今年一季度,美元指�(shù)大幅回落及美�(lián)儲降息預(yù)期搶跑帶來階段性宏觀利好氛圍,印尼鎳�(chǎn)�(yè)政策頻發(fā)帶來市場情緒刺激,疊加剛果(金)暫停鈷出口引�(fā)鎳鈷跨品種聯(lián)動,宏觀擾動與產(chǎn)�(yè)消息共振,鎳價一度突�13.6萬元/噸大�(guān)。隨著印尼政策擾動逐步消退,部分多頭資金止盈離場,在基本面偏弱的情況下,鎳價回落至12.9萬元/�。步�4�,特朗普政府的關(guān)稅政策成為宏觀交易主線�4月初全球金融市場避險情緒升溫,導(dǎo)致鎳價下探至11.5萬元/�,創(chuàng)近兩年來新低。隨著特朗普宣布暫停對部分國家加征關(guān)�,市場過度的悲觀�(yù)期被修正,疊加印尼政府近期正式實(shí)施鎳礦特許權(quán)使用�(fèi)(PNBP)新政策,鎳價逐步修復(fù),重�12萬~13萬元/噸的震蕩區(qū)間�
PNBP新政策已被市場充分計(jì)�
PNBP是印尼政府針對鎳礦資源開采和加工�(huán)節(jié)征收的特許權(quán)使用�(fèi)�4�26�,印尼PNBP新政策正式實(shí)�,該政策將鎳礦(品位≥1.5%)稅率從固定�10%�(diào)整為14%~19%,水淬鎳稅率從固定的2%�(diào)整為4%~6%,鎳生鐵稅率由固定的5%�(diào)整為5%~7%,鎳锍稅率從2%�(diào)整為3.5%~5.5%,并對鎳金屬征收1.5%的稅�(fèi)�
PNBP在產(chǎn)�(yè)鏈條中僅征收一�,鑒于PNBP新政策執(zhí)行對象為采礦許可證持有人,而多�(shù)冶煉廠和�(mào)易公司并不持有采礦許可證,因此該政策主要影響鎳礦商的生產(chǎn)成本,�(jìn)而傳�(dǎo)至下�。依�(jù)5月第一期印尼鎳礦內(nèi)�(mào)基準(zhǔn)�,礦企需要多繳納稅費(fèi)�1.2美元/濕噸,鎳鐵及冰鎳生產(chǎn)成本上漲10~15�/�,濕法中間品MHP生產(chǎn)成本不受影響�3月以來市場對該政策已�(jīng)充分�(jì)��
成本支撐猶存
鎳礦方面,由于降雨天氣仍然對礦區(qū)造成影響,印尼鎳礦現(xiàn)貨供�(yīng)偏緊,加上鎳礦商挺價情緒較濃,印尼鎳礦內(nèi)�(mào)價格較為�(jiān)挺,1.6%~1.8%品位的鎳礦價格為53.61~60.45美元/濕噸,為鎳價提供底部支撐。中間品方面�3月底MHP大規(guī)模集中檢修,�(yù)�(jì)3—5月期間總�(jì)減產(chǎn)幅度將達(dá)�1萬鎳金屬�,�3月高冰鎳�(chǎn)線在高利潤驅(qū)動下約有2萬金屬噸/月的�(chǎn)能轉(zhuǎn)�(chǎn)鎳鐵,因此MHP及高冰鎳�(xiàn)貨供�(yīng)相對偏緊,其港口價格分別上漲�13047美元/金屬噸和13588美元/金屬�。數(shù)�(jù)顯示,截�4月底,MHP一體化生產(chǎn)精煉鎳的成本�107318�/噸,高冰鎳一體化生產(chǎn)精煉鎳工藝的成本�127268�/�。筆者認(rèn)�,在MHP投產(chǎn)不及�(yù)期、供�(yīng)未能大量釋放的情況下,鎳價暫時難以跌破MHP一體化成本線�
供需矛盾有限
供應(yīng)方面,精煉鎳供應(yīng)量處于歷史同期高�。據(jù)SMM�(shù)�(jù)�4月全國精煉鎳�(chǎn)量達(dá)3.63萬噸,同比增�47.26%。除清明節(jié)后第一周鎳價大幅下跌導(dǎo)致下游積極補(bǔ)庫外,精煉鎳�(xiàn)貨成交氛圍整體偏淡,下游以剛需采購為主。在不銹鋼領(lǐng)域,地產(chǎn)成交�(shù)�(jù)緩慢修復(fù),傳�(tǒng)需求淡季疊加貿(mào)易戰(zhàn)影響,不銹鋼市場需求表�(xiàn)不佳,并且負(fù)反饋壓力使得原料鎳鐵價格持續(xù)下跌,一度跌�940�/�。在三元電池�(lǐng)��3月我國動力電池總裝車量為56.6GWh,環(huán)比增�62.3%,同比增�61.8%;其�,三元電池裝車量�10.0GWh,占動力電池總裝車量�17.7%,環(huán)比增�55.2%,同比下�11.6%。磷酸鐵鋰電池性價比優(yōu)勢凸�,三元電池市占率持續(xù)縮減,加上貿(mào)易戰(zhàn)�(dǎo)致出口受�,三元電池領(lǐng)域需求難有起色。電鍍及合金�(lǐng)域則表現(xiàn)平穩(wěn),月度耗鎳量變化低�1%。庫存方面,�2023年下半年以來,海�(nèi)外精煉鎳維持趨勢性累庫態(tài)�,近期精煉鎳供需矛盾并未�(jìn)一步凸顯,社會庫存增速邊際放�。截�5�2日,我國精煉鎳社會庫存為4.37萬噸,環(huán)比下�1%,同比增�24%;截�5�6�,LME鎳庫存為20萬噸,環(huán)比下�0.7%,同比增�150.4%�
綜上所�,鎳需求難有起�,在精煉鎳供�(yīng)過剩的情況下,中長期鎳價反彈空間受限。不�,印尼鎳礦價格堅(jiān)挺及中間品現(xiàn)貨供�(yīng)偏緊對短期鎳價提供了較強(qiáng)的底部支撐,在基本面矛盾未�(jìn)一步加劇的情況�,短期鎳價或�12萬~13萬元/噸區(qū)間震蕩運(yùn)�,價格破位下跌的可能性較低。投資者后�(xù)需持續(xù)�(guān)注中美關(guān)稅談判�(jìn)�、美國二季度�(jīng)�(jì)�(shù)�(jù)及印尼大幅削減鎳礦供�(yīng)的可能��
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