還是行�(yè)危機(jī)�
�(shí)際上,企�(yè)危機(jī)和行�(yè)危機(jī)這幾年從未間斷過。在短時(shí)期內(nèi),中國究竟會(huì)不會(huì)爆發(fā)�1997年東南亞那樣的經(jīng)�(jì)危機(jī)�2008年美國的金融危機(jī),尚需要�(jìn)一步研究�
但是面對(duì)“狼來�”的呼�,面�(duì)中國�(jīng)�(jì)問題的現(xiàn)狀,必須要作出冷靜思��
中國目前正經(jīng)歷極為復(fù)雜的�(jīng)�(jì)情勢(shì),即便是在全球背景下也很難找到類似的模型。不可否�(rèn),無論如何中國目前的�(jīng)�(jì)�(xiàn)狀確實(shí)存在很多隱憂�
從企�(yè)來看,如果一�(gè)企業(yè)的現(xiàn)金流在不斷減�,企�(yè)越走越艱�,最終現(xiàn)金流斷裂危機(jī)爆發(fā),企�(yè)有可能要破產(chǎn)。但中國的現(xiàn)�(shí)�,這�(gè)企業(yè)雖然從理論上講應(yīng)該破�(chǎn),但�(shí)際上由于�(fù)雜環(huán)境因素的制約,中國的很多企業(yè)是難以破�(chǎn)�,真正破�(chǎn)也是到了被逼無奈的地步�
�(duì)于一�(gè)國家而言,經(jīng)�(jì)危機(jī)的實(shí)�(zhì)也是債務(wù)問題。中國當(dāng)前的�(jīng)�(jì)狀況如何?從媒體透露的有�(guān)信息我們可以了解到,中國企�(yè)債務(wù)占據(jù)中國非金融部門債務(wù)�“半壁江山”�
2012年末,中國企�(yè)債務(wù)約為65萬億�,占GDP之比�(dá)125%,在最近的5年上升近30%,企�(yè)資產(chǎn)�(fù)債率迅速提�(A股非金融企業(yè)資產(chǎn)�(fù)債率�2008年的53%上升�60%)。實(shí)際上,因?yàn)檫@幾年政府的債�(wù)也是以政府的融資平臺(tái)來實(shí)�(xiàn),即以企�(yè)的名義來�(shí)�(xiàn)��
因此,我們認(rèn)�65萬億的企�(yè)債務(wù)接近14萬億�(yīng)屬于政府的債�(wù)。這一�(shù)�(jù)主要來自于國家審�(jì)署的審計(jì)�(bào)告。截�2012年底�36�(gè)地方政府本級(jí)政府性債�(wù)余額�2010年增長了12.94%。而截�2010年底中國地方政府本級(jí)政府性債�(wù)余額超過10.7萬億。根�(jù)這些�(shù)�(jù)推算�2012年末地方政府性債�(wù)余額約在13.8萬億(接近14萬億).
債務(wù)的結(jié)�(gòu)�(duì)�(píng)估危�(jī)來至�(guān)重要,如果按此來��2012年底地方政府的債�(wù)�(dá)�13.8萬億,�2012年政府總的公共財(cái)政收入為11.7萬億,那么政府的債務(wù)與政府的�(cái)政收入之比超過了100%�
而政府每年要付出超過一萬億的債�(wù)利息。由于政府有12萬億左右的財(cái)政收�,再加上賣地,地方政府對(duì)債務(wù)付息尚有一定的可能性�
只是由于政府的負(fù)債在不同的地區(qū)情況不一�,顯然,有些地方政府債務(wù)危機(jī)很顯然已�(jīng)到了十分�(yán)峻的狀��
也就是說,一些地方政府已�(jīng)處于破產(chǎn)的地�。地方政府支付銀行利息是一�(gè)方面,更重要的是一些地方政府開了許多工程,已經(jīng)開展的工程量和應(yīng)支付的項(xiàng)目資金數(shù)額較�,導(dǎo)致一些承�(dān)政府�(xiàng)目的中小企業(yè)處境十分困難,使這些企業(yè)面臨崩潰的狀�(tài),很多中小企�(yè)有可能由此而破�(chǎn),如果不能支付工程資�,政府這時(shí)�?qū)樗^的發(fā)展喪失道德的底線�
從企�(yè)方面來說,如果刨除政府的債務(wù),中國企�(yè)目前�(fù)債率和GDP基本上大致上�100%,甚至超�100%。對(duì)于一些像建筑、機(jī)�、光伏產(chǎn)�(yè)以及鋁電�(chǎn)�(yè)�,這些企業(yè)的現(xiàn)金流斷裂,處于危急的狀�(tài),破�(chǎn)是在所難免��
�(duì)于不少大中型企業(yè),包括民營企�(yè),由于銷售不斷下降,利潤率降�,企�(yè)面臨著前所未有的危�(jī),如果經(jīng)�(jì)形勢(shì)�(jìn)一步惡�,一些企�(yè)的前景就�(huì)非常危險(xiǎn)�
�(duì)于眾多的中小企業(yè)來說,它們經(jīng)營本就十分困難,但是�?yàn)闆]有融�,雖然不存在�(cái)�(wù)�(fēng)�(xiǎn),但是企�(yè)的運(yùn)行已�(jīng)十分艱難�
從總體的角度來說�65萬億的債�(wù)�50多萬億的GDP,中國經(jīng)�(jì)的確面臨著極大的�(fēng)�(xiǎn)。但是從�(jié)�(gòu)上劃分,我們可以看�,部分企�(yè)、部分政府處于一種破�(chǎn)的狀�(tài),這是�(dāng)前的�(xiàn)狀�
就調(diào)查來看,過去地方政府的財(cái)�(wù)主要在市一�(jí)政府承擔(dān),自�2011年以�,不少縣區(qū)�(jí)政府也建立相�(yīng)的平�(tái),造成一些縣區(qū)�(jí)�(cái)政十分艱��
面對(duì)�(dāng)前的形勢(shì),如果我們想使經(jīng)�(jì)好起來也有可�,就是加大貨幣的供應(yīng),但這樣做只�(huì)延遲�(fēng)�(xiǎn)和危�(jī)。如果繼�(xù)保持�(dāng)前這種政策�(huán)�,那么一些地方政府和企業(yè)破產(chǎn)是在所難免�
在目前這種情況�,最好的辦法就是有計(jì)劃地使一些企�(yè)破產(chǎn),如果不讓這些企業(yè)破產(chǎn),在“緊縮”的情況下,只能人為延長這些企業(yè)�“壽命”,其�(jié)果可能會(huì)引起破產(chǎn)的集中爆�(fā),�(jìn)而引起大的危�(jī)。即造成一些學(xué)者所說的�(jīng)�(jì)危機(jī)�
破產(chǎn)存在一�(gè)問題,就是道德風(fēng)�(xiǎn)問題,十年前第一輪破�(chǎn)“�(fēng)�”主要是一些國有企�(yè)和少量的民營企業(yè)�
如果在當(dāng)前的情況下不�(duì)破產(chǎn)人作出處�,將可能引起以后更多的破�(chǎn),因?yàn)槠飘a(chǎn)最終都要由老百姓買��
所以說按照目前的債�(wù)狀況和�(jié)�(gòu),在�(jiān)持政策不變的情況下,有計(jì)劃地�(shí)施破�(chǎn),依法破�(chǎn),并�(duì)破產(chǎn)企業(yè)追究相應(yīng)的道德責(zé)任將是十分必要的�
不破不立,有破才能立。堅(jiān)�“緊縮”的貨幣政�,必須有效改善當(dāng)前的債務(wù)�(jié)�(gòu),由此來促�(jìn)中國�(jīng)�(jì)朝著良性方向發(fā)��