過去兩個交易日，全球風(fēng)險資產(chǎn)連續(xù)第二日反彈，連“受重傷”的英國股市也回歸到退歐公投之前的水平。這不僅令人遐想：籠罩全球市場的陰霾終于消散了？恐慌情緒平復(fù)了？
29日，歐洲股市全線上漲，英國富時100指數(shù)兩日漲超6%，回升到上周四退歐公投之前的水準，包括房企股票和英國銀行股。美股創(chuàng)下四個月以來最大兩日漲幅。同時，反映市場恐慌情緒的指標CBOEVIX指數(shù)下跌10%，至16.88，脫離了20這一長期均值水平。
不過，需要強調(diào)的是，并非所有資產(chǎn)都收復(fù)失地。典型代表就是英鎊。盡管昨日英鎊對美元匯率大漲，但仍遠低于退歐公投之前的價位。英國富時250指數(shù)也仍低于公投之前的點位。離岸人民幣同樣較公投前處于相對低位。作為避險資產(chǎn)的黃金價格尚未回落至公投前的水平。
少數(shù)派論調(diào)：恐慌結(jié)束了
對于這種現(xiàn)象，《華爾街日報》直接評論稱：“英國退歐恐慌已經(jīng)結(jié)束了”，全面掉轉(zhuǎn)了此前很長一段時間市場所擔(dān)心的退歐將令英國陷入末日的論調(diào)：
大拋售可能比一些悲觀人士此前預(yù)期的持續(xù)時間更短、幅度更小，部分原因在于所謂的“可怕的不確定性”可能不會拖累英國經(jīng)濟。實際上，它甚至可能起到相反的作用——促進商業(yè)投資、提振消費者信心、刺激經(jīng)濟增長。
該文章作出上述判斷的理由是：
英國經(jīng)濟不會立即出現(xiàn)大幅轉(zhuǎn)變。徹底退出還有一段路要走，未來幾年，這個國家仍將留在歐盟體系之內(nèi)，并在此間繼續(xù)享受接入歐洲市場的好處。盡管很多人預(yù)計政府借貸成本可能攀升，但英國國債收益率從公投之后已經(jīng)下降了。其他所有事情都一樣，下滑的利率應(yīng)當會刺激經(jīng)濟。
文章反駁了一種市場普遍認同的理論，即經(jīng)濟可能會被不確定性自身所拖累。提出這一觀點的正是當年還在讀書的前美聯(lián)儲主席伯南克（BenBernanke）。當時還很年輕的伯南克在論文中表示，當企業(yè)面臨經(jīng)濟方面的不確定性時，往往會推遲投資開支和雇傭員工，直到收到更多信息。從那時起，大批經(jīng)濟研究都支持“不確定性和投資之間存在負相關(guān)關(guān)聯(lián)”這一觀點:
有證據(jù)表明，在激烈競爭的環(huán)境中，不確定性能夠增加投資和經(jīng)濟產(chǎn)出。這是因為在競爭性行業(yè)或經(jīng)濟之中的商業(yè)活動無法總是等待更多信息，那會讓競爭對手搶了機會或最好的雇工。
這就像是天氣預(yù)報員們對未來的天氣變化各執(zhí)一詞。有人說暴風(fēng)雪將襲擊你所居住的城鎮(zhèn)，還有人說這場風(fēng)暴會擦肩而過移向北方。如果你開了一家賣雪鏟的店，你可以選擇趕緊提前訂購更多雪鏟，也可以先不行動，等著關(guān)于天氣的更多確定性的消息。問題是，如果你是鎮(zhèn)上唯一一家店，你就有資本等得起。但如果不是，你現(xiàn)在就會有提前進貨的動機了。這就是擴張性不確定性（expansionaryuncertainty）的作用原理。
在另外一篇文章中，《華爾街日報》寫道，對投資者而言，如果說富時100回升到公投前的水平相當于一種調(diào)情，那你要千萬當心別被戲弄了：
富時100指數(shù)無法作為英國經(jīng)濟基本面的良好代表，而更可能在很大程度上更能代表英國之外的國家，因為高盛統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在這個指數(shù)中，只有22%的公司銷售來自于英國本土。很多上市公司的收入甚至都不是英鎊。超過三分之一的股息是以美元結(jié)算的。這種外匯收入就解釋了為何富時100指數(shù)是首先回升到退歐公投之前水準的全球主要股指。
不過，《華爾街日報》同時也承認，上述觀點并非是當前市場的主流立場。還是有很多人認為，短期內(nèi)英國經(jīng)濟依然會面臨下行風(fēng)險。經(jīng)濟學(xué)人智庫已經(jīng)將英國2017年的GDP增速預(yù)期下調(diào)到僅有1%，預(yù)計今年為1.5%。
風(fēng)暴也許只是暫時平穩(wěn)
英國《每日電訊報》則從技術(shù)面分析了英國股市迅速回升的原因。該媒體援引IG的技術(shù)分析師JoshuaMahony評論稱，英國富時100指數(shù)已經(jīng)在本周一的低位基礎(chǔ)上回漲超過7%，如果不是空頭回補和逢低吸納的綜合影響，很難解釋這樣的反攻。
華爾街見聞昨日提及，一些分析人士預(yù)計，短暫調(diào)整后市場將迎來進一步下跌。ETX資本的交易主管JoeRundle認為，此次反彈是“死貓?zhí)?rdquo;，即由投機者試圖掩蓋交易造成的價格的短暫恢復(fù)：
英鎊上漲幅度非常小。富時100指數(shù)今天亦高開，但這種情緒及其脆弱，當基金經(jīng)理開始展露拳腳，股市將長期下跌。這看上去是典型的死貓?zhí)?/font>
巴克萊銀行美國資產(chǎn)配置主管KeithParker判斷，如今的市場不會出現(xiàn)1月份的V型反彈。相反，基金經(jīng)理們今年以來糟糕的表現(xiàn)可能會導(dǎo)致下半年出現(xiàn)大規(guī)模的贖回潮，規(guī)模比2010年下半年還要大。這將加劇市場暴跌。
很多觀察人士敦促市場持謹慎態(tài)度。荷蘭合作銀行資深外匯策略師JaneFoley表示，“正如在6月23日市場定價反映出相信英國不會投票退歐一樣，市場仍存在風(fēng)險，即投資者沒有意識到英國正面臨的政治和經(jīng)濟問題的嚴重性。”
德銀首席美股策略分析師DavidBianco對CNBC表示：“我非常擔(dān)心今夏的市場，我認為標普500指數(shù)可能將降至1950點，或更低。”他表示，英國公投退歐以后，市場也在考慮貨幣的不確定性，如果美元走強了，油價將難以出現(xiàn)大幅上漲。