2024�,鎳價圍繞鎳礦供�、宏觀擾動與過剩壓力三大交易邏輯運�,主力合約主要在120000�163000�/噸區(qū)間運��1—3�,鎳價交易邏輯主要在于印尼鎳礦配額審批問��4—5�,在再通脹預期�(qū)動下,疊加歐美制裁俄鎳與新喀里多尼亞鎳礦暴亂,鎳價大幅上漲,�(chuàng)下今年最高點163045�/��6�,宏觀�(zhuǎn)空疊加礦端矛盾緩�,鎳和不銹鋼價格下跌�7—9月上�,宏觀一度交易歐美經(jīng)濟衰退邏輯,鎳基本面維持疲�,價格重心震蕩下��9月中下旬,美�(lián)儲開啟預防式降息,鎳價反��10月至�,印尼鎳礦供應緊張問題消退加上�?;久嫱�?,鎳價跌至高冰鎳一體化成本線附近后震蕩磨底�
供應端關(guān)注印尼鎳礦政策變�
印尼是世界上鎳礦�(chǎn)量和儲量最高的國家,鎳�(chǎn)�(yè)過剩的源頭在于印尼鎳礦供應豐�,支撐了近年來原生鎳�(chǎn)能大幅增長的勢頭,因此印尼鎳礦供應變化對鎳價具有顯著影響�
印尼能礦部規(guī)�,鎳礦公司需在獲得鎳礦配額審批后,方能合法開展鎳礦的生產(chǎn)及銷售。目前印�2025年鎳礦配額通過�(shù)量為2.47億噸,對�2024�2.75億噸的配額量�2025年上半年印尼鎳礦供應預計相對充足,下半年配額或在印尼把控之下出現(xiàn)不及預期的情況。然而印尼鎳礦供應或存在更多不確定��12�20�,路透社報道印尼考慮將把2025年開采限額大幅削減至1.5億噸以支撐鎳市場價格,隨后印尼能礦部高級官員特里·維納諾對該消息做出否定,但表示會對已取得鎳礦配額審批的公司履行義務情況進行審查。若該舉措落�,印尼鎳礦供應偏緊問題反復擾動鎳價的情況或重��
濕法中間品原料待投產(chǎn)�(chǎn)能豐�
目前全球新增中間品的冶煉�(chǎn)能集中在印尼�2024年印尼中間品�(chǎn)量維持高增長�(tài)勢,�(jù)�(tǒng)��2024�1—11�,印尼鎳濕法中間品產(chǎn)量為29.54萬金屬噸,同比增�80.6%;高冰鎳�(chǎn)量為18.06萬金屬噸,同比增�30%,其中鎳濕法中間品供應增速更�,這是由于鎳濕法中間品生產(chǎn)精煉鎳往往更具�(jīng)濟性。數(shù)�(jù)顯示,高冰鎳一體化工藝的成本約�12萬元/�,鎳濕法中間品一體化工藝的成本約�10.5萬元/�;此�,高冰鎳與鎳鐵存在轉(zhuǎn)�(chǎn)�(guān)系,當鎳鐵利潤更佳時,高冰鎳生產(chǎn)企業(yè)會靈活地�(zhuǎn)�(chǎn)鎳鐵�
展望后市,印尼支持發(fā)�?jié)穹ㄒ睙掜椖考靶履茉串a(chǎn)�(yè)向下延伸�2025年鎳濕法中間品有格林美、青山等年產(chǎn)�32萬噸的項目等待投�(chǎn),這將帶動精煉鎳產(chǎn)能繼�(xù)擴張,同時也意味著精煉鎳成本重心可能存在繼續(xù)下移空間�
精煉鎳供需預計延續(xù)過剩格局
2024年鎳市場基本面的“主旋�”為過�,期限結(jié)�(gòu)處于cantango�(jié)�(gòu)。從供應來看,我國精煉鎳�(chǎn)能持�(xù)釋放,產(chǎn)量不斷增��2024�1—11月我國精煉鎳�(chǎn)量為29.99萬噸,同比增�35.9%。由于國�(nèi)精煉鎳過剩格局愈發(fā)明顯,華�、格林美等企�(yè)積極向海外LME交倉,2024年我國從精煉鎳進口國轉(zhuǎn)�?yōu)槌隹趪?—11月累計出口量�10.58萬噸,同比增幅高�262%。展�2025�,隨著印尼低成本中間品原料不斷擴�(chǎn),我國精煉鎳供應將維持增�,不過需�(guān)注印尼鎳礦政策變��
從需求來�,在2024年我國鎳�(chǎn)�(yè)需求結(jié)�(gòu)�,不銹鋼、三元電�、合金及電鍍的耗鎳量占比分別為74.5%�17.8%�5.6%�2.1%。出于維持市場份額等考慮�2024年不銹鋼�(chǎn)量維持高�,對原料鎳鐵采購需求尚�,而不銹鋼終端需求則受到地產(chǎn)市場疲弱等拖累,預計2025年宏觀政策對不銹鋼需求有所改善但幅度有�。在三元電池�(lǐng)域,2024�1—11�,我國新能源汽車�(chǎn)銷數(shù)量同比分別增�37.5%�35.62%,然而三元前�(qū)體減�(chǎn)3%,硫酸鎳減產(chǎn)0.41%。由于成本優(yōu)勢下磷酸鐵鋰電池持續(xù)擠占三元電池市場份額,加上三元電池產(chǎn)�(yè)鏈自下而上地去�,終端新能源汽車消費難以有效提振鎳需�,預�2025年三元電池領(lǐng)�?qū)︽囆枨箅y有明顯起色。電鍍及合金�(lǐng)�?qū)︽囆枨蟊憩F(xiàn)平穩(wěn),且在鎳需求結(jié)�(gòu)中所占比重較�,對鎳產(chǎn)�(yè)需求影響較有限�
綜合而言,隨著印尼低成本原料不斷擴產(chǎn)�2025年精煉鎳供應預計維持增量,而需求難有亮點,過剩格局將繼�(xù)對鎳價施�,預�2025年鎳價震蕩偏�,底部錨定濕法中間品一體化工藝成本,預�2025年鎳價主要運行區(qū)間為10萬~15萬元/�,操作建議逢高沽空為主。此��2025年鎳價最大變�(shù)在于印尼鎳礦,若印尼政策影響鎳礦供應節(jié)�,或難以扭轉(zhuǎn)鎳市場過剩格局,但可能為鎳價帶來階段性反彈機��
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