下半年以逢高沽空和賣出看漲期�(quán)為主
回顧上半年,鎳價整體處于寬幅震蕩格局之中。一季度,在礦端供應(yīng)緊張、宏觀面利好共同作用下,滬鎳上行至13.6萬元/噸的高位。但二季度受供應(yīng)過剩格局制約,鎳價重回低�,并持續(xù)向下運行�
具體來看�1�,鎳價受印尼RKAB審批配額削減消息影響,呈偏強(qiáng)震蕩�(tài)��2月至 3�,基本面與消息面利好,共同帶動鎳價�(jìn)一�?jīng)_高�4�,貿(mào)易摩擦引�(fā)的需求擔(dān)憂導(dǎo)致鎳價下�,但隨后受印尼PNBP政策落地、菲律賓鎳礦禁令等消息持�(xù)�(fā)酵影�,鎳價自底部開啟反彈�5月至 6�,需求�(jìn)入淡�,礦端供�(yīng)逐漸放量,鎳價下探至成本支撐��
[�(guān)注后�(xù)鎳礦相關(guān)政策]
�(fù)盤上半年鎳價走勢可以�(fā)�(xiàn),印尼與菲律賓的鎳礦政策對鎳價影響顯�。從年初市場對印�2025年RKAB審批配額的擔(dān)憂發(fā)酵,�3—4月印尼礦�(chǎn)特許�(quán)使用費率上調(diào),再�5—6月菲律賓出口禁令消息擾動,市場均作出了快速反�(yīng)。這一方面是由于印�、菲律賓在鎳資源供給中的主導(dǎo)地位明確——2024年兩國鎳礦產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的比重已接�70%;另一方面,隨�2023年以來冶煉端�(chǎn)能的�(kuò)張及各類鎳產(chǎn)品技�(shù)路線的打通,鎳產(chǎn)�(yè)鏈的定價錨點正逐漸向資源端�(zhuǎn)�。目前,印尼PNBP稅率上調(diào)已落�,菲律賓鎳礦出口禁令最終以取消收尾,但印尼2025年RKAB審批�(jìn)度依舊緩�,最終配額尚未確�,其后續(xù)政策影響仍需持續(xù)�(guān)��
資源國(如印�、菲律賓)出臺鎳礦相�(guān)政策,最終目的是增加鎳產(chǎn)�(yè)收入。這些政策可分�“�”�“�”兩類:一類直接影響鎳礦供�(yīng)�,包括印尼RKAB審批配額、菲律賓出口禁令�;另一類則以影響鎳�(chǎn)品價格為主要方式,包括印尼對HMA價格的調(diào)�、提升鎳資源使用費率的PNBP政策。從這兩類政策過往的落地情況和實際影響來看,對“�”的管控影響直接,市場反應(yīng)也快。但因為直接縮減�(chǎn)量會�(yán)重沖擊企�(yè)生產(chǎn)�(jīng)�,甚至影響居民就�(yè),所以不管是菲律賓的鎳礦出口禁令,還是印尼想大幅削減RKAB配額,都遇到不少阻力。即便能推�(jìn),政策力度也常常會減�。而對“�”的管控影響通常更溫�,相�(guān)政策更容易落�,但對鎳價的影響程度也相對較小�
展望后市,考慮到鎳價在供應(yīng)過剩格局下持�(xù)下跌不利于鎳�(chǎn)�(yè)收入提升,印尼加�(qiáng)礦端管控、菲律賓尋求�(chǎn)�(yè)升級均是較為確定的趨�。因�,預(yù)計大幅削減鎳供應(yīng)量的政策難以落地。在天氣擾動有限的情況下,鎳資源端顯著收緊的概率較低。隨著礦端雨季�(jìn)入尾�,三季度鎳礦供應(yīng)將迎來季節(jié)性放�,鎳礦價格或隨之松動�
[�(chǎn)量高速增長態(tài)勢難�(xù)]
上半�,受高品位紅土鎳礦供�(yīng)緊張影響,鎳鐵成本顯著上�。而隨著下游不銹鋼需求轉(zhuǎn)弱,�6月起,鎳鐵價格承壓走�。在�(chǎn)能充裕的背景�,后�(xù)鎳鐵供應(yīng)仍將取決于礦端的放量情況�
近年�,印尼MHP、高冰鎳等產(chǎn)能持�(xù)提升�2025年,受鎳價持�(xù)走弱影響,新增項目投�(chǎn)�(jìn)度有所放緩,但成本�(yōu)勢顯著的MHP�(chǎn)能擴(kuò)張趨勢尚未停��4月,受天氣事件擾動,MHP�(chǎn)量下�。不過,目前相關(guān)項目已實�(xiàn)�(fù)�(chǎn),后�(xù)MHP�(chǎn)量將延續(xù)增長�(tài)勀高冰鎳�(chǎn)線仍將根�(jù)價差在高冰鎳與鎳鐵之間靈活轉(zhuǎn)�(chǎn)。此�,剛果(金)決定�6�21日起將鈷出口禁令延長3個月,這或?qū)HP(氫氧化鎳鈷)的需求形成提��
隨著原料中間品產(chǎn)能持�(xù)釋放、下游三元電池市場份額萎縮,硫酸鎳市場整體表�(xiàn)平淡,價格中樞持�(xù)下移。預(yù)計下半年硫酸鎳市場將維持�(chǎn)能充�、產(chǎn)量平�(wěn)�(tài)�,在高鎳電池材料取得突破前,硫酸鎳市場仍將維持偏弱格局�
隨著鎳價持續(xù)下探,目前一體化MHP、高冰鎳生產(chǎn)電積鎳的工藝盈利空間不斷被擠�,部分產(chǎn)能已陷入虧損。盡管中國精煉鎳�(chǎn)量仍維持高位,但�2023年以來的高速增長階段已步入尾聲,鎳元素向精煉鎳的流入或有所減緩。不�,前期產(chǎn)量增長帶來的供應(yīng)過剩壓力在年�(nèi)仍難有顯著改善�
[噸]
[需求端缺乏亮點]
不銹鋼在鎳下游需求中的占比超60%。上半年中國不銹鋼產(chǎn)量延�(xù)增長�(tài)��1—5�300系不銹鋼�(chǎn)量同比增�18.6萬噸。受鎳鐵成本居高不下影響,鋼廠盈利普遍承��
隨著下游終端消費�(jìn)入淡�,不銹鋼價格破位下行,庫存持�(xù)處于高位??紤]到房地產(chǎn)市場未有起色,且促消費政策與搶出口對家電需求的前置作用已逐步釋放,下半年�“金九銀�”消費旺季來臨�,不銹鋼需求預(yù)計將維持偏弱�(tài)勀�
7�14日至15�,中央城市工作會議在北京舉行,會議部署城市工�7個方面的重點任務(wù),其中提到著力建�(shè)綠色低碳的美麗城�,推動減污降碳擴(kuò)綠協(xié)同增效。鎳作為制作新能源汽車高能量密度電池、儲能系�(tǒng)的核心材料,以及支撐綠色制造與循環(huán)�(jīng)�(jì)的關(guān)鍵金�,在推動減污降碳、助力建�(shè)綠色低碳的美麗城市中�(fā)揮著不可替代的重要作用�
近年來新能源�(lǐng)域是鎳需求的主要增量來源,但隨著新能源汽車行�(yè)競爭加劇,磷酸鐵鋰電池的成本�(yōu)勢突�,導(dǎo)致三元電池裝車量占比下降�18%左右。數(shù)�(jù)顯示�1—5月三元電池裝車總量同比下�12.5%,三元材料產(chǎn)量同比增�9.7%,維持穩(wěn)定增�;但8�、NCA系等高鎳材料占比始終維持�50%左右,與2022年占比持�。整體來�,年�(nèi)新能源領(lǐng)�?qū)︽嚨男枨箅y有亮點,全年鎳需求量或較2024年有所下降�
電鍍、合金是精煉鎳的直接下游需求領(lǐng)��1—5�,電鍍對鎳的需求維持穩(wěn)定,合金耗鎳量小幅增長近3.5%,但兩者需求體量合計僅占鎳下游總需求的10%。電鍍與合金的需求增量難以消�2023年以來精煉鎳?yán)鄯e的過剩量,上半年精煉鎳出�(xiàn)小幅去庫,或主要源于下游逢低�(bǔ)庫行為。由此可��2025年精煉鎳�(huán)節(jié)的供�(yīng)過剩格局依舊明確�
綜上所�,需求端缺乏亮點,供�(yīng)過剩格局延續(xù),鎳價仍處于震蕩尋底的大趨勢�,三季度礦端季節(jié)性放量有望帶動價格中樞繼�(xù)下移。不�,鎳�(chǎn)品價格持�(xù)下跌與印尼、菲律賓希望增加鎳產(chǎn)�(yè)收入的矛�,將�(dǎo)致資源國政策擾動頻發(fā),鎳價仍存在階段性走高的可能。預(yù)計下半年滬鎳價格參考區(qū)間為11.0萬~12.8萬元/噸,策略上以逢高沽空和賣出看漲期�(quán)為主�
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