今年下半�,鎳價震蕩區(qū)間�(jìn)一步收�。展望四季度,隨著礦端不確定性增加以及美�(lián)儲開啟新一輪降�,鎳價驅(qū)動力增強(qiáng),預(yù)計主力合約核心運行區(qū)間在11.8萬~13.0萬元/��
印尼鎳礦�(chǎn)量占全球六成以上,其能礦部門通過RKAB制度�(diào)控市場,該配額基本決定了�(dāng)年鎳礦資源供�(yīng)的松緊程�。然而,印尼政府對RKAB配額的審批和披露并不透明,且多次出現(xiàn)政策與表�(tài)前后不一致的情況,加劇了資源端的不確定�。今�7�,印尼能礦部表示�2026年起將RKAB審批周期從三年一次改為一年一��10月正式推出相�(guān)法令,此前礦企已申請�2026年配額全部作�,需在今�10月重新提交申�。這一變動加深了當(dāng)?shù)劓嚻髮γ髂暝瞎?yīng)的焦�,部分企�(yè)已開始提前備��
筆者認(rèn)�,基�(zhǔn)情形�,印尼政府意圖維持鎳礦供�(yīng)偏緊格局,以保障�(dāng)前運行冶煉產(chǎn)能的原料供應(yīng),同時控制整體供�(yīng)節(jié)�。原因主要有兩點:一是礦冶主體成分不�,印尼鎳冶煉企業(yè)多為中資等外資控�,而鎳礦多掌握在印尼本土企�(yè)手中;二是出于資源保�(hù)目的,近年來印尼鎳礦品位已逐步下滑,政府希望控制資源消耗速度。此�,四季度至次年一季度,政策執(zhí)行及天氣等因素可能帶來擾�,后�(xù)需重點�(guān)注各主要企業(yè)申請配額的�(jìn)��
過去幾年中國和印尼產(chǎn)能大幅擴(kuò)�,自2023年起鎳金屬已�(zhuǎn)為供�(yīng)大幅過剩格局�2024年鎳價已觸及印尼火法冶煉成本�,這部分主要由印尼高冰鎳(部分可轉(zhuǎn)�(chǎn)NPI)以及中�/印尼電積鎳產(chǎn)能構(gòu)�,屬于本輪擴(kuò)張周期中的新建產(chǎn)�,規(guī)模龐大且成本曲線平滑,集中在12.5萬元/噸附近(對應(yīng)�(dāng)前鎳礦價格)�
從中間品原料供應(yīng)角度分析,中短期�(nèi)更低成本的MHP仍無法完全取代高冰鎳。粗略估�,中國和印尼的電積鎳/硫酸鎳全年對中間品的需求超�75萬金屬噸,而目前MHP�(chǎn)量僅�50萬金屬噸,且新建�(chǎn)能投放趨�,仍存在較大缺口。因�,作為邊際產(chǎn)能的火法高冰鎳一體化�(chǎn)�,其成本支撐�(yù)計仍然有效�
精煉鎳消費領(lǐng)域主要集中在合金/電鍍行業(yè),需求穩(wěn)定且小幅增長。自2024年年底開�,國�(nèi)收儲提供了相�(dāng)�(guī)模的額外需�,但9月收儲力度有所減弱,精煉鎳庫存累積仍在延續(xù)�
不銹鋼作為鎳金屬料消耗的主要�(lǐng)�,今年打破了以往薄利高產(chǎn)的局�,需求表�(xiàn)相對較差,利潤壓力顯著加�,對隱性庫存的�(dān)憂持�(xù)。在終端需求不佳的情況�,產(chǎn)�(yè)利潤惡化對高�(chǎn)的持�(xù)性帶來隱憂。綜合來�,需求側(cè)難以對鎳價形成向上合��
綜上所�,礦端不確定性加�,下方成本支撐有效,鎳價宜偏多思路看待。但需求側(cè)難以形成合力,行情預(yù)計以脈沖方式演繹,上方空間需�(guān)注礦端變化及印尼主要企業(yè)申請配額�(jìn)度。短期預(yù)計滬鎳主力合約將維持偏強(qiáng)震蕩�(tài)��
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